熱文：桂浩明：滬深300跑輸絕大多數寬基指數 為何走勢相對滯后？

自去年9月24日行情啟動以來，A股市場發生了積極的變化，一舉扭轉了已經延續多年的下跌態勢，出現了震蕩上行的格局。

以上證綜指而言，目前的點位距離去年9月的最低點已經上漲超過35%。同期，中證1000指數的漲幅更是達到了60%左右。

相比之下，滬深300指數的走勢就顯得較為平淡了，其間的漲幅稍大于30%。雖然這也算是不錯的成績，但畢竟跑輸了絕大多數的寬基指數。尤其是當各大指數紛紛突破去年10月8日的高點時，滬深300指數卻距離那個位置還差了一截，這確實有點尷尬。

(資料圖)

滬深300指數自創設以來，由于涵蓋了市場上的很多大盤股，幾度成為國家級基金入市的重點對象，對表征具有良好群眾基礎的績優股走勢發揮了不小的作用，因此一直備受市場關注。

以滬深300指數為投資標的的ETF，不但品種數量多，而且規模都很大。像華泰博瑞滬深300ETF，目前的規模超過3740億元，在A股所有ETF中連續多年排名第一，是典型的龍頭產品。然而，就是這樣一個既有機構投資者深度介入、也有相應群眾基礎的指數，雖然多年來的業績也稱得上可圈可點，但自去年9月24日以來，卻表現得不盡如人意，明顯落后于同類寬基指數，而這又是為什么呢？

從理論上講，去年爆發的“9·24”行情具有明顯的趨勢性特征，從那時起出臺的一系列政策，深刻地改變了A股市場運行的格局，為增量資金的持續流入打開了通道。市場上的大多數股票都獲得了相應的上升空間，尤其是那些績優股，更有機會實現價值回歸乃至價格發現。事實上，投資者在銀行的行業指數、板塊的科創綜合指數的走勢中，也都看到了這一點。

然而，在滬深300指數的走勢中，這一點卻并不明顯。原因在哪兒？簡單來說，就在其行業分布上。統計顯示，滬深300指數中，電子、電力設備及新能源股票的占比接近18%。其中，相當數量是光伏行業、鋰電行業的股票。另外，食品飲料等可選消費類股票的占比超過16%，白酒股是其中的重要構成部分。

眾所周知，在這波行情中，光伏、鋰電與白酒等板塊的表現是比較差的，這就對滬深300指數形成了嚴重的拖累。在前些年，這幾大板塊的表現是相當亮眼的，因此也拉高了滬深300指數，是其實現超額收益的重要因素。只是此一時彼一時，現在市場熱點發生了變化，作為被動跟蹤相關指數的ETF產品，只能繼續按指數中樣本股的權重來配置股票。因此，當倉位較重的股票表現疲軟時，這樣的操作模式就會給基金凈值帶來損失。

同樣的情況也出現在上證50指數上，由于它是非全市場的特大盤指數，持股更為集中，而貴州茅臺又是其持股的重中之重。以該股為代表的白酒類股票的下跌，是其自去年9月24日以來漲幅僅27%的關鍵因素之一。

由此看來，即便是寬基指數，如果其覆蓋的重點品種中有明顯處于弱勢狀態的股票，那么就很難完全平滑掉由此帶來的不利影響，而對參與相關ETF的投資者來說，這就意味著有可能面臨跑輸大盤的情況。

一段時期以來，ETF很受投資者的關注。其操作簡單、成本較低的特點，吸引了眾多投資者，也是近期新增資金的主要流向。在不少投資者看來，行業ETF是需要根據對熱點的判斷來進行投資的，而對寬基ETF則只要認可大盤走勢，就能無腦買入。

其實，這里是存在某些認識誤區的。雖然同為寬基指數，上證50指數只包含在上交所上市的50只超大盤股，而中證2000指數則涵蓋在滬深交易所上市的2000只小微盤股，兩者的股票特征和操作風格存在很大的差異。在不同的時點上，走勢也是不盡相同的。從這個意義上講，對于ETF的投資，也必須有認真的研究。譬如滬深300ETF，雖然在以前很長一段時間都能夠跑贏大盤，但在這段時間就不具備這個能力。哪怕是吸引了最多購買ETF的資金，也無法在這波行情中越過市場的中位線。這個事實也啟發投資者，買什么基金是大有講究的。ETF并非隨便就可以買。仔細分析其跟蹤股票的結構，是進行投資布局的前提條件。

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