三季報(bào)凈利下滑 雙匯集團(tuán)困局待解

今年下半年以來(lái)上演父子之爭(zhēng)連環(huán)戲碼的雙匯集團(tuán)，最近又遭遇凈利下滑難題。

10月27日，記者分別查閱雙匯發(fā)展及其母公司萬(wàn)洲國(guó)際三季報(bào)獲悉，前三季度萬(wàn)洲國(guó)際擁有人應(yīng)占利潤(rùn)7.85億美元，同比下跌11.8%。

雙匯發(fā)展的下行幅度則更為明顯，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收161.16億元，同比下降16.84%；凈利潤(rùn)為9.16億元，同比下降51.73%；扣非后凈利潤(rùn)為7.76億元，較去年同期下降55.70%。

對(duì)于凈利潤(rùn)下滑，雙匯發(fā)展表示，主要原因是2021年以來(lái)，隨著豬價(jià)、肉價(jià)持續(xù)快速下行，有利于公司肉制品業(yè)成本下降及生鮮凍品業(yè)務(wù)規(guī)模提升，但國(guó)產(chǎn)凍品及進(jìn)口凍品庫(kù)存商品隨著豬價(jià)、肉價(jià)快速下降，銷售出庫(kù)產(chǎn)生虧損，同時(shí)，公司按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定對(duì)期末庫(kù)存商品計(jì)提了減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致2021年1-9月份及三季度公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比下降。

與此同時(shí)，摩根士丹利研報(bào)分析稱，中國(guó)內(nèi)地及美國(guó)生豬價(jià)格波動(dòng)對(duì)生豬養(yǎng)殖行業(yè)帶來(lái)壓力。“美國(guó)需求復(fù)蘇及中國(guó)生豬價(jià)格回升將為萬(wàn)洲帶來(lái)正面環(huán)境。”

截至10月27日收盤，萬(wàn)洲國(guó)際小幅上漲0.96%，報(bào)5.28港元/股，今年以來(lái)跌幅接近20%；雙匯發(fā)展?jié)q3%，報(bào)27.85元/股，今年以來(lái)跌幅接近40%。

豬周期拐點(diǎn)將至？

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)養(yǎng)豬市場(chǎng)以3-5年為一個(gè)周期，在此期間豬價(jià)漲跌波動(dòng)。今年為豬周期的底部，豬肉價(jià)格處于2019年以來(lái)的新低。

“今年以來(lái)，豬價(jià)、肉價(jià)均出現(xiàn)持續(xù)快速下行，盡管豬肉價(jià)格下行有利于肉制品成本下降及生鮮凍品業(yè)務(wù)規(guī)模提升，但是國(guó)產(chǎn)凍品及進(jìn)口凍品庫(kù)存商品成本較高，在出庫(kù)過(guò)程中產(chǎn)生虧損。”民生證券分析師王言海分析稱。

受大環(huán)境影響，雙匯發(fā)展三季度末庫(kù)存商品計(jì)提減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致2021年1-9月份及三季度公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比下降。

不過(guò)，在王言海看來(lái)，未來(lái)若豬肉價(jià)格上行，該減值準(zhǔn)備有可能做沖回處理。

這種虧損局面在僅從事生豬養(yǎng)殖的公司層面表現(xiàn)得更為顯著。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度，上市豬企集體血虧，其中牧原股份、溫氏股份、正邦科技、新希望、天邦股份五大巨頭預(yù)計(jì)累計(jì)虧損總額接近200億元。

為此，今年7月、10月，商務(wù)部會(huì)同國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部啟動(dòng)共計(jì)5萬(wàn)噸的凍豬肉收儲(chǔ)，意在遏制生豬價(jià)格過(guò)快下跌的勢(shì)頭，維護(hù)豬肉市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

東興證券研報(bào)認(rèn)為，隨著中央+地方二輪收儲(chǔ)的陸續(xù)開展，有望穩(wěn)定市場(chǎng)信心，再疊加天氣轉(zhuǎn)涼豬肉消費(fèi)進(jìn)入旺季，后市豬價(jià)有望出現(xiàn)季節(jié)性回暖。

10月以來(lái)，豬價(jià)回暖趨勢(shì)明顯，截至10月25日，全國(guó)瘦肉型生豬出欄平均價(jià)漲至16.19元/公斤，相比月初的10.29元/公斤上漲超過(guò)50%。

但這波回暖趨勢(shì)是否能夠持續(xù)目前仍舊未知。市場(chǎng)普遍認(rèn)為三季度可能透支了一部分四季度生豬出欄量。對(duì)于四季度生豬價(jià)格，生豬供給量大于需求量的趨勢(shì)難以在短時(shí)間內(nèi)發(fā)生改變，預(yù)計(jì)四季度生豬價(jià)格區(qū)間仍舊會(huì)維持在較低區(qū)間。

摩根士丹利研報(bào)則分析稱，倘疫情持續(xù)放緩，將為萬(wàn)洲作為增長(zhǎng)引擎的美國(guó)業(yè)務(wù)帶來(lái)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，因10月起餐廳到店業(yè)務(wù)改善以及持續(xù)經(jīng)濟(jì)重啟。另外，報(bào)告下調(diào)今年生豬價(jià)格預(yù)測(cè)，以反映第三季跌幅大過(guò)預(yù)期，料明年生豬價(jià)格反彈，下游業(yè)務(wù)將受惠生豬養(yǎng)殖成本下降。

重倉(cāng)機(jī)構(gòu)紛紛退出

目前，擺在萬(wàn)洲國(guó)際及雙匯發(fā)展眼前的，除了豬周期的波動(dòng)之外，萬(wàn)隆長(zhǎng)子萬(wàn)洪建指控影響仍存。

10月8日，深交所曾向雙匯發(fā)展下發(fā)2021年半年報(bào)問詢函，重點(diǎn)關(guān)注了雙匯發(fā)展向羅特克斯及其子公司大額采購(gòu)的必要性、合理性及定價(jià)的公允性，要求公司結(jié)合關(guān)聯(lián)采購(gòu)價(jià)格調(diào)整對(duì)凈利潤(rùn)的影響，說(shuō)明是否存在通過(guò)關(guān)聯(lián)交易向關(guān)聯(lián)方輸送利益的情形。

彼時(shí)，雙匯發(fā)展回復(fù)稱，公司存在向國(guó)外其他供應(yīng)商采購(gòu)?fù)惍a(chǎn)品價(jià)格低于史密斯菲爾德的情形。今年上半年，公司自史密斯菲爾德采購(gòu)分體類產(chǎn)品訂單均價(jià)較自國(guó)外其他供應(yīng)商采購(gòu)?fù)惍a(chǎn)品訂單高5.83%。史密斯菲爾德作為核心供應(yīng)商，在雙匯發(fā)展分割肉及膘類產(chǎn)品采購(gòu)中占50%左右，其他供應(yīng)商分散，單一供應(yīng)商占比通常不超過(guò)10%。“在史密斯菲爾德能夠較大程度滿足雙匯發(fā)展需求的時(shí)期內(nèi)，雙匯發(fā)展一方面能夠與史密斯菲爾德協(xié)商確定互利的價(jià)格，另一方面在相關(guān)時(shí)期內(nèi)與國(guó)外其他供應(yīng)商議價(jià)時(shí)具有較強(qiáng)議價(jià)能力，能夠以低于史密斯菲爾德訂單的價(jià)格向其他供應(yīng)商進(jìn)行采購(gòu)。”

進(jìn)入三季度后，這種大額關(guān)聯(lián)采購(gòu)的情況仍舊存在。三季度雙匯發(fā)展從關(guān)聯(lián)公司采購(gòu)商品共計(jì)88.01億元，其中從羅特克斯采購(gòu)84.32億元，占比95.81%。向關(guān)聯(lián)公司銷售商品4.04億元，其中向羅特克斯銷售5975.38萬(wàn)元，占比14.79%。

這種內(nèi)外夾擊的局面下，雙匯發(fā)展已遭遇不少機(jī)構(gòu)“拋棄”。此前重倉(cāng)的機(jī)構(gòu)興全合宜、興全合潤(rùn)和興全商業(yè)模式優(yōu)選在三季度均已退出前十大股東行列。

資料顯示，興全合宜、興全合潤(rùn)的基金經(jīng)理是頂流基金經(jīng)理謝治宇。今年上半年，興全合宜持有2344萬(wàn)股雙匯發(fā)展，位列第5大流通股股東，興全合潤(rùn)以持有1659萬(wàn)股位列第8大流通股股東。興全商業(yè)模式優(yōu)選的基金經(jīng)理是喬遷，該基金上半年持有1359萬(wàn)股雙匯發(fā)展，位列第10大流通股股東。