貨幣政策“穩(wěn)”字當(dāng)頭 保持流動(dòng)性穩(wěn)定適度

2月24日，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，人民銀行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了100億元逆回購(gòu)操作，期限為7天，中標(biāo)利率為2.20%。接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，受“就地過(guò)年”等因素影響，居民提現(xiàn)及金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性需求有所下降，央行流動(dòng)性投放也呈現(xiàn)出“節(jié)前不大放，節(jié)后不大收”的特點(diǎn)。不過(guò)，這并不意味著貨幣政策急轉(zhuǎn)彎和貿(mào)然收緊。

展望未來(lái)，“穩(wěn)”仍將是貨幣政策的主基調(diào)，央行流動(dòng)性管理仍會(huì)堅(jiān)持預(yù)調(diào)微調(diào)的策略，以維持市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行為目標(biāo)。整體而言，資金面將會(huì)呈現(xiàn)相對(duì)“緊平衡”的態(tài)勢(shì)。

為應(yīng)對(duì)季節(jié)性因素影響，一般情況下，春節(jié)前央行都會(huì)適度加大流動(dòng)性投放力度，滿足合理的流動(dòng)性需求。春節(jié)過(guò)后，季節(jié)性因素減弱，現(xiàn)金開(kāi)始回流，預(yù)防性流動(dòng)性需求下降，央行也不會(huì)采取大規(guī)模的流動(dòng)性投放操作。

不過(guò)，相較過(guò)去，今年春節(jié)前后，央行流動(dòng)性投放與往年呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。具體來(lái)看，今年春節(jié)前央行總共投放4300億元跨節(jié)資金，比去年春節(jié)前少投放7500億元，投放量在歷年春節(jié)前處于低位。“央行在跨年資金的投放上相對(duì)較為‘克制’，也沒(méi)有像往年那樣放出‘降準(zhǔn)’這樣的大招，體現(xiàn)了央行貨幣政策回歸‘正常’的方向和決心。”招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行在流動(dòng)性投放上的特點(diǎn)與今年的特殊情況有關(guān)。中國(guó)銀行研究院研究員梁斯表示，與往年相比，今年受“就地過(guò)年”等因素影響，居民提現(xiàn)及金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性需求有所下降，相比過(guò)去而言，流動(dòng)性投放力度有所降低。年后，流動(dòng)性開(kāi)始回流，整體呈現(xiàn)凈回籠，但市場(chǎng)利率運(yùn)行基本穩(wěn)定。

不過(guò)，公開(kāi)市場(chǎng)操作的“縮量”還是引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)貨幣政策“收緊”的擔(dān)憂，中國(guó)人民銀行日前轉(zhuǎn)載《金融時(shí)報(bào)》文章澄清市場(chǎng)“誤讀”，再次向市場(chǎng)釋放了強(qiáng)烈的政策信號(hào)。文章指出，當(dāng)前不應(yīng)過(guò)度關(guān)注央行操作數(shù)量，否則可能對(duì)貨幣政策取向產(chǎn)生誤解，重點(diǎn)關(guān)注的應(yīng)當(dāng)是央行公開(kāi)市場(chǎng)操作利率、MLF利率等政策利率指標(biāo)，以及市場(chǎng)基準(zhǔn)利率在一段時(shí)間內(nèi)的運(yùn)行情況。

梁斯表示，央行此次表態(tài)回應(yīng)了此前市場(chǎng)關(guān)于貨幣政策是否轉(zhuǎn)向的疑慮，盯住利率指標(biāo)才是判斷貨幣政策取向的關(guān)鍵。整體看，流動(dòng)性管理仍然會(huì)堅(jiān)持預(yù)調(diào)微調(diào)的策略，以維持市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行為目標(biāo)，將DR007等關(guān)鍵利率品種維持在7天逆回購(gòu)上下運(yùn)行。

2020年第四季度《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，不急轉(zhuǎn)彎，把握好政策時(shí)度效，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，保持好正常貨幣政策空間的可持續(xù)性。

梁斯說(shuō)，今年貨幣政策將繼續(xù)堅(jiān)持“穩(wěn)”字當(dāng)頭，“穩(wěn)健”基調(diào)不會(huì)發(fā)生變化。在確保政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性基礎(chǔ)上，繼續(xù)維持流動(dòng)性合理充裕，確保對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度。

整體看，隨著經(jīng)濟(jì)增速逐步回歸正常區(qū)間，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力下降，宏觀調(diào)控政策將致力于在穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)之間建立平衡。

光大證券研究所金融業(yè)首席分析師王一峰表示，當(dāng)前全球再通脹預(yù)期漸起，外部資金流入等因素的影響可能增加，基礎(chǔ)貨幣投放渠道或有變化。與此同時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格的快速上漲也值得關(guān)注。以此分析，未來(lái)一段時(shí)間，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作可能仍會(huì)維持資金面相對(duì)緊平衡的狀態(tài)。“維持相對(duì)正常的貨幣政策操作空間，也能為未來(lái)可能出現(xiàn)的國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的變化留好‘后手牌’。”他說(shuō)。

今年整體的利率走勢(shì)也將體現(xiàn)一個(gè)“穩(wěn)”字。去年5月至今年2月，LPR已經(jīng)連續(xù)10個(gè)月保持不變。董希淼表示，這反映貸款利率下行的空間有限。2020年金融機(jī)構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利1.5萬(wàn)億元的階段性任務(wù)已經(jīng)圓滿完成，2021年不具備繼續(xù)大幅度讓利的條件。但是，金融管理部門(mén)仍將繼續(xù)推動(dòng)金融更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，與2020年引導(dǎo)銀行明顯加大信貸投放規(guī)模、大幅降低企業(yè)貸款利率不同，下一步監(jiān)管層的主要目標(biāo)是避免企業(yè)貸款利率出現(xiàn)拐頭向上趨勢(shì)，而非引導(dǎo)其繼續(xù)深度下行。其判斷未來(lái)企業(yè)貸款利率將保持低位穩(wěn)定，2021年降低企業(yè)綜合融資成本或?qū)⒅饕ㄟ^(guò)挖掘降費(fèi)潛力、運(yùn)用直達(dá)工具等定向滴灌方式實(shí)現(xiàn)。

恒生銀行(中國(guó))有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王丹表示，預(yù)期央行短期內(nèi)不會(huì)釋放過(guò)量流動(dòng)性，總體求穩(wěn)，對(duì)于有需求的實(shí)體經(jīng)濟(jì)會(huì)繼續(xù)精準(zhǔn)投放。如果單純的擴(kuò)大流動(dòng)性供給總量，在目前的經(jīng)濟(jì)條件下很難順利直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而更可能在金融系統(tǒng)空轉(zhuǎn)、推高資產(chǎn)價(jià)格。市場(chǎng)利率總體將保持穩(wěn)定，對(duì)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)以及小微企業(yè)或?qū)⑼七M(jìn)定向支持政策。王丹說(shuō)，央行下一步將加強(qiáng)利率傳導(dǎo)機(jī)制，保持流動(dòng)性穩(wěn)定適度，目標(biāo)是改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是民營(yíng)企業(yè)的融資環(huán)境。這也是一直以來(lái)央行努力的目標(biāo)。