英矽智能赴港IPO背后：兩年累虧超3.5億美元，研發(fā)支出超過營收的3.35倍

記者郭怡琳于娜北京報道

英矽智能會成為AIDD賽道“第一個吃螃蟹的人”嗎？

近日，AI制藥(AIDD)賽道企業(yè)英矽智能科技(上海)有限公司(下稱“英矽智能”)向港交所提交招股書，摩根士丹利和中金公司（601995）為其保薦人。業(yè)內(nèi)人士稱，若此次IPO進(jìn)程順利，英矽智能將成為國內(nèi)AI制藥第一股。

(資料圖片僅供參考)

記者了解到，2014年，英矽智能誕生于美國的一間實(shí)驗(yàn)室，直到2019年才在國內(nèi)分別成立香港公司和上海公司。根據(jù)招股書披露，2021年至2022年，公司雖然營收增長539.6%，但虧損擴(kuò)大超71%，兩年累積虧損達(dá)3.53億美元。而報告期內(nèi)，英矽智能的累積研發(fā)支出是其累積營收的3.35倍。為此，記者聯(lián)系英矽智能方面，試圖了解未來公司的商業(yè)化進(jìn)展及扭虧相關(guān)部署。英矽智能方面回復(fù)稱，“目前階段不便討論相關(guān)話題”。

事實(shí)上，英矽智能目前暫無商業(yè)化藥品營收，其收入主要來自醫(yī)藥研發(fā)的服務(wù)。而縱觀整個AI制藥賽道，也并沒有一款A(yù)I研發(fā)的藥物上市。AI制藥賽道，究竟是未來制藥產(chǎn)業(yè)的新風(fēng)口，還是技術(shù)偽裝下的泡沫？對此，一位不具名的同業(yè)公司創(chuàng)始人告訴《》記者，“藥物研發(fā)通常需要10年以上時間。因此，對于AI技術(shù)研發(fā)新藥大眾需要給予更多耐心。”

而在漫長的等待中，上市或成為AI制藥企業(yè)發(fā)展的必經(jīng)之路。此前2021年底，坊間傳聞英矽智能申請赴美國上市。對此，中締資本合伙人劉瑤向《》記者表示，“對于高科技醫(yī)療企業(yè)，業(yè)內(nèi)有早期靠融資、發(fā)展靠上市的說法。這源于其依賴研發(fā)的特性，注定對資金需求極高。但站在投資者的角度，企業(yè)盈利不好，二級市場難以升溫。”

兩年累虧超3.5億美元

招股書顯示，英矽智能是一家AI生物科技公司，主要為醫(yī)藥及生物科技公司提供人工智能軟件。在管線開發(fā)進(jìn)程中提供端到端的高效解決方案，利用專有Pharma.AI平臺，橫跨生物、化學(xué)及臨床開發(fā)領(lǐng)域，加速新藥的發(fā)現(xiàn)與開發(fā)過程。

2014年，Dr.Alex Zhavoronkov在美國馬里蘭州巴爾的摩的約翰斯.霍普金斯大學(xué)新興技術(shù)中心創(chuàng)立英矽智能。直到2019年，其在香港設(shè)立總部，同時于上海注冊公司。Alex Zhavoronkov為法定代表人，任峰作為執(zhí)行董事及聯(lián)合首席執(zhí)行官兼首席科學(xué)官。據(jù)悉，任峰曾任美迪西(688202.SH)高級副總裁，葛蘭克素史克董事、神經(jīng)退化DPU化學(xué)負(fù)責(zé)人。

業(yè)績方面，招股書披露2021年1月1日至2022年12月31日財務(wù)數(shù)據(jù)。報告期內(nèi)，英矽智能收入分別為471.3萬美元、3014.7萬美元，增幅達(dá)539.6%，兩年累積營收3486萬美元；同期毛利率分別為100%及63.4%。

然而在業(yè)績增長背后，其虧損額度也在持續(xù)擴(kuò)大。年內(nèi)虧損分別為1.31億美元、2.22億美元，兩年累積虧損達(dá)3.53億美元，虧損擴(kuò)大超71%。對此，英矽智能表示，“虧損主要是由于研發(fā)活動產(chǎn)生的開支及與營運(yùn)相關(guān)的開支所致。預(yù)計隨著繼續(xù)投資內(nèi)部藥物研發(fā)計劃及綜合技術(shù)平臺，營運(yùn)開支在可預(yù)見的未來將大幅增加，預(yù)期未來幾年將繼續(xù)出現(xiàn)凈虧損以及負(fù)經(jīng)營現(xiàn)金流量。”

但事實(shí)上，英矽智能不僅累積研發(fā)支出是其累積營收的3.35倍。據(jù)招股書披露，報告期內(nèi)，英矽智能研發(fā)開支分別為3848.9萬美元、7817.5萬美元，累積達(dá)11666.4萬美元；同期行政開支分別為1368萬美元、1544.2萬美元，累積達(dá)2912.2萬美元。

行政開支占比超營收一半

值得注意的是，其行政總開支也超過了營收的一半。據(jù)悉，同類AI制藥公司尚無公開數(shù)據(jù)，對比新經(jīng)濟(jì)思維研究所研報數(shù)據(jù)，近20年時間，18家大型美國制藥公司銷售、一般和行政支出(占收入的份額)從35%下降到27%。

記者了解到，英矽智能計入的行政開支包括勞工成本、股份薪酬開支、專業(yè)及咨詢費(fèi)用及其他。具體來看，上述科目分別占比為2021年度的35.4%、27%、26.1%、11.5%；2022年度的36.5%、18.1%、33.9%、11.5%。

對上述行政支出，英矽智能表示，報告期內(nèi)共有318名雇員及顧問，包括合共261名雇員及顧問。雇員及顧問遍布全球各地，且高級管理曾大多在中國境外。其中8名位于香港總部、138名位于上海、20名位于臺北、18名位于蘇州。

而知名財稅審計專家、江蘇四維咨詢集團(tuán)首席咨詢師劉志耕向《》記者解釋稱，“如果企業(yè)行政支出占比較高，意味著企業(yè)發(fā)生的費(fèi)用金額比營業(yè)收入金額大。這種情況通常有兩種解釋，一是屬于前期資金費(fèi)用投入大，為以后收入大幅增加打下基礎(chǔ)；二是費(fèi)用支出大于收入，企業(yè)效益不佳出現(xiàn)虧損。”

單靠藥物研發(fā)服務(wù)盈利

記者注意到，報告期內(nèi)，英矽智能來自藥物研發(fā)服務(wù)的收入占比分別為78.2%、95%，來自軟件解決方案服務(wù)的收入占比分別為21.8%、5%。其中，藥物研發(fā)服務(wù)來自研發(fā)合作，包括來自預(yù)付款項(xiàng)及其他基于成功開發(fā)里程碑的款項(xiàng)；軟件解決方案服務(wù)的收入來自與其專有的生成式AI平臺(即Biology42、Chemisty42及Medicine42)的授權(quán)部分相關(guān)的訂閱費(fèi)。

這意味著英矽智能的主營業(yè)務(wù)是圍繞在賣平臺賣服務(wù)上，藥物研發(fā)的業(yè)務(wù)卻“只聞其聲，不見其人”。與此同時，業(yè)內(nèi)不斷有質(zhì)疑聲音涌出。AI至今仍未成為制藥領(lǐng)域的顛覆者，只能是作為“輔助”選手登場。

“生命健康領(lǐng)域的技術(shù)大都需要較長周期的開發(fā)和驗(yàn)證。尤其制藥更是個漫長的過程，通常需要10年以上的時間。從長期來看，我們非常期待第一、二批AI參與研發(fā)的藥物獲批上市。對于AI技術(shù)在藥物研發(fā)應(yīng)用中取得階段性成果，以及終點(diǎn)驗(yàn)證都需要更多的時間和耐心。”上述同業(yè)創(chuàng)始人稱。

而就英矽智能產(chǎn)品管線分析，招股書披露其核心產(chǎn)品是小分子候選藥物ISM001-055(也稱INS018_055)。據(jù)悉，該藥主要通過抑制劑TNIK治療纖維化相關(guān)適應(yīng)癥，TNIK是通過其Pharma.AI平臺識別的新型抗纖維化靶點(diǎn)。其中，ISM001-055用于特發(fā)性肺纖維化(IPF)進(jìn)展最快。

6月27日，ISM001-055獲FDA批準(zhǔn)開展II期臨床試驗(yàn)，并完成首批患者給藥。這也是目前在公開數(shù)據(jù)中AI制藥領(lǐng)域研發(fā)進(jìn)度最快的產(chǎn)品之一。ISM001-055從最初立項(xiàng)到臨床前候選化合物的提名，包括早期靶點(diǎn)確認(rèn)、臨床前苗頭化合物篩選、先導(dǎo)化合物進(jìn)一步優(yōu)化等過程，僅用了不到18個月的時間。

但對英矽智能而言，ISM001-055成功上市后面臨的挑戰(zhàn)也并不少。如勃林格殷格翰的BI101555已處于臨床III期，還有Norfolk and Norwich University Hospitals的Lansoprazole也處于臨床III期。在國內(nèi)，東陽光（600673）的HEC585與眾生睿創(chuàng)的ZSP1603也均處于臨床I/II期。

據(jù)悉，英矽智能此次IPO募資的資金將部分用于除ISM001-055外的其他候選管線藥物的臨床研發(fā)。招股書披露，截至目前，英矽智能共建立31個內(nèi)部管線，涵蓋29個藥物靶點(diǎn)。雖然英矽智能不可能有能力自己將這31條內(nèi)部管線全部推進(jìn)，但其在招股書中表示，未來在研產(chǎn)品一般在12個月進(jìn)入IND，明顯快于傳統(tǒng)方法研發(fā)藥物的行業(yè)平均水平4.5年。

此外，招股書中風(fēng)險提示稱，公司未來增長將取決于候選藥品的商業(yè)化的成功與否，這也會對公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響。但新藥研發(fā)、臨床實(shí)驗(yàn)及商業(yè)化過程中的多重不確定性都是公司經(jīng)營面臨的潛在風(fēng)險。

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