當(dāng)前關(guān)注:中國(guó)銀河：首次覆蓋銅冠銅箔給予增持評(píng)級(jí)

中國(guó)銀河（601881）證券股份有限公司曾韜,段尚昌近期對(duì)銅冠銅箔（301217）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年半年報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)&首次覆蓋報(bào)告：下游需求恢復(fù)推動(dòng)毛利提升，重視高端布局》，首次覆蓋銅冠銅箔給予增持評(píng)級(jí)。

銅冠銅箔

核心觀點(diǎn)

(資料圖)

事件：25H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.97億元，同比+44.8%；歸母凈利0.35億元，扣非凈利0.24億元，同比均由虧轉(zhuǎn)盈；毛利率3.54%，同比+3.36pcts；歸母凈利率1.2%，扣非凈利率0.8%。25Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.02億元，同/環(huán)比+36.1%/+14.9%；歸母凈利0.30億元，同比由虧轉(zhuǎn)盈，環(huán)比大幅提升；扣非凈利0.29億元；毛利率4.25%，環(huán)比+1.53%；歸母凈利率1.9%，同比/環(huán)比+4.5pct/+1.6pcts

新產(chǎn)能釋放，營(yíng)業(yè)收入大幅提升。25H1，公司營(yíng)業(yè)收入29.97億元，同比+44.8%。其中PCB銅箔收入占總營(yíng)收56.8%，鋰電池銅箔占比37.9%，營(yíng)收上升主要由于新產(chǎn)能釋放。日前PCB銅箔產(chǎn)能3.5萬噸，產(chǎn)能利用率滿，銷量增速快；鋰電池銅箔產(chǎn)能4.5萬噸，正在規(guī)劃部分產(chǎn)能鋰轉(zhuǎn)標(biāo)。

下游需求回暖，毛利率有所回升。25H1公司銷售毛利率3.54%，同比+3.36pcts。PCB銅箔業(yè)務(wù)毛利率為5.56%，同比+2.77pct，主要由于2024年以來PCB行業(yè)迎來結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，中長(zhǎng)期需求穩(wěn)步增長(zhǎng)；鋰電池銅箔毛利率為0.24%，同比+5.82pct，由負(fù)轉(zhuǎn)正，主要由于去年電子消費(fèi)市場(chǎng)低迷以及鋰電池銅箔行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，銅箔加工費(fèi)收入大幅下降，今年鋰電池銅箔行業(yè)需求有所回升。

重點(diǎn)布局高端PCB銅箔，展望海外市場(chǎng)。24年高端銅箔RTF&HVLP占PCB銷量的25%，其中RTF占比更大、應(yīng)用場(chǎng)景更豐富；HVLP增速極快，全年突破千噸，公司是國(guó)內(nèi)唯一突破該技術(shù)的銅箔供應(yīng)商。25H1境外業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，占總業(yè)務(wù)比例2.4%，環(huán)比+2.3pct，高端銅箔海外布局效果顯著

投資建議：公司是國(guó)內(nèi)重要銅箔供應(yīng)商，其PCB銅箔和鋰電池銅箔出貨量位居國(guó)內(nèi)前列，積極布局高端領(lǐng)域。依托自身長(zhǎng)期發(fā)展的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，積極拓展海外市場(chǎng)，有較大長(zhǎng)期空間。預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為58/74/81億元；歸母凈利分別為0.9/2.7/4.5億元，EPS0.11、0.33、0.54元/股，對(duì)應(yīng)PE291x/98x/60x。首次覆蓋給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、下游需求疲軟、高端產(chǎn)品銷售不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家。

關(guān)鍵詞： 財(cái)經(jīng)頻道 財(cái)經(jīng)資訊