三年三換帥 “華潤版”東阿阿膠駛向何方

去年1月，東阿阿膠（000423）原總裁高登鋒接任董事長一職。一年后，這位在東阿阿膠工作了28年的“老人”徹底退出了這片熟悉的舞臺。這是三年來，東阿阿膠第三次換掌門人。

2019年12月，韓躍偉接替王春城擔(dān)任東阿阿膠董事長。2022年1月，東阿阿膠公告，韓躍偉辭去董事長等職務(wù)，高登鋒接任董事長一職。除了董事長變更頻繁外，近年來東阿阿膠多位高管也相繼辭職。自華潤系入主后，東阿阿膠一改2019年巨虧的局面。但管理層動蕩，東阿阿膠能否延續(xù)高增長仍是未知數(shù)。

(資料圖片)

高登鋒自1995年9月在東阿阿膠參加工作，歷任東阿阿膠銷售代表、銷售主管、辦事處經(jīng)理、市場部經(jīng)理/總監(jiān)、保健品公司總經(jīng)理、電子商務(wù)公司總經(jīng)理、助理總裁、副總裁、總裁等職務(wù)。在高登鋒成為東阿阿膠董事長之前，2019年12月，“華潤系”韓躍偉接替王春城擔(dān)任東阿阿膠董事長。

“老東阿系”的退出，也引發(fā)了投資者關(guān)于“華潤系”全面執(zhí)掌東阿阿膠的猜測。1996年，東阿阿膠在深交所上市。在老一輩掌舵人秦玉峰“文化營銷”和“價值回歸”理念下，東阿阿膠2005-2018年累計提價超18次，公司營收也水漲船高，由2006年的10.76億元增至2018年的73.38億元。

2019年，由于公司渠道庫存出現(xiàn)持續(xù)積壓，下半年進一步加大渠道庫存的清理力度等因素，東阿阿膠出現(xiàn)上市24年以來首虧，營收、凈利潤分別同比下滑59.68%、121.29%，其中，凈虧損4.43億元。

也是在2019年，王春城辭職，“華潤系”韓躍偉接任。韓躍偉的到來一直被業(yè)內(nèi)視為臨危受命。通過清理庫存、剝離低值資產(chǎn)等舉措，東阿阿膠順利實現(xiàn)扭虧。2020年，東阿阿膠營業(yè)收入同比增長15.24%，歸母凈利由虧損4.43億元變?yōu)橛?.43億元。

誰將接棒高登鋒出任東阿阿膠董事長還未可知，但據(jù)媒體報道，目前東阿阿膠的高管團隊中只有王延濤、劉廣源兩名副總裁來自“老東阿系”，其余五名高管均有“華潤系”的履歷。

2021年，東阿阿膠開始全面扭虧，公司實現(xiàn)營收38.49億元，實現(xiàn)凈利4.4億元。不過4.4億元的凈利水平僅和2009年、2010年相當(dāng)。針對業(yè)務(wù)發(fā)展等問題，記者聯(lián)系了東阿阿膠，但截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

北京中醫(yī)藥大學(xué)岐黃法商研究中心主任、醫(yī)藥衛(wèi)生法學(xué)教授鄧勇對記者表示,董監(jiān)高是公司治理的基礎(chǔ)之一，頻繁的人事變動增加了公司未來經(jīng)營的不確定性，必然對公司造成一定的影響，只是這種影響究竟如何還存在一定爭議，有的會造成市場的利空預(yù)期，但也有的屬于利好預(yù)期，這取決于公司的具體情況與投資者中占主流的觀念為何。

在鄧勇看來，影響公司管理層變動的原因，主要有三個方面，第一是公司的賬面績效表現(xiàn)與股票績效表現(xiàn)；第二是公司所擁有的內(nèi)部治理機制(董事會結(jié)構(gòu)、獨立董事、董事會激勵、股權(quán)結(jié)構(gòu))以及所面臨的外部治理機制(并購氛圍、行業(yè)周期、媒體監(jiān)督)；第三是公司性質(zhì)、風(fēng)險程度、組織架構(gòu)、多元化程度等公司特征。

具體到東阿阿膠上，可能更多地與其業(yè)務(wù)模式變更有關(guān)，在經(jīng)歷2019年的“巨虧”之后，東阿阿膠出清存貨的同時，也開始構(gòu)建新的增長模式。數(shù)據(jù)顯示，東阿阿膠銷售費用占總營收的比重正在逐年上漲，與之相比研發(fā)投入則逐年收縮。

在東阿阿膠宣布人事變動前，公司剛剛召開了一次投資者交流會。東阿阿膠表示，在雙輪驅(qū)動模式下，公司不再過分依賴阿膠塊的增長，而是推出更多的“阿膠+”“+阿膠”產(chǎn)品。基于此，驢皮供應(yīng)將不會是決定公司發(fā)展的關(guān)鍵問題。并表示，未來要建立“藥品+健康消費品”雙輪驅(qū)動業(yè)務(wù)模式，基于東阿阿膠的底色是藥品，藥品要回歸藥的屬性這一戰(zhàn)略考量，公司于2022年組建醫(yī)療事業(yè)部，回歸醫(yī)療市場。

可見東阿阿膠目前更側(cè)重于結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢進行新一輪布局，而頻繁更換高管可能正是這種“新舊交替”的一個縮影。

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