業績大幅增長，電解液溶劑龍頭石大勝華迎來高光時刻

作為全球最大的電池電解液溶劑生產企業，石大勝華（603026）（603026.SH）在2022年迎來了自己的高光時刻。

2022年1月8日石大勝華發布2021年業績預告。公告顯示，該公司2021年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為11.70億元-12.50億元，與上年同期相比，增加9.10億元-9.90億元，同比增長350.36%-381.15%；實現歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為11.64億元-12.44億元，與上年同期相比，增加9.11億元-9.91億元，同比增長360.42%-392.06%。

有業內人士對筆者表示，受益于新能源汽車市場的快速增長，電池材料企業盈利能力顯著增強。作為國內電池電解液溶劑的龍頭企業，石大勝華主要產品產銷兩旺，盈利水平同比大幅增長。

受益于業績的增長，石大勝華2021年股價漲幅可觀。據同花順（300033）數據中心數據顯示，2021年石大勝華股價漲幅高達297.49%，期間曾創出348.88元/股的歷史高價，最高漲幅曾高達807.12%。

“截至2022年1月24日石大勝華的股價出現大幅回落，較前期高點下跌48.54%，但我依然看好該公司未來的發展。作為國內唯一一家能夠同時生產5種碳酸酯溶劑的公司，在新能源汽車迎來大幅增長的情況下，石大勝華值得期待。”一位長期關注該公司的投資者表示。

多因素助推業績大幅增長

石大勝華前身是中國石油大學（華東）的校辦企業，是全球唯一一家能夠同時生產鋰離子電池電解液溶劑、溶質、添加劑產品的全產業鏈公司。

自2002年成立以來，該公司持續深耕以碳酸酯類產品為主的精細化工品行業，逐步形成了以碳酸酯系列產品為核心，以丙二醇為輔的新能源材料業務和以甲基叔丁基醚、液化氣為主，以環氧丙烷、二氯丙烷、乙腈產品為輔的基礎化工業務。其中，新能源材料業務是該公司的核心，基礎化工業務生產的部分產品主要作為新能源材料業務的原料來使用。

公開資料顯示，鋰離子電池電解液是鋰電池的四大關鍵材料之一，它被稱之為鋰離子電池的“血液”，決定鋰離子電池綜合性能，主要由鋰鹽、溶劑和添加劑三部分構成。其中，按照質量占比來看，電解液中溶劑占比在80%-85%左右；按成本占比來看，溶劑占比在30%左右。

石大勝華生產的碳酸酯系列產品即為電解液溶劑的主要原料，其中包括碳酸二甲酯、碳酸丙烯酯、碳酸甲乙酯、碳酸二乙酯和碳酸乙烯酯。

中信證券西南股份有限公司綜合業務部投資經理王輝華對筆者表示，根據純度不同，溶劑一般分為工業級和電池級，其中，工業級溶劑一般純度在99.9%，電池級溶劑純度則在99.99%以上。“石大勝華不僅能同時生產5種溶劑，而且其產品在純度上也具有領先優勢，這是該公司作為龍頭的優勢之一。”王輝華說。

正是憑借著產品品類全和技術領先的優勢，石大勝華得到了國內外眾多知名客戶的青睞。該公司在互動平臺回復投資者提問時表示，目前公司與國內外電解液行業頭部企業建立了穩定的戰略合作關系，主要客戶包括國內的天賜材料（002709）（002709.SZ）、江蘇國泰（002091）（002091.SZ）、比亞迪（002594）（002594.SZ）以及日本三菱化學、宇部興產，韓國ENCHEM等，同時通過這些電池企業成功進入特斯拉、比亞迪、BMW、Benz等全球知名新能源車企的供應鏈體系。

除此之外，該公司形成了以碳酸二甲酯系列產品為主導的一體化生產體系，實現了上下游生產環節互為原料，減少了對外部原料的依賴度，提升了相關產品的競爭能力。截至目前，石大勝華在山東東營、山東濟寧、福建泉州建立了三處生產基地，形成了多基地協同生產的產業布局。隨著2022年武漢生產基地的開工建設，未來該公司的生產布局將進一步優化。

“產業鏈一體化和多基地協同生產保證了石大勝華產品的競爭力和供應能力，同時疊加多年以來與知名客戶的穩定合作關系，促使該公司在新能源汽車市場需求大幅增長的背景下實現了超額的收益。”王輝華表示。

據中國汽車工業協會統計信息顯示，2021年，中國生產新能源汽車354.5萬輛，同比增長159.5%，銷售新能源汽車352.1萬輛，同比增長157.5%。

新能源汽車產銷量的大幅增長，有效拉動了鋰電池的需求，帶動鋰電池上下游行業產品價格上行。中國汽車動力電池產業創新聯盟統計數據顯示，2021年國內主流三元鋰電池正極材料平均價格上漲108.9%，磷酸鐵鋰電池正極材料平均價格上漲182.5%，三元鋰電池電解液平均價格上漲146.20%，磷酸鐵鋰電池電解液平均上漲190.20%。

圖片來源：東方證券

憑借著自身業務的優勢和行業東風，石大勝華2021年業績一改往年小幅增長趨勢，實現了大幅增長。

數據來源：石大勝華歷年年報（2021年暫未披露營收數據）

在談到業績大幅增長的原因時，石大勝華高管在業績說明會中對投資者表示，2021年業績增長主要有以下四個因素：第一是市場因素，新能源汽車拉動鋰電池需求大幅增長，溶劑作為鋰電池重要材料之一，銷量大幅增長；第二是公司產品結構進一步優化，在工業級、電池級和S級產品上，又開發出高端的SS級溶劑，產品質量的提升進一步滿足了高端客戶的需求，提升了公司的盈利能力；第三是產業鏈優勢，公司具備環氧丙烷到碳酸酯溶劑一體化的生產能力，有效避免了原料價格波動帶來的風險，促進了公司盈利能力的穩定；第四是生產成本控制能力進一步提升，隨著公司技改工作的完工，公司單位產品生產成本不斷降低，給公司貢獻了一定的利潤。

業績高增長能否持續？

隨著股價從高位連續回調，石大勝華未來能否保持業績的高增長成為投資者熱議的話題。

有投資者對筆者表示，石大勝華碳酸酯系列產品漲價受多方面因素影響造成，其中2021年化工原料漲價以及動力電池部分原材料供需失衡是重要因素。

“從新能源汽車全產業鏈來看，這種短期因素主導的漲價并不會維持長久，畢竟新能源汽車生產企業大部分還沒有盈利，單靠產業鏈的某一環節很難消納成本上漲帶來的壓力。如果短期原材料供需失衡無法糾正，最終會導致新能源汽車價格出現大幅上漲，對新能源汽車銷售造成不利影響。再者，暴利必將吸引眾多的新進入者，同樣會導致市場出現變故。”該投資者說。

杭州心聖投資管理有限公司投資經理顏峰對筆者表示，未來碳酸酯類的產品價格很難預測，從目前整個市場供求關系來看，短時間價格依舊堅挺。不過，石大勝華自2021年以來股價漲幅過大，是否已經透支未來幾年業績的增長值得注意。

對于投資者的擔憂，石大勝華在召開的業績說明會中表示，從下游客戶反饋的需求信息來看，部分客戶2022年對溶劑的需求增長超過了50%，更有客戶需求增長達到了100%，預計2022年市場對溶劑的需求仍然保持一定幅度的增長。同時，隨著泉州基地和東營基地新產能的投產，2022年公司將實現15萬噸溶劑的新增產能，屆時溶劑的產量將有大幅度提高，較2021年同比增長50%左右。

正是基于對公司未來發展前景的信心，該公司核心高管團隊在180元/股的高位發布了增持股份的計劃。據2022年1月21日石大勝華發布的《關于董事長、部分高管增持股份計劃的公告》顯示，董事長郭天明、總經理于海明、董事會秘書呂俊奇、總會計師宋會寶計劃自2022年1月21日起6個月內，以自有資金通過二級市場擇機增持公司股份，上述人員合計增持金額不低于人民幣8000萬元，不超過人民幣1億元。

數據來源：《關于董事長、部分高管增持股份計劃的公告》截圖

“下游電解液市場需求的持續放大為石大勝華業績的增長提供了有力保障。同時，該公司新項目的布局也為其打開了新的市場空間和盈利渠道。”顏峰表示。

自2019年10月以來，石大勝華發布了一系列新項目建設，涉及電解液溶劑、鋰電池電解液、電解液新型添加劑、硅基負極材料和濕電子化學品等多個領域。

“公司目前在建及規劃建設的項目共計14個，項目總投資額約為65億元。新項目完工投產后，公司將由電解液溶劑生產企業延伸至電解液+材料綜合服務型企業，在保持原有鋰電材料盈利狀態的同時，進一步尋求新的利潤增長點。”東方證券分析師盧日鑫在其研報中表示。

關鍵詞： 電解液 溶劑 龍頭