凈利下滑，股價跌停！“瓜子大王”洽洽食品百億目標恐無望

國民零食品牌洽洽食品（002557）正遭遇“中年危機”。

8月24日晚，洽洽食品發布上半年業績報告。時隔6年，公司中期歸母凈利潤再次出現下滑，跌幅超兩成。

加上營收增長發力、毛利率下降等業績不理想的影響，次日，洽洽食品股價低開，隨后很快跌停，報33.65元/股。

(資料圖)

作為伴隨一代人成長的零食品牌，洽洽食品早在2011年便成功上市，成為“中國炒貨第一股”，但由于公司產品結構較為單一，后又有來伊份（603777）、三只松鼠（300783）、良品鋪子（603719）等零食品牌崛起瓜分市場，“瓜子大王”洽洽食品也逐漸失去了往日風光。

毛利率創12年新低

今年上半年，洽洽食品實現營收26.86億元，同比微漲0.28%，而去年同期營收增速還是雙位數；對應歸母凈利潤2.67億元，同比下降23.8%，扣非后歸母凈利潤1.99億元，較去年同期下降26.93%，增收不增利。

面對下滑的業績，公司解釋是由于春節跨期以及公司節前堅果禮盒備貨較謹慎、葵花籽原料成本上漲等原因的影響。報告期內，洽洽食品葵花子產品貢獻了67%的主營業務收入，為18億元，同比下降2.38%，但對應營業成本卻上漲8.25%至13.66億元，對應毛利率下降7.46個百分點至24.1%。

這也拖累了公司營業成本上漲7.04%至20.27億元，對應毛利率24.52%，較去年同期下降4.77個百分點。而在過往近十年時間，洽洽食品的年度毛利率基本在30%左右，公司上一次中期毛利率跌破25%還是在2011年。

有趣的是，洽洽食品的銷售費用也上漲了7.91%，其加大了營銷投入卻沒有帶來相應營收的轉化，反而進一步吞噬掉利潤。截至6月末，公司凈利潤2.68億元，同比減少了0.84億元，凈利率僅9.97%，下降超3個百分點。

需要注意的是，上半年洽洽食品合同負債較年初的2.24億元下降48.52%，為1.16億元，這主要是由于預收貨款在期內向客戶轉讓商品所致。而在去年同期，合同負債是從年初的2.14億元下降32.78%至1.44億元，今年上半年的合同負債同比減少約兩成。

據財報中解釋，這部分是公司已收或應收客戶對價而應向客戶轉讓商品或提供服務的義務，換言之這是客戶提前支付的貨款，當產品交付后能夠在將來轉化為業績，合同負債的同比下降也意味著公司在手訂單減少，未來業績支撐面臨不足。

從業務端來看，今年上半年，洽洽食品的休閑食品銷售量9.42萬噸，同比減少4.69%，生產量下降5.6%至9.05萬噸，庫存量減少3%至0.23萬噸，整體有所收縮。

百億目標恐無望

外界提及洽洽食品，印象最深的還是其“瓜子大王”形象。有數據顯示，2018年洽洽瓜子以54%的市場份額穩居包裝瓜子行業龍頭地位，排名第二的金鴿市占率約為洽洽的五分之一。

但在這一絕對優勢領域，洽洽食品今年上半年卻沒有“守住”。

報告期內，公司葵花子產品實現營收18億元，同比下滑2.38%，占主營業務收入的比重也下降近2個百分點至67%。“瓜子大王”的瓜子似乎有些賣不動了。

從背景來看，瓜子行業已經逐漸步入成熟期，國內供求相對穩定，已經做到行業龍頭的洽洽瓜子成長空間較為有限。據悉，我國休閑食品市場規模已超萬億元，而其中更為細分的包裝瓜子賽道規模僅超百億元，天花板也較低。這也是市場質疑洽洽食品未來業績增長的點。

同時，有不少網友反饋，“嗑瓜子經常上火”“現在吃的東西豐富了，瓜子一年吃不了幾回”，市場消費觀念也在發生轉變。

為了改變產品結構單一的問題，自2017年起，洽洽食品陸續上線了以堅果為核心的每日堅果、原味堅果單品、風味堅果單品、堅果麥片等系列產品，試圖打造第二增長曲線。

但堅果類同質化產品不少，來自三只松鼠、良品鋪子等零食品牌更是層出不窮，賽道擁擠。從數據來看，洽洽食品的堅果產品尚無法獨擋一面，上半年營收5.33億元，同比微漲1.59%，占主營業務收入不足兩成，與葵花子業務差距明顯。

據公開信息，2020年洽洽食品創始人、董事長陳先保給公司設立了“沖百”的戰略目標，他要求公司在2023年整體含稅銷售收入超過100億元：在瓜子領域含稅收入60億元、堅果類含稅收入30億元、休閑食品含稅收入10億元，并要在五年內做到國內堅果領域的龍頭位置。但從上半年的情況來看，整體收入完成度不足三成，年度目標恐實現無望。

為了打破困境，陳先保曾將目光轉向了熱度頗高的醬酒賽道。

據悉，2022年貴州酣客君臺酒業有限公司（下稱“酣客君臺”）引來了江洽食品增資入股，變更后，后者持有其51%的股權。而江洽食品背后大股東正是陳先保，他拿下的酣客君臺當時正在貴州省赤水市投建年產1萬噸醬香白酒項目，該項目建設用地324.7畝，總投資高達12億元。增資入股前幾個月，江洽食品還曾在仁懷對外投資設立了一家名為江洽酒業（仁懷）有限公司的企業，后更名為貴州萬師酒業有限公司。

彼時觀峰智業集團首席戰略顧問楊永華指出，盡管江恰食品目前只是個人股東，但是陳先保作為實控人，這種聯合只是第一步，經過磨合期之后，不排除上市公司洽洽食品會介入。

關鍵詞：