江蘇銀行 高盈利低估值 不良關(guān)注雙降

江蘇銀行（600919）2021年實(shí)現(xiàn)營收637.71億元，同比+22.58%;歸母凈利潤196.94億元，同比+30.72%，加權(quán)平均ROE12.60%，較去年同期增加0.69個(gè)百分點(diǎn)。

利潤增速位居首位盈利能力提升

江蘇銀行營業(yè)收入同比增長(zhǎng)22.58%，貸款余額增長(zhǎng)疊加凈息差改善，利息凈收入增長(zhǎng)22.96%;代理、托管、銀行卡手續(xù)費(fèi)收入增長(zhǎng)帶動(dòng)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入大幅增長(zhǎng)39.83%;同時(shí)撥備緩釋，減值準(zhǔn)備較2020年小幅下降;歸母凈利潤增長(zhǎng)30.72%，位居上市銀行首位，盈利能力提升，ROA提升到0.82%，重回2015年水平。

江蘇區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，公司區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。1)貸款量增：公司聚焦先進(jìn)制造業(yè)、基建產(chǎn)業(yè)、綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域，2021年對(duì)公貸款余額7261億元，同比增長(zhǎng)13.99%，其中制造業(yè)貸款余額1600億元，同比增長(zhǎng)24%;基礎(chǔ)設(shè)施貸款2783億元，同比增長(zhǎng)16%;服務(wù)小微、科創(chuàng)企業(yè)貸款持續(xù)位居江蘇省第一。2)息差回升：區(qū)域市場(chǎng)信貸需求較為充裕，同時(shí)零售貸款占比上升，通過拓展低成本存款控制負(fù)債成本，在商業(yè)銀行普遍凈息差承壓的環(huán)境下，實(shí)現(xiàn)凈息差穩(wěn)步提升，2021年凈息差2.28%，較上年末提升0.14個(gè)百分點(diǎn)。

交易銀行與金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)保持城商行領(lǐng)先

交易銀行客戶數(shù)及業(yè)務(wù)量分別增長(zhǎng)84%和60%，國際結(jié)算量1931億美元，同比增長(zhǎng)24.42%，自貿(mào)區(qū)資產(chǎn)城商行首位，獲批江蘇省首個(gè)跨境電商出口收結(jié)匯業(yè)務(wù)試點(diǎn)資質(zhì)。金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)金融債承銷持續(xù)保持城商行第一名，托管資產(chǎn)3.47萬億，增長(zhǎng)14%，證券投資基金托管規(guī)模繼續(xù)居城商行第一位。

零售戰(zhàn)略加速推進(jìn)。零售存款、貸款分別增長(zhǎng)17.75%/19.48%，高于存貸款增速。一季度零售AUM突破1萬億，財(cái)富客戶與私行客戶金融資產(chǎn)余額超2400億元，資產(chǎn)規(guī)模與客戶數(shù)增速達(dá)26%，代銷非貨幣類公募基金存量規(guī)模較上年末增長(zhǎng)150%。手機(jī)銀行客戶數(shù)超1300萬戶，月活450萬人，居城商行首位。

關(guān)注逾期貸款比例下降。不良貸款率1.08%，下降0.24個(gè)百分點(diǎn);關(guān)注貸款比例下降0.02個(gè)百分點(diǎn)，逾期貸款比例下降0.03個(gè)百分點(diǎn);撥備覆蓋率307.72%，提升51.32個(gè)百分點(diǎn)。

投資建議

公司依托江蘇及周邊地區(qū)強(qiáng)勁的區(qū)域經(jīng)濟(jì)，同時(shí)區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，交易銀行、金融市場(chǎng)及零售轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，保持高盈利和高成長(zhǎng)性。預(yù)計(jì)公司2022-2024年的營收分別為742.86億元、873.90億元、1034.19億元，歸母凈利潤分別為234.28億元、281.94億元、344.26億元，EPS分別為1.59、1.91、2.33，每股凈資產(chǎn)16.44、18.91、21.98，對(duì)應(yīng)PB分別為0.45、0.39、0.33倍。給予“增持”評(píng)級(jí)。

關(guān)鍵詞： 江蘇銀行