民生證券：給予冀中能源增持評(píng)級(jí)

民生證券股份有限公司周泰,李航,王姍姍,盧佳琪近期對(duì)冀中能源（000937）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：25Q2業(yè)績(jī)承壓，下半年有望好轉(zhuǎn)》，給予冀中能源增持評(píng)級(jí)。

冀中能源

事件：2025年8月15日，公司發(fā)布2025年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為72.9億元，同比下降27.9%；歸母凈利潤(rùn)為3.48億元，同比下降65.2%；扣非歸母凈利潤(rùn)為3.27億元，同比下降67.3%。

(相關(guān)資料圖)

25Q2公司業(yè)績(jī)同比、環(huán)比下滑。25Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.29億元，同比下降90.06%，環(huán)比下降90.86%。25Q2實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.24億元，同比下降91.95%，環(huán)比下降92.16%。

煤價(jià)大幅下滑，導(dǎo)致業(yè)績(jī)承壓。據(jù)公告，2025年上半年，公司原煤產(chǎn)量1314.66萬(wàn)噸，煤炭銷量1150.39萬(wàn)噸，煤炭銷售收入57.14億元，同比下降27.23%。銷售成本34.81億元，同比下降16.48%，煤炭實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)22.33億元，同比下降39.4%。由于價(jià)格快速下降，煤炭業(yè)務(wù)毛利率同比下降7.84個(gè)百分點(diǎn)至39.08%。測(cè)算噸煤銷售收入496.7元，噸煤成本為302.6元。

非煤業(yè)務(wù)整體虧損。其他業(yè)務(wù)方面，電力業(yè)務(wù)毛利為-0.19億元，同比減虧，建材業(yè)務(wù)毛利0.71億元，同比增長(zhǎng)68.9%，化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)-0.86億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。非煤業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)-0.33億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

收購(gòu)錫林能源49%股權(quán)，有望增厚公司業(yè)績(jī)。據(jù)公告，公司擬現(xiàn)金收購(gòu)峰峰集團(tuán)持有的京能錫林郭勒能源有限公司(后簡(jiǎn)稱“錫林能源”)49%股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格為6.69億元。錫林能源總裝機(jī)容量為1320MW，為2×660MW超超臨界機(jī)組，均于2023年投產(chǎn)發(fā)電，目前已與國(guó)家電網(wǎng)有限公司華北分部簽訂購(gòu)售電合同。25Q1錫林能源實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1845.77萬(wàn)元，年化可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7383.08萬(wàn)元，考慮公司收購(gòu)49%股權(quán)，對(duì)應(yīng)的投資收益為3617.71萬(wàn)元。

焦煤價(jià)格反彈，下半年公司業(yè)績(jī)有望好轉(zhuǎn)。據(jù)煤炭資源網(wǎng)數(shù)據(jù)，25Q2邢臺(tái)焦精煤價(jià)格處于下降通道，由1310元/噸下降至1210元/噸，進(jìn)入三季度以后，煉焦煤價(jià)格持續(xù)反彈，截至2025年8月15日邢臺(tái)焦精煤已經(jīng)累計(jì)反彈200元/噸至1410元/噸，煤價(jià)上漲有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)反彈。

投資建議：我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利為8.84/10.88/11.77億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.25/0.31/0.33元，對(duì)應(yīng)2025年8月15日收盤價(jià)的PE分別均為25/20/19倍。考慮公司高比例分紅，股息率較高，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌；股權(quán)收購(gòu)存在不確定性。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券王政研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為34.69%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利63.96億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為3.44。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

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