中金維持新奧能源“跑贏行業(yè)”評級 2021年核心業(yè)績符合該行預(yù)期

中金發(fā)布研究報告稱，維持新奧能源(02688)“跑贏行業(yè)”評級，目標(biāo)價173港元，對應(yīng)20.7倍2022年市盈率和18.1倍2022年市盈率，較當(dāng)前股價有74.8%的上行空間。另考慮到居民接駁量提升，小幅上調(diào)2022年收入/盈利預(yù)測3%/2%至1222.7億元/81.4億元，首次引入2023年盈利預(yù)測92.8億元。當(dāng)前股價對應(yīng)2022/2023年11.8倍/10.3倍市盈率。

中金主要觀點(diǎn)如下：

2021年核心業(yè)績符合該行預(yù)期

公司公布2021年全年業(yè)績：收入931.3億元，同比增長30%;核心利潤71.5億元，同比增長14.6%，歸母凈利潤77.6億元，同比增長23.5%，對應(yīng)每股盈利6.86元，公司業(yè)績符合市場預(yù)期。此外，公司擬派發(fā)末期股息2.11港元/股，2021年全年股息達(dá)2.7港元/股，同比增長11.6%，全年核心利潤派息率達(dá)35%。

天然氣零售業(yè)務(wù)方面，2021年公司零售天然氣銷售量252.7億方，同比增長15.1%，其中工商業(yè)氣量同比增長17.9%至199億方。綜合售氣毛差0.51元/方，同比下滑0.09元/方，主因本年度管道氣上行及LNG采購價格提升。

泛能業(yè)務(wù)方面，2021年公司泛能業(yè)務(wù)銷售規(guī)模190.7億千瓦時，同比增長58.3%，泛能業(yè)務(wù)毛利達(dá)13.7億元，同比增長51.2%。截至2021年末，公司已投運(yùn)泛能項目達(dá)150個，在建項目42個，潛在用能規(guī)模達(dá)360億千瓦時。

增值業(yè)務(wù)方面，2021年公司增值業(yè)務(wù)毛利同比增長31.3%至17.2億元，單戶創(chuàng)值收入同比增長28.6%至99元/戶。此外，公司表示增值服務(wù)業(yè)務(wù)將通過打造智城智家服務(wù)平臺等方式，從增值服務(wù)提供商向家庭美好生活生態(tài)運(yùn)營商進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

2022財年指引較為積極。公司預(yù)計2022財年全年核心利潤(掛鉤派息)同比增長12%-15%，天然氣零售氣量規(guī)模同比增長12%-15%，毛差維持在0.5元/方左右，泛能/增值業(yè)務(wù)收入分別同比增長50%/30%，新開發(fā)居民用戶240萬戶，新增城市燃?xì)?泛能項目數(shù)合計50個。該行認(rèn)為公司2022年指引優(yōu)于市場悲觀預(yù)期，也展示了公司在上游天然氣資源價格仍具有一定不確定性之時的風(fēng)險抵御能力。

風(fēng)險提示：

國際油價大幅波動，居民接駁量低于預(yù)期。

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