美聯(lián)儲(chǔ)7月加息100個(gè)基點(diǎn) 美債收益率倒掛幅度達(dá)28基點(diǎn)

盡管美債市場出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)，但交易員們愈發(fā)相信，經(jīng)濟(jì)衰退的警鐘只會(huì)越來越響。

美國6月CPI同比暴增9.1%，再度飆升至40年來最高水平，這強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)積極收緊貨幣政策的可能性，市場對美聯(lián)儲(chǔ)將在7月加息100個(gè)基點(diǎn)的押注有所上升。

隨著加息對經(jīng)濟(jì)的影響擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)增長將陷入停滯的風(fēng)險(xiǎn)正在加劇。美聯(lián)儲(chǔ)抑制通脹可能采取的措施使得投資者大舉押注較長期債券，他們預(yù)計(jì)，若美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，較長期債券將會(huì)有更好的表現(xiàn)。6月CPI數(shù)據(jù)公布后，長期國債收益率下跌，而短期國債收益率上漲，2/10年期美債收益率出現(xiàn)倒掛，幅度達(dá)28個(gè)基點(diǎn)，為2020年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅以來最高水平，連續(xù)第三日倒掛。

Aptus Capital Advisors投資組合經(jīng)理John Luke Tyner表示：“美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)在解決通脹問題上錯(cuò)過了良機(jī)，讓通脹變得根深蒂固，因此加息100個(gè)基點(diǎn)肯定是可以考慮的。”“收益率曲線現(xiàn)在可能在告訴我們一些嚴(yán)肅的事情。”

周四，沃勒表示，支持7月再度加息75個(gè)基點(diǎn)，加息100個(gè)基點(diǎn)有些冒進(jìn);不過，他還補(bǔ)充表示，接下來關(guān)注零售銷售和住房的重要數(shù)據(jù)，如果這些數(shù)據(jù)實(shí)質(zhì)上強(qiáng)于預(yù)期，這將使其傾向于在7月份的會(huì)議上更大幅度地加息。與此同時(shí)，今年有FOMC投票的圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德表示，在6月美國消費(fèi)者通脹數(shù)據(jù)超出預(yù)期之后，他傾向7月加75個(gè)基點(diǎn)，而不是更大的加息幅度。

在美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒和圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德均支持7月加息75個(gè)基點(diǎn)、而非昨日市場預(yù)期的100個(gè)基點(diǎn)后，2/10年期美債收益率倒掛幅度回落至17個(gè)基點(diǎn)以內(nèi)。

在最新的通脹數(shù)據(jù)公布之前，債市已經(jīng)在消化美聯(lián)儲(chǔ)在聯(lián)邦基準(zhǔn)利率達(dá)到3.3%左右的峰值后到2023年底將降息60多個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期。而在最新通脹數(shù)據(jù)公布后，市場分別對這兩種情況進(jìn)行了重新定價(jià)。市場預(yù)計(jì)，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率將在12月底達(dá)到3.7%的峰值，然后在明年降息70多個(gè)基點(diǎn)。

關(guān)鍵問題是，收益率曲線倒掛會(huì)到什么程度。是會(huì)向2000年那樣倒掛幅度達(dá)56個(gè)基點(diǎn)、還是像上世紀(jì)80年代那樣倒掛幅度高達(dá)2.4個(gè)百分點(diǎn)，這一點(diǎn)沒人說得準(zhǔn)。倒掛的幅度將取決于美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的力度。周四的掉期交易顯示，市場普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在7月和9月分別加息至少75個(gè)基點(diǎn)，而7月加息100個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期則有所下降。

Western Asset Management投資組合經(jīng)理Mark Lindbloom表示：“各大央行正在加快加息步伐。隨著經(jīng)濟(jì)增長放緩，投資者希望央行們不會(huì)犯政策錯(cuò)誤。”他表示，如果央行過度收緊政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)走軟，該公司將增持20-30年期國債。

代表債券交易員對同期平均CPI預(yù)期的five-year forward breakeven rate(正常五年期國債收益率與通脹保值債券收益率的差值)目前徘徊在2.5%左右，低于3月份時(shí)3.8%左右的歷史高點(diǎn)。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)可能將有能力將通脹拉回2%的目標(biāo)附近，盡管代價(jià)將相當(dāng)大。

Quadratic Capital Management創(chuàng)始人Nancy Davis表示：“收益率曲線表明，美聯(lián)儲(chǔ)的大舉加息將讓我們直接陷入衰退，加息正在破壞需求，包括消費(fèi)者和企業(yè)支出。”

不過，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾此前曾承諾將靈活運(yùn)用貨幣政策。因此，如果通脹壓力緩解、經(jīng)濟(jì)增長停滯，政策可能會(huì)進(jìn)行調(diào)整甚至逆轉(zhuǎn)。

Mark Lindbloom表示：“收益率曲線將進(jìn)一步趨平。但是，投資者需要意識到，隨著壓力的增加，美聯(lián)儲(chǔ)最終會(huì)放松政策，這就是曲線重新變陡的時(shí)候。”

Nancy Davis則表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)更倚重縮減其龐大的債券投資組合來收緊政策、并對長期利率施加一些上行壓力，甚至可以直接出售債券，而不是僅僅放緩對到期債券的再投資。她表示，這將有助于收益率曲線重新變陡。

John Luke Tyner指出：“由于通脹數(shù)據(jù)仍未見頂，消費(fèi)者對未來通脹的預(yù)期只會(huì)越來越強(qiáng)。”“鮑威爾希望確保市場知道他在認(rèn)真對待通脹，他在過去幾個(gè)月里已經(jīng)表明了這一點(diǎn)，并比預(yù)期的更激進(jìn)，我認(rèn)為這將繼續(xù)下去。”

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