全面注冊制提升量化策略容量 “價格籠子”機制加速券商系統升級

新華財經上海5月12日電（記者 唐燕飛）自2月17日全面注冊制施行以來，至今已近3個月。據價值在線數據統計，截至5月8日，A股市場IPO在審項目共716個，這意味著，更多上市公司將不斷為市場提供增量活力。

作為市場重要的機構投資者，不少量化機構認為，全面注冊制是量化行業發展的巨大機遇。“全面注冊制落地后，可交易股票數量將不斷增加，不僅提高了量化策略的容量上限，還有助于量化中性策略的發揮。量化投資也將為上市公司提高流動性。”業內人士對記者表示。

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為了適應量化機構對交易、行情、速度、穩定性及風控的需求，券商在量化系統層面加速改造。此外，全面注冊制落地后，主板“價格籠子”制度進一步完善，券商在交易系統方面第一時間予以優化。

全面注冊制提升量化策略容量

多位量化領域人士表示，全面注冊制將對A股市場產生積極影響，有助于提高市場透明度，提升上市公司質量，從而提高量化投資的收益和風險控制能力。

“在全面注冊制下，可交易的股票數量有望增加，這對量化行業是巨大機遇。”九坤投資CEO王琛表示，“量化投資在中國的容量空間可能會不斷擴大。”

量化策略的準確度也有望提升。百億規模的量化私募世紀前沿表示，全面注冊制下，通過更為詳盡的信息披露，上市公司的基本面和運營情況將更易于被量化投資者獲取和分析，從而提高投資決策的可靠性和精度。全面注冊制下可交易股票數量增加，有助于量化機構進行分散投資，降低交易風險和策略之間的相關性。

全面注冊制下，主板新股上市首日即可納入融資融券標的，擴大了融券券源范圍。對此，招商證券相關負責人表示，融券券源范圍擴大，緩解了此前融券券源不足的問題，對于量化投資來說策略能夠更加多樣化。“在多空策略中，量化機構空頭對沖端可選擇的標的將增加。”

部分業內人士表示，全面注冊制下，量化對提高A股市場流動性有幫助。王琛告訴記者，隨著全面注冊制的落地，市場流動性對定價估值的影響較大，量化在其中起到了提供流動性的作用。“特別是對于一些‘小票’，上市時的市場關注度是有限的，量化可以為他們提供足夠的流動性，使股票得到合理估值和定價。”他表示。

券商加速升級系統

面對全面注冊制機遇，在量化機構“摩拳擦掌”之際，券商也紛紛進行量化交易系統升級。

市場人士認為，券商量化系統層面的需求主要有三方面：一是量化策略不斷豐富，對交易、行情、速度、穩定性及風控的需求不斷提升；二是隨著股票數量的增加，市場流動性會大幅分化，如果量化機構在測試和實盤階段不考慮流動性的影響，可能會造成模擬盤跟實盤表現差距過大，針對這一“痛點”，券商高仿真回測平臺的精準度重要性提升；三是交易環節，主板增加了“價格籠子”制度，券商在交易層面進行了升級。

不少量化機構認為，“價格籠子”制度對量化私募策略執行有影響。超量子基金合伙人聶穩告訴記者，“價格籠子”是一種限制投機炒作的措施，它可以避免短期投機者利用資金優勢快速推高或拉低股票價格。滬深交易所主板在連續競價期間引入2%的“價格籠子”以及10個最小價格變動單位（1個最小價格變動單位為0.01元），超出范圍的申報將被“拒單”，有效避免價格異常波動，為投資者提供了保護。

“對于量化機構而言，交易算法的邏輯會受到‘價格籠子’機制的影響，掛單需要更加連續。量化機構在執行量化T+0策略、指數增強策略、市場中性策略等的交易和下單時，需要更關注實時行情的獲取和響應，及時注意從規則上避免潛在的報價異常和交易異常情況。”他表示。

針對“價格籠子”機制，不少券商已落實了系統改造工作。

“‘價格籠子’制度的存在，可以抑制拉抬、打壓股價，也可以防止‘烏龍指’的出現。”招商證券相關負責人表示，量化選股策略一般會利用算法交易系統進行交易，因此，招商針對交易系統中的算法交易等模塊，在委托掛單進行了報單模塊的更改，更好匹配“價格籠子”機制，以保證算法交易的正常進行。

中泰證券表示，針對限價申報范圍適用“2%價格籠子”或“10個價格最小變動單位”機制，已在交易軟件的委托交易頁中，自動計算并展示限價委托參考上下限。此外，滬市將新增兩個市價委托類型，當選擇市價委托時，須設置一個保護限價。

編輯：翟卓

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