歐洲央行下周決定加快貨幣政策正常化的可能性小

歐洲中央銀行（ECB)3月貨幣政策例會紀要顯示，歐洲央行內部支持加快貨幣政策正常化力量明顯增強，加息時間表已經納入討論。但分析人士指出，鑒于市場利率上行壓力較大，該央行下周不太可能做出進一步縮減購債規模的決定。

7日公布的這份會議紀要顯示，許多決策成員認為，目前的高通脹水平將持續存在，支持立即措施實現貨幣政策正常化。雖然決策者們對中期通脹發展的看法仍存在不小的分歧，但承認歐洲央行目前的預測模型低估了經濟復蘇以及生產成本對最終消費者價格的傳導影響，特別是對2024年通脹率為1.9%的預測受到了不小的質疑。

決策者普遍支持將“歐洲央行關鍵利率的調整將在凈資產購買結束后不久進行”改變“一段時間”后進行。但有人強調，要避免將其誤解為凈購買結束和初始加息之間存在長時間的跨度。

一些成員傾向于明確凈資產購買全部結束的日期，為今年第三季度加息掃清障礙。但大多部人仍希望謹慎行事，為下一步的行動保留靈活和充足的政策空間。此外，在3月例會上歐洲央行認為，今年歐元區不太可能出現滯脹。

荷蘭國際集團ING宏觀研究部負責人卡斯滕·布里茲斯基表示，會議紀要反映出，相比經濟前景，高通脹是歐洲央行當時主要的擔憂。而且決策者越來越擔心預測模型的準確性了。由于東歐地區的沖突影響目前還沒有確切的數據，下周歐洲央行按兵不動的可能性很大。未來歐洲央行傾向于結束凈資產購買并將存款利率恢復為零。是否開啟更長的加息周期還有很大的不確定性。

3月歐元區的通脹率達到了創紀錄的7.5%，比上月高出1.7個百分點，比市場調查經濟學家們的預期中值高出了0.9個百分點。

然而，歐洲央行并沒有因為通脹加速上行而加快縮減購債規模。歐洲央行的最新數據顯示，3月結束的疫情緊急資產購買計劃PEPP最后一個月的凈購買量為302億歐元，較上月縮減了約100億歐元。縮減量與2月基本持平。總規模1.85萬的這項購債計劃最終有1300多億歐元的額度沒有使用。

分析人士指出，4月歐洲央行將執行400億歐元的資產購買計劃APP（3月PEPP和APP總的凈購買規模約為500億歐元），保證了當月凈資產購買的縮減規模仍為100億歐元。考慮到目前市場利率水平上升較快，下周召開的政策例會上，歐洲央行不太可能加快退出購債政策。

截至7日盤中，自上一次歐洲央行貨幣政策例會以來，歐元區中長期市場利率基準德國十年期國債收益率上漲了近50個基點。重債務國意大利的同期限國債收率漲幅為72個基點。

歐洲央行3月份政策會議的記錄發布后，歐元區主權債收益率漲幅顯著擴大。歐元兌美元匯率也明顯走高，并重新站上1.0900大關。

歐洲央行內部分歧依然巨大。歐洲央行首席經濟學家萊恩近日向媒體表示，通貨膨脹可能會在年中達到頂峰。意大利央行行長呼吁通過財政政策緩解高通脹的影響。他強調貨幣政策降低短期通脹的代價將是"極其昂貴的"。然而，德國央行行長內格爾則表示，"儲戶可能很快就能再次期待更高的利率"。

目前歐洲央行的存款利率是為負0.5%。在近期一項對經濟學家的調查中，31名參與者預計這一數字僅在第四季度才會提高；10位受訪者認為這種情況將在夏季出現；另外12位專家則預期年內不會有任何變化。

歐洲央行將于下周四（14日）召開貨幣政策例會。根據該央行此前決議，如果通脹前景允許，貨幣政策制定者希望在夏季結束全部凈資產購買。

關鍵詞： 貨幣政策 個百分點 經濟學家