貴州茅臺（600519）8月2日晚發布2022年半年報，公司上半年實現營收576.17億元，同比增長17.38%；實現凈利潤297.94億元，同比增長20.85%。其中一個亮點是，報告期內通過“i茅臺”數字營銷平臺實現酒類不含稅收入44.16億元。

“在行業調整的背景下，茅臺依然能夠保持著雙位數的增長，說明其品牌價值以及發展態勢依然非常強勢。”對于這份半年度答卷，接受采訪的業內人士表示。

直銷收入占比大幅上升

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半年報顯示，貴州茅臺上半年凈利潤增速達20.85%，遠超2020年同期的13.29%及2021年同期的9.08%，創下近三年來同期最佳表現。

營收方面，茅臺酒營收同比增長16.34%，占比86.72%；系列酒營收同比增長25.38%，占比13.19%。與上年同期相比，系列酒的營收增速和占比均呈上升趨勢。

“近年來，貴州茅臺加快了系列酒的產能投建和新品開發，有效提升了系列酒的毛利率，逐漸成為新的利潤增長點。”一位長期研究貴州茅臺的業內人士向記者表示。

半年報最大的亮點當屬直銷占比的大幅上升。經計算，上半年直銷占比為36.39%，而上年同期為19.39%。

“i茅臺的運營，有效增加了貴州茅臺的直銷收入。”酒水行業研究者歐陽千里表示。從半年報披露的數據來看，i茅臺3月31日試運行，短短3個月就貢獻了44.16億元不含稅營收，幾乎占了營收增量的半壁江山。

“直銷化是貴州茅臺企業營銷改革的核心內容。直營化可以改善公司的利潤結構，并且可以加強對市場、產品、價格以及經銷商體系的相應管理，從而維護企業與品牌的長期利益。”白酒分析師蔡學飛表示。

重回公募第一大重倉股

貴州茅臺二季度獲北向資金大幅加倉。半年報顯示，第二大股東香港中央結算有限公司二季度增持867萬股，持股比例較一季度末上升0.69個百分點。

最新披露的數據顯示，海外最大的中國股票基金――安聯神州A股在6月重倉買入貴州茅臺，加倉幅度達100%，月末持倉市值達2.61億美元，折合人民幣約17.63億元。安聯神州A股基金經理黃瑞麟在官網刊登的基金評論中表示，貴州茅臺推出的電商平臺是其加倉的原因之一。

與外資不謀而合的還有公募基金。天相投顧數據顯示，與一季度末相比，二季度末持有貴州茅臺的公募基金數量從1397只增至1629只，貴州茅臺取代寧德時代（300750）重回公募基金第一大重倉股。

白酒行業分化加劇

“白酒行業在經歷一段結構調整后，正面臨著‘新秩序重塑期、新格局形成期、新消費升級期’疊加的行業發展新形勢，市場消費需求將更加向優勢產區、頭部企業和優秀品牌集中、傾斜，行業‘馬太效應’越發明顯。”對于行業發展趨勢，貴州茅臺在半年報中如此寫道。

兩大徽酒古井貢酒（000596）和金種子酒（600199）此前發布的業績快報和業績預告驗證了貴州茅臺的判斷。上半年，古井貢酒實現凈利潤19.19億元，同比增長39.17%；走中低端路線的金種子酒凈利潤則虧損0.64億元至0.7億元。

歐陽千里認為，伴隨著“人均飲酒量、人均飲酒頻次、適齡人口數量”的下滑，加上外部消費環境變化導致白酒消費場景收縮，倒逼酒飲消費出現消費升級，市場朝著貴州茅臺等少數頭部酒企集中。

展望下半年，歐陽千里認為不容樂觀，目前多數經銷商處于觀望狀態，導致大部分中小酒企的營收出現下滑。

但蔡學飛持不同的觀點：“隨著經濟活動的回暖，白酒消費可能出現一波反彈。三四季度是酒類消費旺季，下半年整個白酒特別是名酒可能迎來恢復期。在目前各種不確定因素的影響下，一線名酒和區域名酒、次高端與高端市場的表現可能會更好一些。”

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