為維護月末流動性平穩，央行公開市場逆回購操作持續加力。11月的最后一個交易日，人民銀行開展了1700億元7天期逆回購操作，中標利率為2.00%與此前持平；鑒于當日有20億元逆回購到期，公開市場實現凈投放1680億元。

至此，本月的最后三個交易日（11.28-11.30）內，央行公開市場累計凈投放流動性3050億元，其中本周一至周三分別投放520億元、780億元、1680億元；相比之下，上周為合計凈回籠3780億元。

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不過隨著跨月擾動逐漸顯現，資金面波動仍有加大。29日銀行間市場資金面整體“上松下緊”，其中隔夜資金早盤融出較為充裕，午盤資金整體供給不足，直至尾盤才有緩解。全天跨月資金需求大增，7天期品種價格維持2.1%附近。

截至29日收盤，銀行間質押式回購市場上，R001、R007加權平均利率分別較前一交易日上行2BP、5.2BP報1.1634%、2.0989%；成交額分別減少7734億元、增加2303億元至4.04萬億、1.13萬億元。

而到了本月的最后一個交易日，受跨月因素擾動影響，30日上海銀行間同業拆放利率（Shibor）全線走高，其中隔夜品種由低位回升近50BP。具體看，隔夜Shibor漲49.20BP，報1.5150%；7天Shibor漲5.00BP，報1.9150%；14天Shibor漲10.40BP，報1.9660%。

回顧11月，資金面整體延續了四季度以來的寬幅波動態勢，同業存單利率快速上行，銀行間流動性有所趨緊。而明日將正式步入12月，資金利率將以怎樣的節奏向政策利率回歸，降準之后年末資金面又將如何演繹？

分析人士表示，降準和結構性貨幣政策工具將為寬信用提供流動性支持，預計年末資金面有望保持不缺不溢的平穩狀態。

“雖然年底跨年階段存在較大資金需求，但根據歷史經驗來看，降準將對銀行負債端壓力緩解有顯著作用，預計12月DR007均值將恢復至1.7%-1.75%之間。”東方證券在研報中提出。

根據人民銀行公告，全面降準將于12月5日正式落地，共計釋放長期資金約5000億元。人民銀行有關負責人在答記者問時明確表示，此次降準的目的包括保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸總量合理增長，支持經濟質的有效提升和量的合理增長等。

此外，11月以來地產融資“三支箭”陸續推出，寬信用和房地產融資紓困力度不斷升級，央行還相應推出了2000億元保交樓免息再貸款等舉措，以結構與總量政策組合為寬信用提供流動性支持；疊加人民幣貶值壓力尚未完全解除，外部均衡仍需兼顧，上述分析人士表示，當前央行有意維持資金面不缺不溢的狀態。

另值得注意的是，“12月政府債發行規模或達到1.58萬億，凈融資約2400億元，疊加12月為財政支出大月，預計政府存款或環比回落1.6萬億，成為資金面的主要支撐。”信達證券在研報中提到。

綜合來看，中信證券首席分析師明明表示，在不考慮MLF和逆回購到期的情況下，12月并不存在流動性缺口，但考慮到財政支出往往集中在月末，且銀行存在年末考核壓力，因此不排除部分時點資金面收緊的可能。

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