中國(guó)銀河：給予亨通光電買入評(píng)級(jí)

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中國(guó)銀河（601881）證券股份有限公司趙良畢近期對(duì)亨通光電（600487）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《三季報(bào)整體符合預(yù)期，多業(yè)務(wù)深耕夯實(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)》，本報(bào)告對(duì)亨通光電給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為17.97元。

亨通光電

2022Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期，利潤(rùn)率短期微調(diào)長(zhǎng)期持續(xù)向好。近日公司發(fā)布2022Q3業(yè)績(jī)公告，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收346.52億元，同比增長(zhǎng)16.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.20億元，同比增長(zhǎng)7.90%；單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收125.47億元，同比增長(zhǎng)6.74%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.59億元，同比下降13.21%。公司前三季度營(yíng)收及利潤(rùn)有所增長(zhǎng)，營(yíng)收增速有所收窄主要系單三季度因原材料價(jià)格上升及海纜產(chǎn)品尚未放量等原因影響，預(yù)計(jì)隨著高毛利產(chǎn)品逐步放量，以及數(shù)字經(jīng)濟(jì)新基建、光通信行業(yè)量?jī)r(jià)齊升等因素，有望帶動(dòng)相關(guān)業(yè)務(wù)保持較快增長(zhǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升，公司營(yíng)收質(zhì)量有望持續(xù)提振。

新基建持續(xù)推進(jìn)光纖光纜需求高增，多業(yè)務(wù)深度布局夯實(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。公司深耕通信和能源兩大領(lǐng)域涉及四大板塊業(yè)務(wù)布局，不斷加強(qiáng)技術(shù)積累、整合與創(chuàng)新。光通信領(lǐng)域充分發(fā)揮新一代綠色光纖預(yù)制棒自主技術(shù)及成本優(yōu)勢(shì)，持續(xù)提升通信網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；能源互聯(lián)領(lǐng)域通過加大技術(shù)創(chuàng)新與市場(chǎng)整合，持續(xù)加大特高壓輸電裝備、直流輸電裝備、海上風(fēng)電、儲(chǔ)能等核心技術(shù)的研發(fā)投入，以高端核心產(chǎn)品和裝備為龍頭，打造能源互聯(lián)產(chǎn)業(yè)全價(jià)值鏈體系。截至2022H1，通信網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)方面，海外訂單實(shí)現(xiàn)較大幅增長(zhǎng)，公司海外產(chǎn)業(yè)與市場(chǎng)布局效果凸顯；公司光棒、光纖、光纜等主要通信產(chǎn)品的產(chǎn)銷量均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。自2021H1，國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商招標(biāo)和海外市場(chǎng)均呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的趨勢(shì)，光通信行業(yè)在國(guó)內(nèi)外均取得了良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，公司上半年度光通信業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)。此外，公司收購(gòu)j-fiberGmbH，是全球領(lǐng)先的特種光纖生產(chǎn)商，并擁有40年的特種光纖研發(fā)和制造經(jīng)驗(yàn)，此收購(gòu)有效提升公司在特種光纖領(lǐng)域的研發(fā)能力，進(jìn)一步完善公司的全球化產(chǎn)業(yè)布局。能源互聯(lián)方面，面對(duì)海上風(fēng)電全生命周期運(yùn)營(yíng)需求，公司布局完整海上風(fēng)電系統(tǒng)解決方案。公司將繼續(xù)全面展開與各大輸配電、發(fā)電能源商在綜合能源領(lǐng)域的合作，進(jìn)一步鞏固在國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)的市場(chǎng)地位，同時(shí)不斷向新能源、軌道交通等重大基礎(chǔ)市場(chǎng)拓展，推進(jìn)公司向能源互聯(lián)系統(tǒng)解決方案服務(wù)商的轉(zhuǎn)型。截至上半年，公司中標(biāo)中國(guó)電信（601728）2022年電纜產(chǎn)品集中采購(gòu)項(xiàng)目中的電力電纜和數(shù)字通信電纜14.50億元。目前擁有海底電纜、海洋工程及陸纜產(chǎn)品等能源互聯(lián)領(lǐng)域在手訂單金額135.36億元。同時(shí)海外在手訂單金額超60億元。隨著海陸基建不斷發(fā)力，公司整體業(yè)績(jī)有望保持高增態(tài)勢(shì)。

光纜價(jià)格回暖供需格局改善，風(fēng)電迎來成長(zhǎng)期助力公司業(yè)績(jī)高增可期。公司雖然受到短期海風(fēng)平價(jià)、原材料上漲等因素影響，三季度利潤(rùn)端有所承壓，但公司在手訂單充沛，具備長(zhǎng)期向好趨勢(shì)，外界因素對(duì)公司影響正在逐步趨弱，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)及能源發(fā)展帶動(dòng)行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)展，公司光電產(chǎn)品技術(shù)不斷突破，我們看好公司高成長(zhǎng)性，結(jié)合公司2022Q3等業(yè)績(jī)，給予2022E-2024E年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值20.79億元、26.93億元、35.11億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.88元、1.14元、1.49元，對(duì)應(yīng)PE為21.14倍、16.32倍、12.51倍，維持給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情影響及國(guó)外政策不確定性；匯率波動(dòng)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；創(chuàng)新轉(zhuǎn)型發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信建投（601066）證券劉永旭研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)91.5%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利26.59億。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有22家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)18家，增持評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為23.05。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，亨通光電行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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