超400只產(chǎn)品凈值跌破“清盤線” 私募認為當(dāng)前或是市場情緒底

今年以來A股市場大跌，私募基金凈值波動劇烈，已有90只產(chǎn)品遭遇清盤，超400只產(chǎn)品凈值低于0.7元的“傳統(tǒng)清盤線”。業(yè)內(nèi)人士認為，現(xiàn)在大概率是市場情緒的底部。不少私募采取多策略，關(guān)注投資性價比、夏普比率，積極實現(xiàn)收益和風(fēng)險的平衡。

當(dāng)前或是市場情緒底

據(jù)私募排排網(wǎng)不完全統(tǒng)計，截至2月初，今年來一共有90只基金遭遇清盤，其中，提前清算的基金高達83只。截至2月8日，有432只私募產(chǎn)品凈值低于0.7元，也就是說低于傳統(tǒng)的私募產(chǎn)品清盤線。

好買研究部副總監(jiān)施丹鋒表示，每次股市大幅調(diào)整之后都會出現(xiàn)一波清盤潮。基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，僅2021年12月就有1348只產(chǎn)品清盤，這包含管理人主動清盤和凈值下跌造成的被動清盤兩種情況。“今年確實有部分私募下跌極為慘烈，尤其是一些重倉CXO、新能源的賽道型選手。但產(chǎn)品凈值跌到0.7元，不一定就要清盤，因為越來越多私募傾向于不設(shè)置預(yù)警線、止損線。”

格上旗下金樟投資研究員關(guān)曉敏認為，受市場行情劇烈波動影響，部分股票策略新發(fā)產(chǎn)品在缺少安全墊的情況下容易觸及清盤線，清盤的產(chǎn)品主要集中在管理規(guī)模10億以下的私募機構(gòu)。

雪球副總裁夏凡稱，今年以來，市場波動造成了很多去年發(fā)行的產(chǎn)品凈值接近甚至跌破預(yù)警止損線，導(dǎo)致管理人不得不被動清盤產(chǎn)品，不過這部分產(chǎn)品占整體私募基金的數(shù)量微乎其微。對于指數(shù)短期波動，投資者并不需要過分悲觀，通常也不會引發(fā)基金產(chǎn)品的連鎖反應(yīng)。

中植基金產(chǎn)品研究中心石巖表示，近年來多頭產(chǎn)品往往不會設(shè)定預(yù)警止損線，設(shè)定預(yù)警止損的是中低波動策略產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，這類產(chǎn)品即使市場跌幅大，仍算比較穩(wěn)健的，僅少數(shù)接近預(yù)警線。“基金清盤目前并沒有產(chǎn)生較大影響，且上周市場情緒有所回升，上證指數(shù)漲幅超過3%，疊加超預(yù)期的信貸數(shù)據(jù)以及未來寬貨幣、寬信用的預(yù)期，現(xiàn)在大概率是情緒的底部。”

投資者對短期波動容忍度提高

從投資者角度看，朝陽永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)尹田園稱，個別瀕臨清盤線產(chǎn)品的投資者情緒肯定是急躁的，開年以來主動與投資者進行溝通的私募也比較多，有一定緩解情緒的作用。“投資者容忍度有所提高，但可能還是取決于回撤后多久凈值能得以修復(fù)。投資人越來越成熟，更注重長期表現(xiàn)。”

夏凡認為，權(quán)益市場的波動是常態(tài)，居民家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)向金融資產(chǎn)、向權(quán)益型資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的長期趨勢比較確定。隨著機構(gòu)投資者在市場中的占比提高，市場的成熟度是在提高的，投資者的認知水平也在提高。

相程投資表示，從近幾年基金持有人的正收益占比逐年升高的數(shù)據(jù)，可以看出投資者對短期波動的容忍度在增強，持有人的平均持有時間也在拉長。

睿億投資研究總監(jiān)熊林坦言，近年來產(chǎn)品在各項風(fēng)控指標的設(shè)置上有所放松，投資人對于私募產(chǎn)品的風(fēng)險和回報匹配的意識在提升，也更加關(guān)注長期業(yè)績，在給予管理人相對充分的自由度上，去積極獲取穩(wěn)健的絕對收益。

凱豐投資副總經(jīng)理鄧安娜認為，整體而言，現(xiàn)在投資者能夠把眼光放得越來越長遠。“波動越大的產(chǎn)品越是需要時間來平滑波動，這就決定了我們需要拉長時間來看收益。對于短期的凈值回撤，投資者容易產(chǎn)生焦慮情緒。這時做好客戶溝通以及投資策略理念的輸出很有必要，能夠幫助客戶堅定信心，引導(dǎo)長期持有，一定程度避免高買低賣的現(xiàn)象，也避免客戶實際持倉收益與產(chǎn)品收益差距懸殊的情況。”

格雷資產(chǎn)董事長張可興稱，近幾年私募發(fā)行了越來越多兩年以上的長封閉期產(chǎn)品，客戶對于凈值的波動容忍度是不是在提高還有待觀察。至少去年市場大幅波動，很多客戶很難接受大的回撤和波動，但相信以后越來越多客戶可以接受一定波動，做到相對長期的持有。

翼虎投資董事長、投資總監(jiān)余定恒表示，近年來A股市場確實發(fā)生了一些變化，從2015年的高波動高換手率齊漲共跌的市場轉(zhuǎn)向當(dāng)下的低波動率低換手率高夏普值兩級分化的時代，國內(nèi)市場參與者正在逐漸機構(gòu)化和專業(yè)化，投資者對于長期投資和凈值波動的容忍度確實在不斷提高，但景氣時追漲、下跌時斬倉這類侵蝕盈利的動作在基金的購買場景中依然是常見的，投資者教育仍有非常大的空間。

平衡業(yè)績和回撤的關(guān)系

面對市場波動，這幾年不少私募管理人積極平衡業(yè)績和回撤控制之間的關(guān)系，既照顧投資者感受，也能獲得長期較好收益。

鄧安娜表示，所有的收益都一定是用風(fēng)險交換回來的，這是投資的本質(zhì)。投資做得好不好，要看換得劃不劃算，而不是追求不冒風(fēng)險。“從日常的風(fēng)控檢測度和評價來看，我們除了看回撤，還非常關(guān)注波動率，這是風(fēng)險在產(chǎn)品數(shù)據(jù)上的表達。總的來說，我們很看重風(fēng)險性價比、夏普比率，希望在投資過程中用相對較低的波動獲得更好的收益。”

熊林稱，睿億投資以追求絕對收益為目標，在整體風(fēng)險可控的情況下積極尋找能力圈范圍內(nèi)的確定性機會，做到熊市回撤可控，平衡市抓住個股機會取得穩(wěn)定收益，牛市跟住市場獲取系統(tǒng)性機會。

聚鳴投資表示，公司踐行絕對收益的投資理念，以“逆向投資”為基礎(chǔ)，通過“多策略”的純股票多頭的方式實現(xiàn)收益和風(fēng)險的平衡，根據(jù)市場基本面和流動性的變化來動態(tài)調(diào)整成長投資、主題投資、事件驅(qū)動的比重。

相程投資認為，平滑穩(wěn)健的收益率曲線給持有人的體驗感是最優(yōu)的。“好的收益來源于我們對宏觀、行業(yè)和個股的整體客觀研判，更多來自投研體系的完整、科學(xué)、可迭代。策略的穩(wěn)定性、自我認知的完善、糾偏能力的不斷強化是平衡收益和回撤的最好方法。”

余定恒表示，在宏觀衰退周期背景下，大類資產(chǎn)配置的機會越來越少，市場價值點慢慢回到了產(chǎn)業(yè)、終端。翼虎投資從核心矛盾切入構(gòu)建了圍繞醫(yī)藥、消費、科技和先進制造四大賽道對應(yīng)人口老齡化、新興消費、國產(chǎn)替代和氣候四大主題的核心能力圈，從產(chǎn)業(yè)層面看這四大賽道具有對沖屬性，圍繞中觀思維的賽道選擇和能力圈的構(gòu)建既是機會的把握，也是風(fēng)險把控。

張可興稱，“我們用倉位和股票估值去控制整體的回撤，保證長期持有最卓越的企業(yè)，獲得穩(wěn)健的收益，同時，在股市或個股估值相對較高甚至出現(xiàn)政策基本面變化時，我們也會適當(dāng)減倉，甚至大幅減倉。此外，我們認為，在不同行業(yè)之間做均衡配置，也是控制回撤的有效手段。”

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