注冊制下2家公司發(fā)行價突破“四個值”孰低值 預(yù)計后續(xù)將有更多公司“效仿”

10月7日，百勝智能發(fā)布上市發(fā)行公告，公司發(fā)行價格為9.08元/股，超過“四個值”孰低值（8.7557元/股），超過幅度為3.70%。

據(jù)記者梳理，這是自9月18日，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股詢價新規(guī)發(fā)布以來，第二家發(fā)行價超過“四個值”孰低值的公司，也是注冊制改革以來，第二家突破“四個值”孰低值的公司。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這體現(xiàn)了注冊制下新股發(fā)行市場化程度顯著提升。

“從實踐來看，新規(guī)發(fā)布實施以來，使用新規(guī)定價的公司，整體發(fā)行價格更加合理，既能夠充分滿足投資者的投資需求，也能夠更好地滿足發(fā)行人的募資需求，并且壓縮了部分申購機構(gòu)通過惡意報價進(jìn)行套利的空間，有效打擊‘抱團(tuán)報價’行為。”川財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂在接受記者采訪時表示。

2家公司發(fā)行價超過“四個值”孰低值

9月18日，證監(jiān)會率滬深交易所優(yōu)化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行定價規(guī)則，在四點修改內(nèi)容和三大倡議中，最重要的內(nèi)容有兩點：一是將高價剔除比例從不低于10%調(diào)整為不超過3%，并倡議不超過3%，不低于1%；二是放開不超過“四個值”孰低值的要求，倡議定價超“四個值”孰低值的，超過幅度不高于30%。

記者據(jù)上市公司公告梳理，自9月19日以來，截至10月8日記者發(fā)稿前，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板共有21家公司發(fā)布招股公告，其中19家為詢價發(fā)行，3家選擇定價發(fā)行。這19家公司在詢價發(fā)行公告中均表示，高價剔除比例為不低于所有網(wǎng)下投資者擬申購總量的1%。

對于3家選擇定價發(fā)行的公司，華泰聯(lián)合證券執(zhí)行委員會委員張雷對記者表示，在新規(guī)實施過渡期，企業(yè)選擇定價發(fā)行可以減少不確定性，早日完成發(fā)行。

在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板此前的發(fā)行承銷規(guī)則中，發(fā)行價格超過“四個值”孰低值的，需要根據(jù)超過的幅度發(fā)布不同次數(shù)的風(fēng)險提示公告。據(jù)記者了解，由于發(fā)行時間成本和監(jiān)管導(dǎo)向等原因，實踐中，注冊制下科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行價均未超過“四個值”。新規(guī)實施以來，上市公司更能根據(jù)自身真實價值合理定價，募集發(fā)展所需資金。

截至10月8日記者發(fā)稿前，上述19家詢價發(fā)行公司中，有3家公司發(fā)布上市發(fā)行公告，其中，高鐵電氣和百勝智能2家公司發(fā)行價超過“四個值”孰低值，高鐵電氣發(fā)行價為7.18元/股，超出幅度為1.13%。

“實踐中，出現(xiàn)公司發(fā)行價超過‘四個值’孰低值，意味著新股定價新規(guī)成效顯著，使發(fā)行價格更能夠反映公司真實價值。對于上市公司而言，發(fā)行價格合理將使得上市公司能夠募集足夠的資金，進(jìn)行發(fā)展和擴(kuò)張，尤其是對于高速發(fā)展的科創(chuàng)企業(yè)而言。”陳靂如是說。

張雷認(rèn)為，注冊制下，出現(xiàn)發(fā)行價格超“四個值”孰低值的公司，首先是市場化發(fā)行的一個重大進(jìn)步；其次，從發(fā)行價格超出幅度來看，1.13%和3.7%的幅度并不高，說明市場化程度還有待進(jìn)一步提升，未來可以進(jìn)一步向充分市場化的方向繼續(xù)努力。預(yù)計將有更多公司發(fā)行價格超過“四個值”孰低值。

抱團(tuán)報價情況改善 “重研究”將成大勢所趨

而從機構(gòu)報價情況來看，自發(fā)新規(guī)落地以來，機構(gòu)報價集中度亦有所降低。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至10月8日記者發(fā)稿前，自9月19日以來，8家科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板公司完成詢價，根據(jù)機構(gòu)報價集中度來看，單一報價數(shù)量占比最高超過50%的有3家，最高的為60%，而此前多只新股單一報價集中度超過90%。

陳靂表示，從近期IPO發(fā)行情況來看，“抱團(tuán)報價”行為已得到了明顯的整治，其中極端的報價情況已顯著減少。總體來看，未來“抱團(tuán)報價”現(xiàn)象將得到進(jìn)一步遏制，而新股發(fā)行價格將更加合理。

張雷表示，“抱團(tuán)報價”現(xiàn)象有所減少，但是仍未能判定消除。在談及后期如何進(jìn)一步優(yōu)化定價方式，提升新股發(fā)行市場化程度，張雷認(rèn)為，最有效的是進(jìn)一步放寬突破“四個值”孰低值的比例。

“此前，新股發(fā)行定價更多是偏向于‘重套路、輕研究’，詢價機構(gòu)在發(fā)行價格較低的情況，能夠在風(fēng)險較低的情況下實現(xiàn)套利，而新股發(fā)行定價新規(guī)實施后，這一模式將得到改變。‘重研究’將成為大趨勢，詢價機構(gòu)將不再一味壓低發(fā)行價格，而是通過自身研究，給予新股合理報價，通過研究來實現(xiàn)自身的投資收益，也更有利于引導(dǎo)正確的價值投資觀念。”陳靂進(jìn)一步表示。