【報資訊】華創證券徐康團隊：全面推行注冊制下 注重業務協同的券商更具優勢

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新華財經北京2月1日電 （記者趙中昊 馬爽）證監會2月1日宣布，就全面實行股票發行注冊制改革主要制度規則公開征求意見。在全面推行注冊制的背景下，未來券商投行業務的展業模式、競爭格局可能出現調整。對此，華創證券非銀行業徐康團隊在接受記者采訪時表示，全面注冊制意味著我國券商營業環境將進一步向發達國家靠近，借鑒頂級投行經驗，提前布局、向以客戶為中心業務模式轉變、注重業務協同的券商未來更具優勢。

徐康團隊表示，目前我國的投行業務在取得階段性發展成果的同時，仍與發達市場存在差距，業務模式的拓展空間廣闊。美國投行業務已經進入成熟階段，形成了較為成熟的“投行+交易”+“投行+投資”協同模式。

具體模式包括：其一，交易助力投行。交易條線產品可滿足更為復雜的投行業務需求，交易條線客戶積累可提升投行銷售實力。其二，投行助力交易。投行業務一方面可以促成大宗交易，另一方面可以向交易部門引流。其三，股票承銷與股權私募存在協同。協同模式特征表現為：客戶層面，投行部門同時覆蓋企業客戶與機構客戶，更容易實現客戶協同效應；客戶需求層面，高盛根據對不同行業、不同類型的客群進行需求細分，實現交易類產品與不同投行客群的精準對接；產品層面，不同部門間產品供應相互打通，方能構建更具競爭力的復雜產品。“支撐協同模式實現的要素為：靈活的調整機制、強大的業務實力、完備的產品體系、龐大的客戶關系網、暢通的業務輸送渠道。”徐康團隊表示。

就全面注冊制實施可能帶來的影響，徐康團隊分析，主要會體現在四方面：收益方面，部分項目出現跟投收益超承銷保薦收入的現象；資金支出方面，包銷+跟投增加保薦承銷業務的初始資金投入；監管方面，直投規則調整帶來券商“直投+投行”新模式的探索。此外，全面注冊制將帶來投行業務市場規模擴容，“投行業務+資本中介業務”作為大投行戰略的一部分，資本中介業務如衍生品業務的高速發展為“投行業務+資本中介業務”帶來新機遇。

“短期內，國內‘投行+投資’協同和海外或將存在差異。”徐康團隊表示，高盛協同模式是未來潛在發展方向，但我國多久能發展出高盛模式取決于交易業務發展情況。不考慮杠桿約束，就高盛而言，交易業務的快速發展外因在競爭壓力、市場環境、技術環境，內因在戰略、投入、創新。高盛協同的核心在于內部業務條線的合作，國內頭部券商已經開始在該方向上布局。

“結合高盛案例及國內投行業務發展階段，我們認為已開始協同布局且存在業務優勢的券商，在全面推行注冊制的背景下，在長期發展中更容易實現強強聯合，產生協同收益。 ”徐康團隊表示。

編輯：羅浩

關鍵詞： 華創證券