900億巨頭剛封盤又放大招！全部產品免贖回費是為何？

在上周剛剛宣布“封盤”全部產品后，國內量化私募巨頭幻方量化又出手了，宣布11月25日起，免除所有已發行人民幣基金的贖回費用。

幻方相關人士回應，未來量化策略可能面臨比較復雜的市場環境，公司打算階段性縮減管理規模，同時降低投資者調整基金配置的成本，這有利于管理人和投資者快速應對市場的變化。

到底是什么情況？一起跟著記者來看看。

幻方宣布免除所有產品贖回費是什么原因？

11月25日下午，國內量化巨頭幻方量化在其微信公眾號發布《關于幻方量化旗下產品免贖回費的通知》，引發金融圈關注。

公告稱，為維護投資者利益，方便投資者調整基金配置，幻方量化即日起免除所有已發行人民幣基金的贖回費用。

記者就此聯系了幻方量化的相關負責人，他表示，由于市場環境發生變化，未來一段時間量化策略可能面對比較復雜的市場環境，幻方打算階段性縮減管理規模，同時也降低投資者調整基金配置的成本。這有利于管理人和投資者快速應對市場的變化。

“我們上周全面停止募集，這次免除產品贖回費，其實就是為了適當控制一下規模。主要是從規模、業績角度出發考慮這個事情，我們想要做好收益。”該負責人說，最近市場量化波動，免除贖回費也是為了方便客戶，給客戶提供可以贖回的方式。

該負責人還稱，并不是說預判接下來市場不好，但當前市場環境發生一定程度變化，長期而言，未來量化的超額收益肯定沒有之前好做，這是所有量化管理人都需要面對的挑戰，行業平均超額的能力會下來。

記者從一些投資人那了解到，他們最近也確實贖回了幻方量化的產品，“我覺得量化確實規模比較大，需要歇一歇，而且管理人都發話勸了。”

幻方量化規模900億左右上周宣布全面封盤旗下產品

在量化私募圈，素有“北九坤，南幻方”、“四大天王”的說法，幻方量化經過多年成長，已經成為私募基金行業的巨頭。

基金業協會備案登記顯示，寧波幻方量化投資管理合伙企業(有限合伙)和其關聯公司浙江九章資產有限公司，分別成立于2016年2月、2015年6月，目前管理規模區間均在100億元以上。

目前這兩家私募機構在協會備案的私募基金產品，正在運作的超過560只，其中今年新備案的有200只。記者發現，幻方量化在今年10月22日以后沒有再備案新產品。

此前有市場消息稱，幻方量化的管理規模已經超過1000億元，但是據公司相關人士稱，公司資管的規模沒有達到1000億，一些數據有嵌套重復計算，目前實際交易的規模大概900億左右。

就在上周11月15日，幻方量化就公告稱，自即日起暫停旗下全部產品的申購(含追加)，前期已預約客戶需要于12月2日(含當日)前完成申購，已有產品的固定開放日贖回業務不受影響。

據悉，幻方量化內部人士回應稱，暫停申購乃正常操作，“規模繼續增長，不如停下來在這個規模基礎上專注研發好的策略，改善業績。”至于未來開放申購時機，該公司認為需要綜合考慮策略、業績和市場等多方面因素，再做具體決定。

幻方量化相關負責人稱，資產管理機構對所有問題的考量肯定是從投資者利益出發、從優化收益的角度來看。

記者發現，實際上在今年上半年，幻方量化也推出了類似免贖回費的政策，但當時只針對市場中性策略產品。

據了解，當時幻方量化推出了中性產品“零贖回費”政策，此舉被視為是鼓勵投資者贖回中性策略產品。為什么要實行中性產品“零贖回費”政策？相關知情人士告訴記者，主要由于在當前的市場環境下，對沖類型的產品的整體性價比不高，所以幻方將中性策略產品的贖回費降至零，是希望給客戶更多的選擇。

“以前中性產品有贖回費，是為了讓客戶可以持有一段時間；但現在市場環境發生了變化，而且可能一段時期還處于這樣的狀態，就把贖回費降了。如果客戶想要贖回投別的類型的策略，給他們多一個選擇；如果他們想要持有就繼續持有。”相關知情人士稱。

量化私募基金遭遇大幅回撤不少量化私募“封盤”控規模

其實，最近量化策略確實不好做。

今年業績亮眼、規模一路高歌猛進的量化私募，9月中旬以來，遭遇了一輪大面積回撤，部分甚至創出歷史最大回撤。私募排排網數據顯示，截止11月10日，股票量化基金近一個月整體收益為-1.38%，其中41只基金跌幅超過10%。

其中，中性和指增產品回撤顯著。對此，因諾資產創始人徐書楠分析，這波回撤，是由多方面原因疊加造成的。主策略中證500模型、其他策略如滬深300模型都出現了較大的同步回撤，而這些模型本身相關性并不高；另外，負基差也出現了急劇的收斂。因此，他分析，本次回撤，體現出的特點是指數增強產品在回撤，并且是指數Beta與超額Alpha雙殺。中性產品也在回撤，有伴隨著負基差的急劇收斂。由于指增和中性是國內量化策略中資金容量最大的策略類型，因此幾乎所有主流量化機構都出現了較大的回撤。

聚寬投資總經理王恒鵬表示，前國內的主流量化選股模型還是以交易數據為驅動，不適應的情約包括“流動性缺失”、“市場極端分化”、“風格切換過快”這種，近期的回撤，后兩者的原因更多些。其中，他認為，指數增強和量化選股回撤對沖策略回撤更，因為除了超額回撤，更的回撤幅度是來指數的Beta回撤。

但從今年整體情況看，私募排排網數據顯示，在近期回撤后，百億量化私募年內平均收益為18.61%，全部實現正收益，其中10家百億量化私募年內收益超過20%。

數據顯示，今年量化私募管理的資產規模超過1萬億元，國內百億量化私募已增至26家。在規模大幅增長以后，最近幻方量化、靈均投資、天演資本、進化論資產等大型量化私募機構，紛紛宣布封盤旗下部分策略產品，甚至全面封盤。

關于規模是否會影響業績，私募排排網基金經理胡泊認為，量化策略的收益率、波動率以及管理規模之間，存在不可三角的關系，會相互制約，對于量化私募而言，不可能做到三方面同時兼顧，也就是說隨著管理規模的不斷增大，量化策略的收益率肯定會攤薄，同時波動率會加大。隨著量化規模越來越大，策略之間也會相互競爭，雖然紅利未來依然存在，但是一個不斷攤薄的過程，現在國內量化私募的超額普遍超過了15%，未來會緩慢向美國市場3%-5%的超額收益靠攏。

但也有百億量化私募稱，規模不是業績的殺手，策略失效才是。最近量化表現不好，有的可能是敞口比較大，有的是研發能力沒有跟上，有些是市場短期劇烈波動的效應。國外可以管幾百上千億美元，市場也要成熟，目前對量化的要求回報率過高，不得不要承擔高風險。

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