央行全面降準如期落地 權益市場有望逐步企穩

新華財經上海4月15日電（記者 范子萌 張瓊斯）一如市場預期，降準“靴子”迅速落地。

人民銀行4月15日晚間公告稱，決定于2022年4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。為加大對小微企業和“三農”的支持力度，對沒有跨省經營的城商行和存款準備金率高于5%的農商行，在下調存款準備金率0.25個百分點的基礎上，再額外多降0.25個百分點。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率為8.1%。

逾5000億元“活水”火速駕到，為市場注入“強心劑”。人民銀行公告顯示，此次降準為全面降準，共計釋放長期資金約5300億元。同時，此次降準將降低金融機構資金成本每年約65億元。

業內人士認為，當前內外部不確定性增強，值此重要“窗口期”，貨幣政策釋放“加力”信號，有助于提振市場信心，穩定宏觀經濟大盤。降準落地后，貨幣政策的寬松窗口期仍未結束，后續仍可期待多種貨幣政策工具發力穩增長。

全面降準如期落地 貨幣政策釋放“加力”信號

距離上次降準實施，已有四個月。業內分析認為，本次降準落地背后，存在多方面考量。

一方面，結合內外部環境變化，近期經濟下行壓力有所加大，本次降準有助于提振市場主體信心，增加有效信貸需求，降低企業融資成本。

人民銀行有關負責人表示，此次降準的目的，一是優化金融機構資金結構，增加金融機構長期穩定資金來源，增強金融機構資金配置能力，加大對實體經濟的支持力度。二是引導金融機構積極運用降準資金支持受疫情嚴重影響行業和中小微企業。三是此次降準降低金融機構資金成本每年約65億元，通過金融機構傳導可促進降低社會綜合融資成本。

中國民生銀行首席研究員溫彬表示，在當前經濟發展面臨三重壓力和總需求不足情況下，采取適時降準的措施，有利于穩定市場預期，增強市場主體信心，改善和擴大總需求，為穩定宏觀經濟大盤、保持經濟運行在合理區間創造了積極條件。

溫彬說，降準可以優化銀行體系資金的期限結構，釋放長期流動性、降低銀行負債成本，有助于鼓勵和引導金融機構擴大信貸投放、持續降低實體經濟融資成本。

另一方面，從時間窗口看，對存款準備金率進行調整正當其時。

中信證券聯席首席經濟學家明明表示，首先，國內經濟基本面受到疫情的沖擊較大，降準政策落地，可以穩定市場信心；其次，4月美聯儲沒有議息會議，是美聯儲加息周期的“喘息期”，也是國內貨幣寬松的窗口期；再次，距離上次降準超過了一個季度，需要適當釋放銀行可以資金來降低銀行負債成本、支持銀行擴大新增貸款規模。

13日召開的國常會指出，針對當前形勢變化，鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備率，適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加大金融對實體經濟特別是受疫情嚴重影響行業和中小微企業，個體工商戶支持力度，向實體經濟合理讓利，降低綜合融資成本。

觀望政策利率“降息”：仍需等待更強催化因素和更適宜窗口

降準、降息均可以起到降低實體經濟融資成本的目的。眼下，降準已然落地，市場降息的預期又會如何演變？

關于政策利率“降息”，業內認為，貨幣政策在發力穩增長的同時，也需兼顧外部平衡，當前降息仍需等待更強的催化因素和更適宜的窗口。

15日，人民銀行等量續做1500億元中期借貸便利（MLF），中標利率保持不變，市場“降息”預期落空。這也是政策利率連續第三個月保持不變。

植信投資首席經濟學家連平表示，在美聯儲快速、大力度加息的背景下，我國貨幣政策利率操作會相對謹慎，再加之我國目前的利率水平基本能夠匹配經濟增速，因此進一步下調利率的操作空間不大。

“降準并不意味著政策性降息的可能性被排除。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，考慮到當前地產下行和疫情波動的態勢，“降息”更能起到扭轉樓市預期，直接降低實體經濟融資成本的作用。同時，考慮到當前強出口對人民幣匯率形成有效支撐，美聯儲5月加息提速不會對國內央行“降息”有實質性制約。

明明認為，貨幣政策進一步寬松空間仍然存在，但降息操作可能需要等待更強的催化因素和更適宜的窗口。比如，疫情初步控制后，穩增長政策進一步發力；國內降息的適宜窗口期可等待美聯儲快速加息之后。此外，再貸款再貼現、專項再貸款等結構性貨幣政策或已在醞釀之中。

市場還關注，本次全面降準是否有望帶動貸款市場報價利率（LPR）進一步下調？明明表示，從歷史上看，一般1個百分點的降準幅度可能帶來1年期LPR報價最小5BP的下調。由于本次降準幅度不及1個百分點，則要帶動LPR報價進一步下調存在一些難度，也可能會有其他的穩定銀行負債成本的政策相配合來引導LPR報價下調。

王青認為，鑒于當前銀行凈息差在歷史低點附近，未來需要連續兩次降準落地，才能達到LPR報價最小5個基點的下調步長要求。考慮到當前經濟金融運行態勢，預計二季度將會有兩次降準落地。

溫彬表示，盡管本月MLF政策利率保持不變，但降準或將促使LPR報價行壓降點差，本月20日LPR利率有望下調。

“穩”字當頭基調未變 側重靈活適度

人民銀行在適時運用降準工具的同時，貨幣政策“穩”字當頭基調未變，更為側重靈活適度。

人民銀行有關負責人表示，將堅持穩字當頭，穩中求進，繼續實施穩健的貨幣政策，不搞大水漫灌，兼顧內外平衡，更好發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，激發市場活力，支持重點領域和薄弱環節融資，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

關于降準落地后的考慮，該負責人表示，人民銀行將繼續實施穩健貨幣政策。一是密切關注物價走勢變化，保持物價總體穩定。二是密切關注主要發達經濟體貨幣政策調整，兼顧內外平衡。同時，保持流動性合理充裕，促進降低綜合融資成本，穩定宏觀經濟大盤。

“當前，經濟新的下行壓力加大，對此既要堅定信心，也要高度重視和積極應對這些新挑戰。”人民銀行貨幣政策司司長孫國峰4月14日在第一季度金融統計數據新聞發布會上表示，下一步，人民銀行將進一步加大金融對實體經濟，特別是受疫情嚴重影響行業和中小微企業、個體工商戶的支持力度，向實體經濟合理讓利，降低綜合融資成本。

在總量上，保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩定性；在價格上，發揮貸款市場報價利率改革效能，推動降低企業融資成本；在結構上，抓緊設立科技創新再貸款和普惠養老專項再貸款，用好普惠小微貸款支持工具，增加支農支小再貸款，實施好碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款。

權益市場有望逐步企穩 布局時機已至

談及本次降準對資本市場的影響，業內人士認為，降準釋放出流動性，可刺激投資、穩定經濟增長、提振市場情緒，對股票、債券等大類資產具有“普惠”效應。從板塊來看，將利好如銀行、券商、地產、有色金屬等高負債率或資金敏感型板塊。

明明認為，在一定程度上，本次降準打消了市場對于美聯儲加息周期中，國內貨幣政策寬松空間有限的擔憂，將會支持市場預期的改善。

“我們認為，除了貨幣政策之外，財政、產業等政策也將繼續發揮穩增長的作用，權益市場可能將逐漸企穩，現在是布局的良好時機。”明明表示，未來一段時間內，穩增長仍然是股票市場的主線。

“降準將在流動性增量與上市公司盈利改善兩方面利好股市。”連平表示，降準不會導致金融機構資金直接進入股市，但流動性的增加將可能逐步、間接地增加市場資金供給；降準將推升融資規模，能夠改善部分上市公司的流動性；長期來看，經濟基本面的改善也有可能會帶來上市公司收入的增加，進而推升股價。降準能夠增強市場信心，對改善市場預期有較好的正向作用，對期貨等其他市場也可能會產生較為積極影響。

圖片來源：Wind

對債券市場而言，明明表示，寬貨幣和穩信用階段，債券市場整體順風，但是當前利率的絕對點位已經處于偏低水平，利率繼續下行的空間可能也相對有限。

對房地產市場來說，溫彬認為，在各地因城施策進行房地產調控背景下，房地產企業合理融資需求以及居民剛需、改善型按揭貸款需求將得到有效滿足，這對當前化解部分房企流動性壓力、提高居民購房意愿、保持房地產市場平穩健康發展具有積極作用。

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