怡亞通自有品牌厚積薄發(fā) “大唐秘造”高成長可期

實現(xiàn)模式轉(zhuǎn)變，第二增長曲線拓展順利。怡亞通已完成從傳統(tǒng)線下供應鏈逐步向以線下網(wǎng)絡為本、品牌運營與自有品牌多元聯(lián)動的新型供應鏈模式轉(zhuǎn)變，過去兩年先后完成釣魚臺、國臺、摘要等高端醬酒中系列品牌運營，陸續(xù)為品牌方打造多款醬酒爆款產(chǎn)品。目前，公司依托品牌底蘊和自身供應鏈渠道優(yōu)勢，迅速實現(xiàn)傳統(tǒng)供應鏈低毛利向新零售類高毛利轉(zhuǎn)變，成為第二增長曲線。

自有品牌厚積薄發(fā)，“大唐秘造”系列高成長可期。隨著在白酒品牌上的成功運營，公司逐步向自有品牌發(fā)力，穩(wěn)抓把握品牌核心和價格制定的主動權。公司于21年下半年推出的“大唐秘造”系列，與大唐不夜城聯(lián)合主推盛唐文化特色IP，在產(chǎn)品上針對不同消費場景，形成有“金樽”“金璽”“金頂”三款熱門產(chǎn)品，目前銷量已初具規(guī)模。生產(chǎn)端，公司與“大唐酒業(yè)”達成深度合作，作為位于茅臺鎮(zhèn)的核心醬酒企業(yè)，大唐酒業(yè)資歷深厚，年產(chǎn)能達5000噸以上，位列茅臺鎮(zhèn)醬酒產(chǎn)能第四，有利于公司在基酒供應上更好把控質(zhì)量與產(chǎn)量。銷售端，“大唐秘造”系列酒品價格定位保持在300-1200元之間，區(qū)別于品牌運營的釣魚臺、國臺、摘要系列偏高端的定位，價格區(qū)間相對更親民，也更符合當下消費降級大環(huán)境下消費群體的購買需求，受眾面更廣。隨著公司對上游供應源頭的進一步掌控，在品牌與價格制定上還將擁有充分自主權，未來或?qū)崿F(xiàn)以料換價，激發(fā)更大發(fā)展空間。在公司不斷努力下，未來有望繼續(xù)打造中端定價的“大唐”系列自有品牌，實現(xiàn)酒品布局的完善梯隊，我們也持續(xù)看好中國傳統(tǒng)酒文化背景下，公司白酒自有品牌逐步完善后廣闊的市場前景。

疫情影響短期業(yè)績承壓，中長期向上趨勢不改。公司今年一季度受制于華南和華東疫情爆發(fā)，倉儲供應鏈和營銷出現(xiàn)短暫不利影響，但預計隨著國內(nèi)疫情緩解，二季度起業(yè)績將重回快車道。中長期我們依然看好公司的發(fā)展勢能，基于強大的基本盤業(yè)務和在白酒品牌運營的經(jīng)驗，品牌運營有望實現(xiàn)再復制，而相關領域亦有望率先形成閉環(huán)，實現(xiàn)從渠道到品牌的跨越。未來預期差主要來自大唐自有品牌在公司底層供應鏈保障下的放量前景。

主要盈利預測及假設：我們維持此前對公司的盈利預測，預測2022-2024年歸母凈利潤分別為6.05/8.42/10.15億元，EPS分別為0.23/0.32/0.39元，給與23年25倍PE對應目標價8.10元，維持“優(yōu)于大市”評級。

風險提示：疫情恢復不及預期，業(yè)務開展不及預期，資金壓力。

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