康佳2022財報解讀：變局處堅定上陣，陰霾中望見曙光

3月27日晚間，隨著康佳集團2022年報業績一同披露的，是其眼下所面臨的巨大挑戰。

財報數據顯示，全年康佳共實現營業收入296.08億元。

針對業績下滑問題，康佳回應稱：營業收入減少主要受國內消費市場疲軟、彩電整體規模下降、業務結構優化等原因導致。

此外，在 2021 年底通過引入戰略投資者將毅康科技有限公司和深圳市易平方網絡科技有限公司出表，康佳在 2022 年財報中已不再合并上述兩家公司的營業收入。

報告期內，康佳接連遭遇終端消費低迷不振，家電業務經營性利潤縮窄，企業第二增長曲線形成還需時間等多重沖擊，在公司基本面惡化和市場情緒波動壓力下，股價或將不斷探底。

從業務布局上來看，康佳所謀劃的半導體&光伏新產業皆屬于長期價值范疇，短期內難以一蹴而就，很大程度上拖累了本次財報表現，而進入存量市場中的消費電子行業復蘇仍需時間。

盡管“長期主義”戰略的可行性在亞馬遜、比亞迪及TCL等企業身上得到充分論證。但在財報虧損的一眾喧囂聲中，康佳又能否通過開展新業務驅動公司扭虧為盈，從困境中突圍？

01 半導體領域：M LED產業化落地，盈利或將提前

四年有余，康佳在半導體科技上的布局奏效了嗎？

相較于市場接近飽和的家電行業，半導體賽道更具備廣闊發展潛力。財報顯示，康佳半導體業務主要涉及：存儲芯片、光電顯示兩大領域，報告期內，二者均實現一定突破。

存儲芯片領域內，康佳陸續落地多家控股公司與半導體園區，實現對存儲芯片生產流程的全鏈條布局。光電顯示方面，去年9月，康佳半導體光電產業園宣告投產，多條M LED量產線、MLED檢測中心投入運營，成為攻克M LED量產化難題的首家企業。

宏觀市場整體承壓的大環境下，康佳仍在半導體研發投入上不斷加注，由此，也取得相應的科技成果，但同時也帶來了新的問題：如何在大資金研發投入與實現企業盈利之間找到二者的平衡點。

截至報告期末，康佳光電研究院共申請超 1400 項專利，專利受理量占重慶市 20%，其中，Micro LED專利受理量排名全球第四，巨量轉移等細分技術排名全球第一。

不難發現，技術與產業上的領先優勢，正逐步轉化為康佳半導體的護城河，幫助企業快速搶占新型顯示技術市場份額的同時，也在不斷反哺提升其彩電業務的市場競爭力。

半導體業務的成長，更是提振康佳業績的關鍵。但在本次財報中，科技成果的價值并未得到充分體現。

康佳方面回應稱：由于產業化時間較短，產能仍在爬坡期，未能在2022年有效產生收入和利潤，因此影響了康佳整體盈利表現。

百感交集的是，在經歷漫長且巨大的投入后，總算也有了些好消息。得益于賽道潛力得到持續釋放、核心技術迎來突破性進步等因素，康佳半導體業務盈利階段有機會提前到來。

據海外機構IHS Markit預測，到2026年，全球Micro-LED顯示器出貨量將達15.5百萬臺，年均復合增長率達99％。業內專家普遍認為，當前正處于M LED技術大規模商用前夕。

海通證券分析師 Jeff Pu 指出，蘋果在2024年推出的Apple Watch Ultra 系列上將會配備Micro LED面板。

無獨有偶，“十四五”規劃中同樣提出：要求中國芯片自給率要在 2025 年達到 70%。政策市場雙向利好下，康佳半導體還是有機會乘“國產替代+自主創新”東風，扭轉企業毛利率低、盈利空間薄弱等問題，成為牽引康佳營收增長的火車頭。

02 新能源科技板塊：順勢而為，企業第二增長曲線能否形成？

宏觀上來看，全球能源結構轉型仍在加速，ESG(Environment, Social and Governance)概念繼續發酵。為捕捉這波綠色浪潮，康佳有意延長產業鏈，深化新能源科技布局。

報告期內，康佳集團先后與微型逆變器龍頭禾邁股份（688032.SH）、晟高能源達成全面合作，切入分布式光伏賽道，攜手進軍國內新能源領域。

從業務邏輯上來講，康佳主要提供品牌與終端銷售渠道，而禾邁股份與晟高能源則負責技術支持，確保光伏設備的高效能源轉換效率，從而推動光伏業務的快速盈利。

然而，在眾多競爭者爭相入局的大火賽道中，此番聯手又能分走幾塊蛋糕？

事實上，只要市場規模膨脹得夠大，內卷問題總能迎刃而解。國家能源局數據顯示，2022年光伏行業呈井噴式增長，較去年同比上升60.3%，以企業、個人為主的分布式光伏裝機容量大幅上升，較2015年上漲近17倍，也是未來拉動光伏市場增長的關鍵引擎。

此外，我們在國金、國海等機構發布的研報中同樣得到印證：上游原材料硅料價格的暴跌將帶動光伏市場快速增長。中信證券給出預測，預計2023年國內光伏裝機量有望繼續高增至140GW，電價政策的利好下，光伏行業將維持高景氣度。

眾所周知的是，分布式光伏的技術門檻并不算高，這也是眾多企業選擇跨界光伏的關鍵因素，但難點恰恰在于：終端用戶分布廣，產品品牌認同度低，銷售渠道較窄等問題，而康佳品牌在消費者中具有的一定口碑及全國范圍內觸及鄉鎮的銷售體系網絡，也將成為幫助其光伏業務打入市場的助推器。

值得注意的是，康佳光伏業務尚處于大規?；I備建設初期，但考慮到家電企業在光伏領域所具備的跨賽道優勢，以及其在環保領域的基礎布局，華通證券預計，待新能源項目完全落地，預計新增年營收將超過50億元。

03 消費類電子業務：大市場回暖迎來修復

財報顯示，康佳消費類電子業務板塊營收占比較去年下滑，主要歸結于產能過剩、國內市場飽和等原因。但總體上來看，康佳白電業務營收有所增長，營收為39.30億元，較去年有所上升，由于企業營收結構趨向多樣化，對單一業務依賴性減弱，抗風險能力得到加強。

據了解，康佳集團已與京東家電、蘇寧易購簽訂《2023年度合作框架》，累計合作金額超20億，較去年上漲超2億元。由此可見，康佳與大型經銷商之間尚處于合作“蜜月期”，有助于其補齊全渠道銷售網絡短板，為后續產品內銷、出海打下堅實基礎。

從行業主線上看，國泰君安、天風證券、興業證券等多家券商普遍看好家電行業發展勢頭，預計2023年家電大市場將迎來“修復”與“復蘇”。

另一個提振人心的消息在于：在地產政策托底意味明確，利好政策頻發的背景下，房地產板塊有望企穩回升，作為其后周期產業的家電行業信心也將得到提振。

隨著行業整合加速與產業結構調整，疊加下游需求復蘇信號明朗、家電政策扶持等利好，康佳的消費類電子業務有機會迎來觸底反彈。

結語

一個明顯的現象在于：一方面，無論新能源還是半導體，都與康佳原有消費電子業務具有一定關聯性，企業與賽道契合度相對較高。另一方面，新興業務的滯后性顯然也會對財報造成負面影響，短期內對營收數據影響甚微。

而這種“長期主義”思維并不是多數企業會選擇的漫長路徑。

從早年三星入局半導體，近到TCL跨界光伏、比亞迪布局新能源汽車，以可持續增長的經營策略提升企業韌性的“長期主義”在穿越多個周期后仍然奏效。

從長遠角度來看，結合康佳經營基本面與未來增長預期，其估值仍處于歷史低位。機構給出相似預測：華通證券國際預計，未來三年內康佳歸母凈利潤將保持16.01%的復合增長率，結合企業規模與業績增長情況，每股合理估值區間在5.28-6.16元之間。

或許，在一個充滿不確定性的年代里，我們也需要一些向未來投資的長期主義。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。

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