中望軟件增長瓶頸待解

公司業(yè)績乏善可陳，產(chǎn)品競爭力仍需打磨。

(資料圖片)

吳新竹/文

中望軟件(688083.SH)上市第二個年度業(yè)績變臉，預(yù)計年扣非歸母凈利潤為-8150萬元至-5650萬元，考慮到超募資金給公司帶來的財務(wù)費用節(jié)省和理財收益，以及軟件產(chǎn)品增值稅即征即退款對利潤的增厚效應(yīng)，公司實際經(jīng)營的虧損幅度更大。年前三季度，公司提高了銷售費用和研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例，但這些投入無法及時轉(zhuǎn)化為收入，公司自身的“造血”能力面臨考驗。

國產(chǎn)軟件在三維CAD領(lǐng)域處于起步階段，中望軟件的3D產(chǎn)品與競爭對手差距較大，年上半年，3D CAD軟件收入占比為27.88%，全年大客戶開拓不理想，募投項目對三維業(yè)務(wù)的促進效果有待觀察。另一方面，超募資金稀釋了公司的凈資產(chǎn)收益率，如何高效地利用超募資金需要深思。

上市即巔峰

中望軟件的營業(yè)收入在年以后經(jīng)歷了高速增長，從1.84億元增長至上市前年的4.56億元，上市第一年即年營收規(guī)模達到了6.19億元的歷史高位；扣非凈利潤由年的萬元增長至年的9940萬元。如此高速增長的態(tài)勢在年陷入停滯，公司預(yù)計年實現(xiàn)營業(yè)收入5.80億元至6.156.25%-0.59%；扣非歸母凈利潤為-8150萬元至-5650萬元。業(yè)績預(yù)告認為，新冠疫情對公司的營業(yè)收入產(chǎn)生較大沖擊，疫情期間公司業(yè)務(wù)團隊難以便捷觸達客戶，而向客戶實地展示公司產(chǎn)品、提供現(xiàn)場培訓、解決疑難問題是公司產(chǎn)品推廣過程中不可或缺的一環(huán)。

招股書顯示，在全球多個國家超過149家世界500強企業(yè)的下屬企業(yè)使用了中望軟件的2D CAD軟件ZWCAD，該軟件全部或部分替代原先使用的AutoCAD或其他歐美產(chǎn)品，這些企業(yè)客戶包括殼牌、大眾、豐田、三星、通用、本田等；在國內(nèi)市場，共有72家央企或其下屬企業(yè)全部或部分替代原先使用的AutoCAD或其他歐美軟件產(chǎn)品，覆蓋全部97家央企的74.23%，這些企業(yè)客戶包括中國中車（601766）、中國船舶、國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、中國建筑、中國華能、鞍鋼集團等。但業(yè)績預(yù)告卻指出，中小客戶群體仍然是公司營業(yè)收入的主要來源，受新冠疫情等宏觀因素影響，部分中小客戶傾向于控制成本的經(jīng)營策略，降低軟件采購預(yù)算，導(dǎo)致公司的業(yè)績受到負面影響，上述實力雄厚的客戶或許并未在年為中望軟件帶來進一步收入。

年，計算機輔助設(shè)計、制造及工程(下稱CAD、CAM及CAE)的產(chǎn)業(yè)鏈下游國產(chǎn)廠商大多取得了穩(wěn)定增長，例如主營工業(yè)機器人和智能裝備的拓斯達（300607）、從事精密激光焊接機及激光焊接成套設(shè)備的聯(lián)贏激光、主營激光及自動化設(shè)備的海目星、主營激光加工及系列成套設(shè)備的華工科技（000988），同樣以國產(chǎn)替代為發(fā)展邏輯的中望軟件卻沒能保持業(yè)績穩(wěn)健。軟件企業(yè)的盈利模式一般分為永久授權(quán)模式和訂閱授權(quán)模式，業(yè)績彈性較大的軟件公司以訂閱授權(quán)模式為主，可以將新開發(fā)出來的產(chǎn)品或功能及時變現(xiàn)，華西證券（002926）指出，企業(yè)內(nèi)的產(chǎn)品生命周期管理一般會基于一個軟件版本保持穩(wěn)定，一般5年左右升級一次，一個升級周期內(nèi)企業(yè)的投資前低后高，軟件廠商向訂閱制轉(zhuǎn)型有利于平緩企業(yè)的投資，使軟件廠商的收入更加穩(wěn)定。遺憾的是，中望軟件仍以永久授權(quán)模式為主，訂閱授權(quán)模式營業(yè)收入占比尚低。

業(yè)績預(yù)告指出，公司的員工總?cè)藬?shù)較年同期增長超30%，相應(yīng)造成公司報告期內(nèi)的銷售費用及研發(fā)費用有所提升。年前三季度，中望軟件的銷售費用占營業(yè)收入的62.83%，較上年同期增加了19.27個百分點；研發(fā)費用占營業(yè)收入的52.61%，較上年同期增加了18.27個百分點；前三季度營業(yè)收入同比下降1.91%，而銷售費用及研發(fā)費用分別同比增長41.47%和50.27%，銷售費用的增速與營業(yè)收入的變動相背離，表明公司營銷的效率不高，高研發(fā)投入對公司經(jīng)營效益的提振效果則需要時間來驗證。

3D業(yè)務(wù)難突破

年，中國工業(yè)軟件市場規(guī)模為2414億元人民幣，僅為全球總市場規(guī)模的8.3%，但中國工業(yè)生產(chǎn)總值占全球比重卻超過25%，中國工業(yè)軟件行業(yè)發(fā)展程度未能與工業(yè)化發(fā)展進程相匹配。年，全球CAD市場規(guī)模接近100億美元，其中2D CAD和3D CAD的市場規(guī)模分別為26億美元和73億美元，外資廠商達索、歐特克和西門子在CAD市場處于壟斷地位，國產(chǎn)軟件在二維CAD領(lǐng)域已搶占AutoCAD市場，年國內(nèi)3D CAD市場規(guī)模為30.9億元人民幣，占整個CAD市場的73.4%，但國產(chǎn)軟件在三維CAD領(lǐng)域尚處于起步階段，市場份額不足10%。

計算機輔助設(shè)計具有較高的用戶黏性，在過去的發(fā)展歷程中，國產(chǎn)CAD軟件受制于應(yīng)用范圍有限，經(jīng)驗積累和產(chǎn)品迭代速度均較慢。3D CAD方面，年中望軟件收購了擁有3D CAD/CAM軟件技術(shù)的VX公司全部的知識產(chǎn)權(quán)及產(chǎn)品團隊，并于同年11月推出三維CAD/CAM軟件產(chǎn)品ZW3D2010，年開始新一代3D CAD幾何建模內(nèi)核的研發(fā)。由于研發(fā)起步晚，且3D相比2D的技術(shù)難度更高，公司ZW3D在大型裝配能力、專業(yè)模塊、高階曲面等方面與國外主流產(chǎn)品差距較大，在航空、航天行業(yè)適用性較弱，在汽車領(lǐng)域的整車設(shè)計用戶較少，而國外主要廠商產(chǎn)品具備深度服務(wù)航空、航天、汽車等高端領(lǐng)域的能力，這些領(lǐng)域也是3D CAD客戶集中的領(lǐng)域。以大體量裝配設(shè)計能力為例，中望軟件可實現(xiàn)10萬零部件能力，與行業(yè)第一陣營的萬零部件差距甚遠。

年上半年，中望軟件強化了3D CAD基礎(chǔ)建模、參數(shù)化、大裝配等核心能力，3D CAD軟件收入占比為27.88%，較上年同期增加了2.67個百分點。全年來看，公司雖然對境內(nèi)業(yè)務(wù)體系進行了優(yōu)化，探索了行業(yè)龍頭客戶的軟件需求，但此類客戶往往有體量龐大、項目周期長、應(yīng)用場景復(fù)雜的特點，開拓大客戶需要循序漸進，短期內(nèi)并沒有充分體現(xiàn)到業(yè)績中。

截至年上半年，公司的IPO募投項目三維CAD平臺研發(fā)子項目投資進度已達95.46%，達到預(yù)定可使用狀態(tài)日期為年7月；三維CAM應(yīng)用研發(fā)子項目和新一代三維CAD圖形平臺研發(fā)項目的投資進度分別為10.46%和18.75%，達到預(yù)定可使用狀態(tài)日期均為年12月，募投項目對公司三維業(yè)務(wù)的促進效果有待觀察。銀河證券指出，CAD、CAE和CAM的深度集成趨勢逐漸明朗，國外巨頭已有成熟產(chǎn)品面世，如西門子的UG NX、達索系統(tǒng)的CATIA和SolidWorks及PTC的ProEngineering。中望軟件早已提出All-in-One CAx一體化戰(zhàn)略，意圖在CAx領(lǐng)域為客戶提供一站式解決方案，并基于同樣一套三維數(shù)據(jù)模型實現(xiàn)產(chǎn)品之間的數(shù)據(jù)打通，這個戰(zhàn)略要從口號轉(zhuǎn)變?yōu)閷嵸|(zhì)性產(chǎn)品恐非易事。

超募資金“消化不良”

年IPO時，中望軟件因其有望緩解中國在計算機輔助設(shè)計領(lǐng)域“卡脖子”的困境而受到資本市場的青睞，原本計劃募集資金6億元，實際上募得資金凈額21.79億元，導(dǎo)致公司賬面有大量資金長期閑置。截至年上半年，公司已使用8.66億元超募資金用于永久補充流動資金，三季度末，公司交易性金融資產(chǎn)高達20.35億元，占資產(chǎn)總額的68.81%。超募資金提高了公司的凈資產(chǎn)規(guī)模，相應(yīng)地稀釋了凈資產(chǎn)收益率指標，中望軟件上市半年后股價大跌，年10月曾一度腰斬，年4月再度腰斬，公司決定使用超募資金回購股份，該回購于年10月完成，公司實際使用5024萬元回購了27.98萬股，每股均價約為179.60元。

實際上，中望軟件不缺乏流動資金，公司在IPO之前兩個年度的資產(chǎn)負債率均未超過30%，而所補充的流動資金被用來購買理財，并沒有找到能夠發(fā)揮超募資金作用的項目。超募資金有助于節(jié)省財務(wù)費用，交易性金融資產(chǎn)帶來公允價值變動收益，年公司的營業(yè)利潤雖然達到2.02億元，但公允價值變動收益貢獻了3374萬元，投資收益貢獻了1747萬元，其他收益更是高達8087萬元，也就是說，過半數(shù)利潤并不是直接產(chǎn)生于公司的主營業(yè)務(wù)；其他收益中，軟件產(chǎn)品增值稅即征即退款達4400萬元，與收益相關(guān)的遞延收益攤銷達2448萬元。年前三季度，公司的營業(yè)利潤為-2056萬元，若沒有公允價值變動收益和其他收益分別貢獻的4416萬元和3338萬元，公司的營業(yè)利潤會變?yōu)榇筇潯?/p>

公司剛剛上市便籌建中望軟件大廈，年半年報的在建工程中，對該大廈的預(yù)算數(shù)額為3億元，同年8月，公司向全資子公司廣州中望智園有限公司增資2.30億元，以滿足新建辦公大樓所需資金。年10月，公司還參與設(shè)立私募投資基金，基金規(guī)模為1億元，公司認繳出資萬元。

截至發(fā)稿，中望軟件未就本文所反映的問題做出回復(fù)。

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