時評：美聯儲強勢加息難成掣肘，政策空間會有保障

4月6日，美聯儲最新公布的FOMC會議紀要顯示，多數與會官員認為，每月最多縮減950億美元資產可能是合適的，且可能需要1次或多次加息50個基點。與3月21日鮑威爾模糊的鷹派表態不同，此次會議紀要顯示了美聯儲決心用縮表+加息的猛藥來治通脹，全球股市和大宗商品受此消息影響而大幅回調。

一些市場觀點認為，這種表態對于中國經濟和貨幣政策而言，不可避免會產生多重影響，壓縮政策空間，甚至出現左右為難的微妙境地。

首先，在需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力下，如果美聯儲加息導致美債收益率進一步走高，將進一步壓縮中美兩國的利差水平，從而影響降準降息政策的操作空間。其次，美聯儲加息的強預期之下，境內外投機資金可能會出現短期跨境流出的情況，對金融市場和人民幣匯率會產生一定影響，這對政策實施可能會形成掣肘。

不過筆者認為凡事都有雙面性，美聯儲明確態度后意味著靴子落地，不確定因素轉為確定性后，對市場和各國央行下一步決策未必是壞事。同時我們也應當看到，美聯儲加息的影響并非一面倒利空。

比如，近期大宗商品價格持續居高不下，我國企業成本壓力加大，美聯儲“量價收緊”必然壓制全球資本市場的活躍度和大宗商品的投機風氣，大宗商品價格回落或許會迎來契機；二來客觀上看，如果人民幣匯率因此而略有回調，這其實也是各方樂見的局面，因為這將有助于增加出口企業的利潤，某種程度緩解外需減弱帶來的出口壓力。

從過往數次美聯儲加息周期我們的應對情況來看，匯率和利率不應是政策的最終目標，以此為錨反而容易陷入被動。政策最終目標應該聚焦經濟增長，這也是去年底以來穩增長政策組合拳的由來。政策轉向之后預期穩定之后，人民幣匯率其實也在隨之趨穩，并沒有因為利差拉大而快速走貶。筆者認為，當下應該積極應對美聯儲強勢加息的趨勢，在以我為主的基調下，通過結構性工具來完成穩增長的政策目標。正如4月7日國常會就指出，要適時靈活運用多種貨幣政策工具，更好發揮總量和結構雙重功能，加大對實體經濟的支持。

不少市場觀點認為，當前我們降息空間有限，降準和類降準工具的空間更充裕。比如通過逆回購、MLF等公開市場手段繼續精準控制市場的資金供應總量和時機。通過政策鼓勵金融機構以直接和間接方式，為中小企業、外貿企業、綠色經濟等專門領域釋放流動性資金等。不過筆者認為，從過往的經驗看這也只是一般性的預期，如果穩經濟這個最終目標有需要，關鍵時候政策層面是不會猶豫的。

關鍵詞： 大宗商品 會議紀要 居高不下