【金融街e觀察】安永：未來赴港二次上市的中概股將會越來越多

新華財經北京4月7日電（閆鵬 韓韜） 安永會計師事務所7日發(fā)布《TMT中概股回港二次上市的熱行動與冷思考》行業(yè)報告。報告通過探討中概股回歸現(xiàn)狀、回歸背后的驅動因素以及2022年3月份中概股遭遇波動后的未來趨勢，指出未來赴港二次上市的中概股有望越來越多。

多因素推動TMT中概股回港二次上市

報告顯示，2018年港交所修改上市制度以來，已有11只TMT行業(yè)中概股保留美股上市地位同時通過在港股二次上市方式實現(xiàn)回歸。其中，2019年1只、2020年5只、2021年以及2022年至今已有5只，中概股回歸節(jié)奏加速。

安永大中華區(qū)科技、媒體與電信行業(yè)咨詢服務主管合伙人張偉雄認為，近年來國外資本市場不確定性增大，美國監(jiān)管趨于嚴格，同時香港投融資環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，港交所上市制度改革放寬了中概股赴港二次上市條件，這些因素共同催化了中概股的回歸浪潮。對TMT企業(yè)而言，其應用場景根植國內，國內持續(xù)向好的政策環(huán)境和資本市場對TMT高科技企業(yè)的價值認同也是TMT中概股回港二次上市的重要驅動力。

與此同時，稅收政策助力中概股回港上市后持續(xù)享受稅收協(xié)定“安全港”待遇。安永大中華區(qū)科技、媒體與電信行業(yè)稅務服務主管合伙人魏偉邦表示，TMT中概股回港二次上市可以保留現(xiàn)有美股上市的海外架構，企業(yè)不需要進行架構重組，也不會產生重組相關的稅費，企業(yè)可以在不“傷筋動骨”的情況下完成資金募集。此外，在境內企業(yè)的直接母公司是香港公司的情況下，海外公司在香港上市更有利于直接母公司依據稅收協(xié)定“安全港”的規(guī)則適用內地與香港稅收安排的優(yōu)惠待遇。

二次上市對TMT中概股的股價與市值的影響不大

“在保留美股上市地位的同時在港股二次上市成為TMT中概股回歸的主流。這些TMT中概股以行業(yè)巨頭為主，市值排名靠前且海外上市時間相對較長。并且，市場對于TMT中概股二次上市也給予了正向反饋。”安永華南區(qū)科技、媒體與電信行業(yè)審計服務主管合伙人曾文元說。

報告顯示，已回歸港股的11家TMT企業(yè)市值均在30億港元以上，美股上市時間大于3年。其中，10家TMT公司美股上市時間大于5年。從上市前募集資金情況看，二次上市共為11家企業(yè)新募集資金2200億港元。除2只股票外，它們在香港二次上市當日開盤價均高于發(fā)行價。平均來看，收盤價與開盤價基本持平。

報告認為，二次上市對TMT中概股的股價與市值的影響不大。“除去市場環(huán)境導致的全盤下跌因素，2021年中概股二次上市后市值的重估并不十分明顯。一方面，當前仍處于中概股二次上市的初期，更多的是原有的投資者擁有了更多交易地選擇；另一方面，美股和港股完全可兌換，以及港元掛鉤美元，也使股價表現(xiàn)很難因為在香港二次上市就出現(xiàn)大幅重估。”曾文元說。

報告指出，與2021年高位相比，11家TMT中概股公司的市值呈現(xiàn)不同程度的下降，但市值跌幅較小的6家公司2020年的營業(yè)收入平均值是跌幅較大的5家公司的20余倍，而凈利潤平均值相差超過300倍。

安永大中華區(qū)審計服務合伙人、華北區(qū)高科技上市主管合伙人李康表示，在整體市場波動的背景下，具備穩(wěn)健基本面的公司市值受到的影響相對較小，可見價值經營、規(guī)模化發(fā)展是抵御市場風險的重要手段。企業(yè)利用二次上市的契機“破圈”，有望拉動新的增長。

中概股回歸浪潮將至

值得注意的是，隨著越來越多的科技企業(yè)回歸或者直接IPO，香港市場的資金會被分散，中概股企業(yè)也將面臨更為嚴峻的競爭環(huán)境。

張偉雄認為，二次上市也是二次機遇，企業(yè)需從業(yè)務出發(fā)打動更多投資人。企業(yè)在謀劃回歸的過程中，重中之重是進一步明確未來的戰(zhàn)略方向和業(yè)務布局。同時，應把握產業(yè)數(shù)字化和數(shù)字產業(yè)化機會，加強技術創(chuàng)新投入，練好內功，這是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的動力和源泉。

“對于企業(yè)來講，A股也在積極吸引中概股回歸，為企業(yè)創(chuàng)造更好的融資環(huán)境。尤其是科創(chuàng)板先行先試注冊制，鼓勵‘硬科技’企業(yè)上市，因此回歸A股也是潛在選擇。另外，回歸港股和科創(chuàng)板均需滿足一定的要求，繼續(xù)留在美股上市也是小市值中概股的一種選擇。”張偉雄說。

報告認為，在多因素的共同推動下，中概股回歸浪潮將至。李康表示，可以預見，更多的TMT中概股將重新審視港股市場，考慮到對沖美股市場中的不確定風險、進一步多元化股東結構、保持穩(wěn)定的市值等因素，未來赴港二次上市的中概股將會越來越多。同時，隨著國內政策、制度不斷完善，市場環(huán)境逐漸改善，包括上交所科創(chuàng)板、深交所創(chuàng)業(yè)板以及北交所在內的A股市場對部分在美中概股的吸引力也將進一步增加。

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