2025年的白酒行業正經歷十年來最深刻的價值重塑，飛天茅臺散瓶批價逼近1499元，五糧液對經銷商“變相降價”，高端白酒價格體系或迎來新一輪“擠泡沫”。與此同時，白酒行業正在加速推進供給側結構性改革，隨著去產能、調結構的深化，行業產出規模穩中有降，但效益逐步提升。

行業寒冬下的“真調整+真分紅”

【資料圖】

中國白酒行業正經歷一場由需求端根本性變化驅動的深度調整。在這背景下，酒企普遍面臨渠道庫存積壓、產品價格倒掛、增長指標放緩等重重挑戰。資本市場亦未能幸免，白酒板塊這一曾經的“明星”領域，如今已是疲態盡顯。年內，A股白酒指數累計跌近14%，在市場整體上揚的背景下逆勢下行，成為拖累大盤的主要因素。2025年前三季度，僅有貴州茅臺和山西汾酒兩家酒企的歸母凈利潤實現增長。

但頭部企業仍維持高分紅，這與行業長期注重股東回報的傳統一致。?

12月10日晚間，五糧液、貴州茅臺相繼發布公告，宣布2025年中期權益分派實施方案，合計超過400億元的“紅包”將于下周分派到股東手中。其中，貴州茅臺2025年中期分紅300億元，五糧液2025年中期分紅100.07億元。

回溯去年，白酒行業六大企業（茅臺、五糧液、汾酒、洋河、瀘州老窖、古井貢酒）2024年度中期合計分紅超490億元。

觀察發現，白酒盈利能力的“護城河”依然堅固，翻閱六大頭部白酒企業財報，其超過20%的歸母凈利率和高ROE水平，在A股市場中是稀缺的優質資產。六大酒企總營收和利潤占行業近90%份額，側面反映抗風險能力和定價權仍較強。

酒企三季報財務指標

中國獨立酒評人肖竹青對新華財經表示，行業經歷了1989年、1998年、2008年、2013年四次深度調整，最長4年即修復并進入下一輪高增，驗證“時間換空間”。

短期利益與長期價值的平衡考題

五糧液降價或許是多米諾骨牌的第一張。

商轉化+線下渠道共振等。

那么，酒企業如何精準尋找破局路徑呢？肖竹青對新華財經表示，去庫存不能靠“保價”，而要靠“縮量+直達C端”。一是控量是前提：明確年度配額下調10%～20%，用“饑餓療法”倒逼渠道去庫存，否則任何價格政策都會失效。二是費用直投消費者：把原來大量的的渠道返利改為“開瓶紅包、宴席贊助、會員游學、品鑒會”，讓真實消費把庫存喝掉，而不是搬來搬去，市場費用投放從終端轉移到C端。三是產品分層：高端主品牌守價格、做體驗；次高端放量做性價比；開發200~400元高線次高端新品承接原千元帶下滑需求，形成“價格階梯”對沖收入缺口。

二級市場方面，白酒板塊11月10日表現活躍，今日又掉頭下跌。行業調整是否接近尾聲，始終牽動著投資者的注意力。東吳證券在食品飲料2026年投資策略報告中強調，“兌現出清”是需高度關注的三大維度之一，而這一因素作為白酒中觀周期向上的必要條件，因此在“消費長期承壓”的背景下，白酒板塊值得高度重視。但也有市場人士表示，可能僅是反彈而非反轉，且市場對白酒的追捧可能是資金無處可去的跡象。

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