面對下跌，私募大佬應對方式迥異 市場熱議：風控是科學決策還是情緒化操作？

近期，私募圈熱鬧非凡，其背后無非是業績不行出現的種種問題。

東方港灣的但斌和希瓦私募的梁宏均是百億級私募大V圈的代表，對于市場調整，兩人的操作卻表現出明顯的兩級分化，但斌旗下上百只產品輕倉或空倉運行，梁宏卻越跌越買，甚至還因被迫減倉后錯失反彈向投資者道歉。

市場調整時風控的兩級分化，引發了私募圈的廣泛討論。不少投資者提出疑問：私募風控是如何做的，究竟是科學決策還是個人拍腦袋，是科學決策還是情緒化操作？

大部分產品設有止損線

在私募排排網基金經理胡泊看來，私募如何進行風控是一個非常困難的選擇，也是一個藝術的問題，既有定量的、剛性的止損方式，也有理性的分析選擇的成分以及主觀的選擇因素。從產品的層面來看，大部分證券私募產品都設有剛性的預警和止損線，這些產品的預警止損線確實會對私募的投資策略產生一定的影響，不利于一些長周期策略的穩定表現。

胡泊進一步表示，從另一方面來說，預警線和止損線也確實能在某些極端的情況下，像安全帶一樣挽回投資者的極端損失。例如長期價值投資的私募產品，在整體市場遇到較大回撤的時候往往也會伴隨市場出現回撤，可能很容易觸及產品的預警和止損線。所以在這個時候，這些產品往往是被動減倉，導致有的長期投資策略無法繼續執行，從而有可能在反彈中丟失籌碼。在某些快速下跌的極端行情下，預警和止損線也確實能夠避免投資者進一步的損失，在關鍵時刻保護投資者的本金。

格上旗下金樟投資研究員謝詩琦告訴記者，大部分私募機構是有一套體系化的倉位管理框架，靈活配置型管理人會更關注市場的應對和回撤的控制，會根據宏觀、市場、基本面靈活地調整倉位。交易型管理人則會對市場運行節奏進行緊密跟蹤，通過靈活的倉位以及組合的調整，應對市場的波動。針對目前宏觀不可控因素仍舊較多且市場仍處于磨底的過程中，大部分管理人采用中性甚至偏低的倉位運作，整體通過行業均衡分散來控制回撤。整體來看持股型管理人大部分以高倉位水平運作，并未做明顯的調倉應對，面對超跌的優質個股根據性價比有小幅權重的調整。

但斌和梁宏是行業代表

記者注意到，有部分知名私募在此次市場回調過程中倉位穩定，甚至還主張逆向加倉。例如，近期景林資產總經理高云程表示，今年一季度大概率就是股市最艱難的時間，極端預期在邊際上扭轉，市場即將尋找業績底部。對于那些經歷了周期、且保持或增強核心競爭力的公司，當下應重倉買入并長期持有。

同時，百億級量化私募巨頭明汯投資也公開表示，據了解，國內主流量化私募管理人在今年市場波動期間，均沒有主動降倉，這主要是堅定看好中國資本市場長期發展及對自身策略的信心。和海外以對沖產品為主流所不同，國內主流量化產品是量化多頭，策略特質之一就是滿倉，這條主流產品線恰恰是市場做多的中堅力量。

有市場人士表示，無論是但斌還是梁宏，都是目前私募行業的代表，也代表了當前大部分私募機構的存在形式，即很多私募主要依靠公司創始人的個人能力。然而，目前這種私募機構單一的核心人物決策權模式，已經越來越難以適應風格多變的資本市場，不少私募機構更傾向于打造“平臺型”的私募基金公司。平臺型私募是與傳統單一基金經理制相對應的一種基金運作模式，強調去中心化、弱化產品對單一基金經理的依賴，因此也可以提供更大的策略容納空間。同時，基金經理個人與平臺保持持續的互動，基金經理享有獨立決策權，對投資結果負責，但也受到公司的合規、風控等統一管理制度的制約。

關鍵詞： 科學決策 應對方式