科林電氣 正處業務擴張期 靜待新能源業務放量

科林電氣（603050）2023年H1實現營收13.38億元，同比+35.35%;歸母凈利潤1.11億元，同比+38.14%。其中，2023Q2實現營收8.12億元，同比+21.30%，環比+54.08%，歸母凈利潤0.71億元，同比+9.89%，環比+73.17%，二季度業績較一季度明顯提升。

【資料圖】

盈利能力相對穩定

毛利率方面，2023H1公司銷售毛利率24.39%，同比-0.55pct，2023Q2毛利率23.83%，同環比+0.47pct/-1.42pct。凈利率方面，2023H1公司銷售凈利率8.59%，同比+0.22pct，2023Q2凈利率8.92%，同環比-0.83pct/+0.83pct，盈利能力保持相對穩定。費用方面，公司期間費用率21.77%，同比+1.77pct，銷售/管理/財務/研發費用率分別為6.41%/8.84%/1.37%/5.15%，其中銷售費用0.86億元，同比+34.15%，主要系公司加強市場開拓，銷售員工薪酬等相應增加;管理費用0.49億元，同比+44.86%，主要是員工薪酬支出、折舊攤銷等費用增加;財務費用0.18億元，同比+104.41%，主要是新增銀行借款利息支出增加;研發費用率0.69億元，同比+51.82%，主要是公司持續增加對新產品、新技術的研發投入。

營業利潤增速高于營收增速。公司2023H1(營收-成本-稅金及附加-四費)為0.92億元，同比+6.98%，漲幅低于營收增速主要是公司正處業務擴張期，財管研三費增長快速。考慮其他收益(+0.14億元)、減值損失(-0.15億元)和資產處置損益(+0.29億元)調整后，公司2023H1營業利潤為1.22億元，同比+38.64%，高于營收增速。

Q2盈利邊際修復

2023H1實現歸母凈利1.11億元，同比+38.14%，實現扣非歸母凈利0.69億元，同比-3.68%，主要是非經常性損益大幅增加。期間公司實現非經常性損益0.42億元，較去年同期+0.33億元，主要包括非流動資產處置損益0.30億元和政府補助0.16億元，同比+4185%/+167%，其中非流動資產處置損益主要源于閑置廠房出售，疊加政府補助所得款項將用于補充流動資金，有利于盤活存量資產，降本增效。2023Q2公司扣非前后凈利潤為0.71/0.40億元，同比+9.89%/-31.03%，環比+73.17%/+33.33%。

回款力度加大，經營現金流有所改善。2023H1公司經營性活動現金流凈流出0.66億元，較去年同期少流出1.81億元，主要是公司積極催收已售商品貨款，收到的現金同比增長明顯;投資性活動現金流凈流出0.48億元，較去年同期少流出0.26億元，主要是公司同比減少電氣高端智能電力裝備制造基地部分新建廠房資金支出所致;籌資性活動現金流凈流入2.27億元，較去年同期少流入2.18億元，主要是公司同比減少新增銀行借款及同比增加分配股利和償付利息支付的現金。

新能源業務協同發展

公司深耕輸配電設備近23年，在國家電網和南方電網、發電集團、石油石化等各行各業積累著有近1.3萬家的客戶資源。2023年1月3日，公司中標海南省部分市縣220MW戶用分布式光伏發電項目EPC總承包項目，中標金額4.22億元，項目正有序進行中。6月30日，公司中標華能80MW屋頂分布式光伏EPC項目，中標金額1.33億元。隨著分布式光伏EPC、儲能電站EPC、充電站EPC項目持續落地，公司適用于新能源產品的銷量將被帶動，營收有望進一步提升。

傳統電氣設備產品線齊全，營銷體系升級。公司現有產品基本涵蓋了110kV及以下智能電網配電、變電、用電領域一、二次設備及系統，是行業內產品線較為齊全的少數企業之一。2023年2月7日，公司中標南方電網配網設備第二批框架招標項目，中標金額1.98億元。6月6日，中標國家電網智能電表采購項目，中標金額0.95億元。公司堅持“深耕華北市場，積極拓展全國市場”策略，先后在全國30多個省市建立營銷及售后服務中心，區域營銷及售后服務體系日漸完善。

投資建議

預計2023年-2025年公司營業收入分別為34.71億元、47.33億元、66.13億元，歸母凈利潤分別為2.00億元、3.03億元、5.55億元，對應PE分別為17.42、11.49、6.28倍。維持公司“增持”評級。

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