國(guó)瓷材料三大業(yè)務(wù)板塊均受到疫情影響 綜合盈利能力有所下滑

國(guó)瓷材料三大業(yè)務(wù)板塊均受到疫情影響，綜合盈利能力有所下滑。①電子材料板塊：上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)2.36%至3.84億元，電子用納米級(jí)復(fù)合氧化鋯粉體、電子漿料業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)，但MLCC粉體受部分下游客戶疫情期間停工影響銷量不及預(yù)期，電子材料板塊毛利率下滑5.4個(gè)百分點(diǎn)至41.44%。②催化材料板塊：營(yíng)收同比下滑4.03%至2.04億元，毛利率下滑2.63個(gè)百分點(diǎn)至49.03%，主要因下游汽車產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)?span id="555bf5r" class="keyword">疫情影響生產(chǎn)端和交付端承壓，導(dǎo)致公司催化材料銷量不及預(yù)期。③生物醫(yī)療材料板塊：收入增長(zhǎng)19.99%至4.12億元，毛利率下滑3.74個(gè)百分點(diǎn)至63.30%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售受到疫情不利影響，有所下滑，但公司積極開拓海外市場(chǎng)，部分緩解了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的壓力，海外營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，同時(shí)公司強(qiáng)化了牙科用氧化鋯粉體的市場(chǎng)開發(fā)，拉動(dòng)整體生物醫(yī)療材料板塊營(yíng)收增長(zhǎng)。上半年公司綜合毛利率下滑6.58個(gè)百分點(diǎn)，拖累凈利潤(rùn)增速。

疫情影響逐步緩解，伴隨下游需求復(fù)蘇公司有望重回增長(zhǎng)。①電子材料板塊：公司利用募集資金迅速推進(jìn)車規(guī)級(jí)MLCC介質(zhì)材料產(chǎn)品的產(chǎn)能布局，未來隨著車規(guī)級(jí)產(chǎn)品銷售占比的不斷增加，相關(guān)業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)趨勢(shì);此外，公司電子用納米級(jí)復(fù)合氧化鋯粉體業(yè)務(wù)和電子漿料業(yè)務(wù)有望在可穿戴設(shè)備行業(yè)、電子及光伏行業(yè)持續(xù)獲取下游新訂單。②催化材料板塊：隨著國(guó)家和地方政府汽車消費(fèi)補(bǔ)貼政策的推出，多種因素共同刺激汽車行業(yè)的復(fù)蘇，公司蜂窩陶瓷業(yè)務(wù)有望逐步恢復(fù)，公司在商用車、乘用車、非道路機(jī)械和船機(jī)等應(yīng)用領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了快速突破;此外公司生產(chǎn)的鈰鋯固溶體和改性氧化鋁等產(chǎn)品已成功進(jìn)入世界頭部客戶的供應(yīng)商體系名錄，供貨量有望快速增長(zhǎng)。③生物醫(yī)療材料板塊：隨著疫情影響緩解和市場(chǎng)消費(fèi)信心的持續(xù)恢復(fù)，口腔患者的需求有望得到有效釋放，拉動(dòng)公司產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求;公司強(qiáng)化了口腔材料領(lǐng)域的布局，通過參股口腔醫(yī)院直達(dá)臨床一線，幫助公司從臨床端反推口腔材料的研發(fā)和驗(yàn)證;公司積極開拓海外市場(chǎng)，目前已在北美、歐洲、印度等地區(qū)設(shè)立辦事處或子公司，相關(guān)產(chǎn)品的影響力和營(yíng)收有望增加。

公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們維持對(duì)公司2022~2024年的盈利預(yù)測(cè)，即2022~2024年凈利潤(rùn)分別為10.21、12.63和15.28億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.02、1.26和1.52元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E值分別為32、26和21倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的影響;新產(chǎn)品的客戶開拓不及預(yù)期;下游需求增速不及預(yù)期。

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