地方專項債發行未對流動性產生明顯影響 目前資金仍充裕

4月15日，中國人民銀行發布公告：為維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展1500億元1年期MLF操作(含對4月15日MLF到期和4月25日TMLF到期的續做)和100億元7天期逆回購操作，中標利率分別為2.95%、2.20%。

對此，業內人士認為，盡管市場預期本月地方新增專項債將對中長期流動性造成較大壓力，但目前資金仍充裕，貨幣政策仍以“穩”字當頭。

中國民生銀行首席研究員溫彬表示，進入4月份，地方政府債發行加快，疊加繳稅影響，市場流動性預期偏緊。但3月份財政支出增加，財政存款減少4854億元，一定程度上對沖了流動性壓力。央行開展1500億元1年期MLF操作，凈回籠61億元，同時開展100億元7天期逆回購操作，確保流動性總體穩定。

“4月MLF操作沒有加量，主要源于當前市場中長期流動性處于相對寬松狀態。”東方金誠首席宏觀分析師王青認為，此前市場有預期，伴隨地方政府新增專項債在二季度全面開閘，市場中長期流動性將面臨較大壓力，央行有可能采取加量續做MLF等方式予以對沖。不過，截至4月14日，新增專項債發行規模并未出現放量跡象，前兩周地方債發行額和凈融資規模與上月同期相比也沒有出現顯著變化。這意味著到目前為止，新增地方專項債發行尚未對市場中長期流動性產生明顯的“抽水”效應。

此外，王青認為，最近發布的金融數據顯示，在企業融資需求強勁、政策支持力度較高等因素推動下，3月份人民幣信貸保持較高增長水平。這意味著當前銀行對實體經濟的信貸供給中，并不存在突出的流動性約束。由此，在今年宏觀政策強調“相機調控”的背景下，4月份央行等額續做MLF，符合當前市場中長期流動性合理充裕的狀況。

利率方面，MLF操作利率已連續13個月保持不變。在此背景下，王青預計，未來市場利率上行空間也相對有限。這主要是由于，央行在近期連續3個季度的貨幣政策執行報告中均明確表示，要引導市場利率圍繞央行政策利率波動，有效發揮政策利率的中樞作用。

“當前主要市場利率均已回升至政策利率水平附近，或已處于略高于政策利率水平，意味著在政策利率不上調的預期下，二季度中期市場利率上升空間將較為有限。其中，10年期國債收益率向上突破3.5%的可能性不大。”王青稱。

“央行此次MLF操作顯示認可目前利率水平;另外央行小幅縮量也一定程度釋放未來政策邊際收斂是大方向，但不會急轉彎，政策保持連續性和穩定性。”光大銀行金融市場部分析師周茂華表示。

周茂華認為，央行政策取向保持穩定，更加注重經濟恢復和防風險平衡，防范過度寬松流動性干擾國內商品、物價和樓市穩定，避免局部債務杠桿攀升過快風險等，未來貨幣政策更加注重精準質效。