【新華解讀】降準“因時制宜” 除了股市樓市，資金流向還側重哪些新領域？

新華財經北京4月15日電（丁晶 羅浩） 國常會13日強調適時運用降準等貨幣政策工具，市場盼望降準的情緒愈加濃烈。15日，降準靴子落地，中國人民銀行決定于2022年4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。為加大對小微企業和“三農”的支持力度，對沒有跨省經營的城商行和存款準備金率高于5%的農商行，在下調存款準備金率0.25個百分點的基礎上，再額外多降0.25個百分點。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率為8.1%。此次降準為全面降準，共計釋放長期資金約5300億元。那么，降準對A股影響幾何？

對股市將帶來怎樣的影響？

據新華財經統計，2014年4月以來，人民銀行共計進行了20次降準（包括定向降準），從次日A股表現來看，滬指12次收漲，8次收跌；深成指13次收漲，7次收跌。

降準落地背后——消費意愿弱、企業融資難、資金有外逃傾向？

3月全國CPI同比上漲1.5%，環比持平。PPI同比上漲8.3%，環比上漲1.1%。3月份CPI同比漲幅擴大，PPI同比漲幅繼續回落，主要受基數效應影響，CPI由2月上漲0.6%轉為持平，而PPI漲幅比2月擴大0.6個百分點，指向居民消費需求疲弱，而工業品價格在輸入性通脹壓力下出現抬升。這種通脹特征意味著穩增長和擴需求仍是目前貨幣政策的重要目標。

中國民營經濟研究會副會長任澤平對新華財經表示，目前國內的主要目標是穩增長，寬貨幣、寬信用會繼續發力，這次降準屬于逆周期調節。如果不能有力的實現穩增長，經濟下行壓力會導致匯率貶值，但若能成功應對，降準及亮眼的宏觀數據等積極因素將助推國內經濟持續走穩走實。

3月M2同比增長9.7%，非金融企業存款同比多增9221億元，居民存款同比多增7623億元?？梢酝肝龅狡髽I投資仍處觀望態度，疫情下居民消費和購房意愿較低?！?span>居民消費意愿下降或造成部分產品銷售下降，對本來就有很大成本壓力的實體經濟來說，如果不通過降準釋放資金，來抵消成本上漲的壓力，那么實體經濟里的中小企業就更難了。”任澤平說。

談及中小企業，疫情大考下它們如何渡難關頗受關注，國家接連“出招”為其紓困特別是解決融資難痛點。除了用真金白銀來解決中小企業困難，對所有行業的小微企業、按一般計稅方式納稅的個體工商戶退稅近1萬億元。

人民銀行指出，此次降準的目的，一是優化金融機構資金結構，增加金融機構長期穩定資金來源，增強金融機構資金配置能力，加大對實體經濟的支持力度。二是引導金融機構積極運用降準資金支持受疫情嚴重影響行業和中小微企業。三是此次降準降低金融機構資金成本每年約65億元，通過金融機構傳導可促進降低社會綜合融資成本。

川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂表示，此次降準對于中小企業的支持大于對股市的提振。降準資金更多是為流向實體企業準備，對股市的提振作用預計相對有限。

業內人士介紹稱，此次降準能直接增大銀行流動性，推動新增貸款規模增長，且直接為銀行提供低成本的中長期穩定資金，可以有效推動其降低融資成本，達到讓利實體經濟的目的，支持更多中小微企業實現提質增效和專精特新發展，提高中小微企業的存活率。

隨著中美貨幣政策持續分化，4月11日，中美10年期國債利差出現倒掛，為2010年來首次，這是否也是本次降準一個隱形的“推手”呢？

英大證券研究所所長鄭后成對新華財經解讀稱，從歷史經驗上看，中美利差出現倒掛并不意味著資金外逃。因為從理論上看，海外資金進入中國可獲得利差與匯差收益。即使中美利差收窄乃至倒掛，但是如果匯差維持在高位，則海外資金進入中國還可以獲得收益。從歷史經驗上看，中美利差與人民幣匯率總體呈正相關關系，但也存在中美利差倒掛，人民幣匯率仍持續升值的情形。當前形勢下，為穩定經濟預期，意味著貨幣政策需要更好平衡內外部均衡。

粵開證券首席經濟學家羅志恒也表示，若中美利差倒掛持續加劇，自然會對我國貨幣政策形成掣肘。當前中美實際利差仍有一定緩沖空間，且中國出口和外國直接投資仍較景氣，都極大地緩解了貨幣政策受到的外部壓力。短期內我國貨幣政策仍將堅持“以我為主”，當務之急是盡快控制疫情恢復生產生活秩序，貨幣政策要以更大力度支持經濟。

也有一位不愿具名的分析師表達了不同觀點，他認為中美利差倒掛可能導致短期的人民幣匯率貶值及資本外流，進而影響貨幣政策調控，若資本外流持續發生，貨幣政策越需要寬松，從而實現金融加碼支持實體經濟的目的。

資金流向與以往有何不同——抵達農業、房地產等民生領域

人民銀行有關負責人表示，此次降準共計釋放長期資金約5300億元，有利于加大對小微企業和“三農”的支持力度。

“三農”為何被重點提及？疫情下的春耕怎么耕？據了解，吉林作為農業大省，今年春耕時機較晚，如何在做好疫情防控背景下保證農業生產順利開展，對于穩定農產品供給、穩定糧食價格、進而穩定宏觀經濟大盤具有重要意義。

吉林農業科學院一位研究員表示，與往年相比，吉林整個農業生產期現在就要以一個“搶”字來促豐收，要不然糧食生產得不到保證。尤其是農資到位率低，農資生產運輸等相關環節的人員沒到位，這或導致備耕進度受到一定影響。

近日，國家積極號召統籌抓好疫情防控和備春耕生產。人民銀行提出，各銀行業金融機構要圍繞高標準農田建設、春耕備耕、糧食流通收儲加工等全產業鏈，主動對接融資需求，強化糧食安全金融保障。

新華財經了解到，多數銀行已經實質性面向農戶及涉農小微企業、個體經營者提供一系列貸款產品，例如民生銀行推出了“農貸通”等產品。疊加本次人民銀行降準利好刺激，部分銀行將會釋放更多資金“精準滴灌”到農業板塊。

浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席主任、研究員盤和林表示，從樓市方面，降準之后房地產企業的壓力可能減輕，需要買房按揭的業主壓力也會減輕，實際上降準當下主要是緩解企業和業主的融資成本從而增強企業的流動性，保證金融現金流的供給，防止債務違約發生。從股市來看，經統計，今年以來A股房地產板塊逆勢上漲近20%，3月份以來，由于市場需求減弱，全國已經有一百多個城市的銀行根據市場變化和自身經營情況，自主下調了房貸利率，平均幅度在20個到60個基點不等。因整體信貸環境正在回暖，短期對地產支撐明顯。

對此，任澤平表示，降準將有助于金融機構滿足合理的住房需求，釋放房地產流動性風險，有助于房地產的軟著陸。

但盤和林提醒稱，樓市的成交量可能并不會有太大的提升，主要城市諸如上海、廣州等城市，現階段防疫依然是首要任務，所以穩定過度是當前降準的主要目標。

除了利好房地產、實體制造業方面，任澤平表示，降準落地將進一步推動信用擴張，寬松的貨幣政策輔之政府投資放量，利好基建板塊。近年來國家加大基礎設施投資的建設力度，尤其是加快新型基礎設施建設，加強戰略布局，加快建設高速泛在、天地一體、云網融合、智能敏捷、綠色低碳、安全可控的智能化綜合性數字信息基礎設施。

從股市層面，大金融板塊是市場降準的最為直接的受益者，并且整體漲幅相對落后具有明顯的估值優勢。在全球市場仍處于高波動、低風險偏好的亂局中，銀行、券商等大金融板兼具安全性與政策驅動，具有較高的配置價值。另外大金融板塊體整體容量同樣，對于市場的帶動效應也同樣明顯。

陳靂表示，建議關注三大領域。一是地產、基建產業鏈，“穩增長”下，地產上下游產業鏈壓力預計將緩解，行業有望迎來估值修復，而基建方面投資加大將有利于行業利潤的提升；二是銀行板塊，存款準備金的下調，有助于增加銀行資金配置能力，進一步釋放利潤；三是上游原材料企業，基建端發力預計將對上游原材料需求構成支撐，行業利潤有望維持高位。

關鍵詞： 因時制宜