中泰證券：今世緣、伊利等核心公司也發布1-2月份預增數據 總體強勁

算，2022年1至2月，公司實現營業總收入24.5億元左右，同比增長25%左右;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤9.4億元左右，同比增長26%左右。符合預期。根據渠道調研，春節期間公司整體回款比例積極，且動銷增速和報表相匹配。分產品看，根據公司年初公布的21年業績預增公告，公司披露特A+類預計收入增速超過35%，占公司收入比重已達到約65%。其中國緣系列表現良好，在四開引領增長的同時，渠道反饋今年春節以來對開等其他單品也提速明顯;V系列中泰證券預計未來將有較大發揮空間，公司已對V系產品價格進行梳理V3出廠價或將提升未來將承接升級，V9團購為主氛圍培養中，同時聯盟體也在不斷完善升級，有望聚焦資源拉動品牌影響力。

2)新四開渠道表現良好，看好V系列快速成長。

新四開推出后表現良好，繼續延續動銷強勢;V系則繼續卡位高端，V9的清雅醬香更適合江蘇口味，區域上聚焦南京、淮安、鹽城等主力市場，V3卡位升級價格帶，渠道布局空間大。中泰證券認為公司仍處于品牌勢能上升期，在省內次高端價格帶占位愈發穩固，中泰證券看好公司在“十四五”百億營收目標指引下，通過省內的精耕細作與省外穩步擴張實現快速成長，有望五年目標三年完成。看好百億目標后V系列進一步在500-1000價格帶的快速成長。

伊利股份：最強開門紅，結構優化、競爭趨緩持續兌現。

公司發布2022年1至2月經營情況公告，經初步核算，2022年1至2月，公司實現營業總收入215億元左右，同比增長15%以上;利潤總額33億元左右，同比增速超過20%以上。金典、安慕希、金領冠等重點產品占比同比提升3pct。白奶業務上，1月常溫白奶同比增長12.6%(金典yoy+15.1%)。奶粉及奶酪業務上，尼爾森數據顯示，1至2月金領冠銷售收入同比增長30%+;奶酪業務翻倍增長，市場份額同比提高3pct。這與前期渠道調研所說乳制品開年需求旺盛，液奶保持雙位數增長，高端產品保持高增反饋一致。中泰證券認為，公司在21Q1及今年開年靚麗的財務表現體現了乳制品的需求剛性與伊利的強品牌力。

2)產品結構不斷優化，盈利水平持續提升。

2022年1至2月公司利潤額占收入比例約為15.35%，比去年Q1提升約3pct。中泰證券認為盈利水平的提升來源于產品結構和費用優化上。產品結構上，金典安慕希等高端液奶及金領冠奶粉等高毛利率品類收入占比持續提升。費率上，Q1冬奧費用確認沒有影響費率主因每年Q1春節期間公司都都會以多種方式進行品宣投入，今年只是投放活動的主題轉換，但費率平穩。同時，今年股權激勵費用率整體下降約0.13pct。另外，目前渠道和終端庫存較低，預期Q2去庫存費用投放率將縮減。

巴比食品(605338.SH)：大宗商品漲價影響不大，關注Q1利潤彈性。

面粉等原材料春節前已鎖價鎖量，油脂、包裝袋未鎖價，但之比較小。考慮到門店與團餐業務勢頭良好，預計Q1收入增速可達20%，考慮到豬肉價格同比大幅下降以及同期巨額廣告費用投入的縮減，預計Q1利潤彈性巨大。

3月推薦組合：貴州茅臺、五糧液、涪陵榨菜、絕味食品、古井貢酒、今

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