內(nèi)行看門道，如何正確解讀比亞迪負(fù)債率

在領(lǐng)跑中國(guó)車市后，比亞迪又實(shí)現(xiàn)了一個(gè)新的里程碑。

最新財(cái)報(bào)顯示，2024年第三季度，比亞迪營(yíng)收達(dá)2011.25億元，首次突破2000億，登上全球新能源汽車企業(yè)營(yíng)收榜首。財(cái)報(bào)中，還有一條數(shù)據(jù)引發(fā)了大眾關(guān)注，比亞迪資產(chǎn)負(fù)債率為77%。一時(shí)間，有不少人表示擔(dān)憂比亞迪是不是面臨債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重的風(fēng)險(xiǎn)？甚至產(chǎn)生了一些誤解。

然而知曉行業(yè)規(guī)律和財(cái)務(wù)知識(shí)的業(yè)內(nèi)人士明白，“負(fù)債率≠高風(fēng)險(xiǎn)”，解讀比亞迪的財(cái)務(wù)情況需要深入且全面，而不能僅憑單一數(shù)據(jù)就草率定論。

負(fù)債率77%，到底高不高？

其實(shí)站在行業(yè)的角度上，單就負(fù)債率這一項(xiàng)目指標(biāo)并不能實(shí)際反映一個(gè)公司的財(cái)務(wù)健康狀況。

汽車產(chǎn)業(yè)，特別是新能源汽車領(lǐng)域，正處于高速發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期。這是一個(gè)技術(shù)密集、資金密集型的行業(yè)，企業(yè)需要在研發(fā)創(chuàng)新、產(chǎn)能擴(kuò)充、市場(chǎng)拓展等方面投入巨額資金。從全球范圍來(lái)看，汽車企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率普遍較高。國(guó)際上，福特、通用、大眾等車企的負(fù)債率長(zhǎng)期處于高位，如福特負(fù)債率達(dá) 84%，通用汽車為 75%，大眾為 70%。國(guó)內(nèi)主流車企吉利控股、長(zhǎng)城汽車、長(zhǎng)安汽車等負(fù)債率也在 60% - 70% 區(qū)間。與這些同行相比，比亞迪 77% 的負(fù)債率處于正常范圍，并沒有偏離行業(yè)常態(tài)。

再將目光轉(zhuǎn)向全球高端制造業(yè)企業(yè)，比亞迪77%左右的負(fù)債率亦顯著低于行業(yè)平均水平。數(shù)據(jù)顯示，2024上半年，通用汽車為75%，通用電氣為83%，而蘋果和空客的負(fù)債率分別為84%和85%，戴爾與波音則更高，達(dá)到103%和117%。

從這兩組數(shù)據(jù)中不難看出，國(guó)內(nèi)外主流車企資產(chǎn)負(fù)債率在60%-85%區(qū)間，全球高端制造業(yè)龍頭企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率大多在80%以上。而當(dāng)下，新能源汽車在全球快速普及，選擇“ALL IN”新能源的比亞迪銷量呈現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)，要做大量投資布局，資產(chǎn)負(fù)債率必然需適度上升。

因此，負(fù)債率的高低并非評(píng)判企業(yè)健康狀況的唯一標(biāo)準(zhǔn)。在汽車行業(yè)，尤其是在新能源汽車領(lǐng)域，適度的負(fù)債率或許正是企業(yè)快速發(fā)展與戰(zhàn)略布局的重要支撐。

負(fù)債結(jié)構(gòu)健康，償債游刃有余

據(jù)比亞迪2023年年報(bào)，其總負(fù)債5000億。不少人憂心，但首先得搞清楚這些負(fù)債從何而來(lái)？更重要的是，要分清楚這些是否又伴隨著沉重的利息負(fù)擔(dān)呢？

在進(jìn)一步深入剖析負(fù)債結(jié)構(gòu)后，我們發(fā)現(xiàn)，截至2023年末，比亞迪向金融機(jī)構(gòu)得借款、以及在資本市場(chǎng)發(fā)行的債務(wù)只有303億元，有息負(fù)債在總負(fù)債占比只有5%，超過(guò)90%負(fù)債為無(wú)息負(fù)債。這些無(wú)息負(fù)債主要包括未到期的供應(yīng)商貨款、即將發(fā)放的員工薪酬、尚未繳納的稅費(fèi)，以及合同負(fù)債。換句話說(shuō)，比亞迪的絕大多數(shù)負(fù)債并不需要支付利息。

而同期，比亞迪經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入6100億元，其中4300多億元用于支付無(wú)息負(fù)債，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額仍有1700億，顯示出其強(qiáng)大的資金實(shí)力。

由此可見，比亞迪絕大部分負(fù)債是無(wú)息負(fù)債，無(wú)須利息，也不會(huì)給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)資金壓力。同時(shí)，比亞迪經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流明顯高于無(wú)息負(fù)債，進(jìn)一步顯示了穩(wěn)定的償債能力。

此外，比亞迪賬上現(xiàn)金的利息收入甚至超過(guò)了有息負(fù)債的利息支出。2023年比亞迪的財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)15億，顯示出其資金運(yùn)用的高效性。

而到了2024年上半年末，比亞迪的有息負(fù)債已進(jìn)一步下降至214億元，在總負(fù)債中的占比僅為4%，這再次體現(xiàn)了其財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)健。

未來(lái)發(fā)展，底氣何來(lái)？

當(dāng)下，中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展已成為不爭(zhēng)的事實(shí)，而面對(duì)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)識(shí)到，只有持續(xù)加大研發(fā)投入，才能穩(wěn)坐領(lǐng)先寶座。

而汽車作為典型工業(yè)產(chǎn)品，質(zhì)量和生產(chǎn)成本受到規(guī)模制約，產(chǎn)量的多少，往往直接決定了企業(yè)能否獲得成本優(yōu)勢(shì)。在追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中，資產(chǎn)負(fù)債率則成為了一個(gè)微妙而關(guān)鍵的因素。

2024年，比亞迪的業(yè)績(jī)持續(xù)攀升。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5022.5億元，同比增長(zhǎng)18.9%；凈利潤(rùn)252.4億元，同比增長(zhǎng)18.1%。前10月新能源汽車?yán)塾?jì)銷量已超320萬(wàn)輛。

這份亮眼的成績(jī)單，不僅為比亞迪的盈利能力注入了強(qiáng)勁動(dòng)力，更為其提供了源源不斷的現(xiàn)金流支持。比亞迪能夠通過(guò)自身經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金來(lái)償還債務(wù)，無(wú)須過(guò)度依賴外部融資。

同時(shí)，其相對(duì)健康的負(fù)債結(jié)構(gòu)也大大減輕了企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力。這些負(fù)債大多隨著業(yè)務(wù)增長(zhǎng)自然產(chǎn)生，而非通過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)的外部融資積累，因此相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較低。

此外，高營(yíng)收還使得比亞迪能夠縮短供應(yīng)商的賬期，從而更好地保障供應(yīng)商的權(quán)益。對(duì)比2023年多家車企的年報(bào)數(shù)據(jù)，比亞迪向供應(yīng)商的付款周期僅為128天，低于上汽集團(tuán)的140天和長(zhǎng)城汽車的163天。這一優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步提升了產(chǎn)業(yè)鏈與供應(yīng)鏈的韌性。

由此可見，比亞迪在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中能夠脫穎而出，關(guān)鍵在于其實(shí)現(xiàn)了高營(yíng)收、高利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)，這為其提供了堅(jiān)實(shí)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)；同時(shí)，公司構(gòu)建了穩(wěn)健且高效的產(chǎn)業(yè)鏈體系，確保了成本控制、產(chǎn)品品質(zhì)與供應(yīng)鏈的穩(wěn)定，三者相輔相成，共同鑄就了比亞迪在新能源汽車行業(yè)的領(lǐng)先地位。

因此，無(wú)論實(shí)際負(fù)債情況還是長(zhǎng)期發(fā)展表現(xiàn)，比亞迪都處于爆發(fā)式增長(zhǎng)的康莊大道上。不應(yīng)該因?yàn)閾?dān)心負(fù)債就放緩創(chuàng)新腳步，舍本逐末，放棄企業(yè)發(fā)展的立身之本。

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