中控技術(shù)是以自動化控制系統(tǒng)為核心的智能制造產(chǎn)品及解決方案提供商。2021年公司營業(yè)收入為45.19億元，同比增長43.08%;歸母凈利潤為5.82億元，同比增長37.42%;受大項(xiàng)目戰(zhàn)略影響公司毛利率下滑6.26個(gè)百分點(diǎn)，但管理效率提升，費(fèi)用率下降6.02個(gè)百分點(diǎn)。2022年Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5988.68萬元，同比增長70.94%，主力產(chǎn)品線均迎來較好增長。

人口紅利消失、工業(yè)投資持續(xù)增長，是工業(yè)自動化領(lǐng)域的長期驅(qū)動，2021年國內(nèi)該領(lǐng)域市場規(guī)模達(dá)2923億元，同比增長16%。DCS作為流程工業(yè)控制系統(tǒng)重要組成，預(yù)計(jì)2025年國內(nèi)市場規(guī)模將達(dá)135億元。工業(yè)控制系統(tǒng)行業(yè)市場集中度高，作為起家業(yè)務(wù)公司在國內(nèi)市占率連續(xù)11年蟬聯(lián)冠軍，2021年達(dá)33.8%。

中國工業(yè)軟件發(fā)展起步較晚，增速較快。2020年國內(nèi)工業(yè)軟件市場規(guī)模達(dá)到1974億元，近5年CAGR達(dá)16.14%，預(yù)計(jì)2025年工業(yè)軟件市場規(guī)模或?qū)⒊^4000億元。目前工業(yè)軟件領(lǐng)域整體市場集中度低，公司基于深耕多年的行業(yè)知識積累，有望在細(xì)分領(lǐng)域形成較強(qiáng)的競爭力。

智能制造是復(fù)雜的系統(tǒng)工程，有較高的行業(yè)壁壘，領(lǐng)先企業(yè)對用戶工藝?yán)斫獠粩嗉由睿峁┙鉀Q方案能力不斷增強(qiáng)，配套軟件也使得用戶使用習(xí)慣固化。當(dāng)前公司重視客戶數(shù)字化轉(zhuǎn)型的發(fā)展機(jī)遇，加快發(fā)展工業(yè)軟件、智能制造解決方案，推動公司從服務(wù)工業(yè)3.0轉(zhuǎn)型到服務(wù)工業(yè)3.0+工業(yè)4.0，從自動化產(chǎn)品供應(yīng)商轉(zhuǎn)型為解決方案供應(yīng)商轉(zhuǎn)型，推動單項(xiàng)目價(jià)值量、用戶粘性不斷提升。

公司作為流程工業(yè)領(lǐng)域智能制造解決方案國內(nèi)龍頭企業(yè)，未來有望維持高質(zhì)量的較快成長。預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤為7.53、9.46、11.49億元，對應(yīng)PE為54、43、35倍。綜合考慮公司較強(qiáng)的綜合競爭力、堅(jiān)實(shí)的競爭壁壘和清晰的發(fā)展路徑，維持“增持”評級。

關(guān)鍵詞： 產(chǎn)業(yè)升級