觀熱點：西部礦業負債200億仍豪擲60億并購 溢價9倍關聯收購10年才回本遭問詢

消息●記者徐佳

強景氣周期之下，礦業資源行業躁動。即使有200億債務壓身，特大型礦業企業西部礦業（601168）(601168.SH)年內仍然要豪擲60億高溢價并購目前市場炙手可熱的鋰資源公司。

6月9日晚間，西部礦業控股股東西部礦業集團有限公司(下稱“西礦集團”)出具承諾函，對此前向西部礦業出售的資產作出業績承諾。

今年2月，西部礦業宣布，擬出資33.43億元收購西礦集團所持青海東臺吉乃爾鋰資源股份有限公司(下稱“鋰資源公司”)27%股權，這次收購的溢價率高達9.57倍，且采用現金收購。這一行為遭到市場質疑，監管追問如何保障上市公司利益，這才“逼出”業績承諾。

記者發現，33.43億元收購，業績承諾為年度不低于3.26億元，這意味著，西部礦業需要10年才能回本。

近年來，西部礦業大舉推進產業布局。僅在年內，公司就宣布耗資約60億元收購，且全部采用現金支付。截至2021年底，公司長短期債務超過200億元。自身存在一定償債壓力的情況下。仍然頻頻耗費巨資并購，西部礦業需要警惕激進擴張的風險。

值得一提的是，2007年上市之后，無論是二級市場上的股價還是經營業績，西部礦業一度萎靡多年。

不再是股東竟做出業績承諾

西部礦業收購鋰資源公司部分股權的交易事項，仍然不能讓人消除疑慮。

根據此前公告，西部礦業向公司控股股東西礦集團收購鋰資源公司27%股權，交易價格約為33.43億元。此舉，公司的考慮是，拓展資源開發領域，緊跟國家新能源新材料產業政策，積極參與鋰資源開發，介入鋰電池新材料產業，加快產業結構轉型升級，不斷打造新的利潤增長點。

(資料圖片)

標的公司鋰資源公司成立于2015年5月20日，西礦集團認繳出資額1.62億元，出資比例27%。如今，西部礦業作價33.43億元收購，西礦集團將大賺31.81億元。

備受質疑的是，本次交易的溢價率高達954.07%。

去年以來，鋰資源火爆，鋰資源公司經營業績大幅增長。2020年，其實現的營業收入、凈利潤分別為3.57億元、2361.83萬元，2021年前11個月，營業收入、凈利潤分別為6.78億元、2.84億元。

不過，2021年11月底的總資產、凈資產分別為26.56億元、13.63億元，分別較2020年底的30.24億元、10.80億元變動-3.68億元、2.83億元。

據披露，目前，鋰資源公司主要從事東臺吉乃爾鹽湖鋰資源開發，加工生產碳酸鋰產品。鋰資源公司鋰硼鉀綜合開發項目于2016年7月立項備案，總投資額為32.86億元，建設規模和內容為年產3萬噸碳酸鋰、年產30萬噸鉀肥(硫酸鉀)、年產3萬噸硼酸的生產裝置以及配套工程。目前，鋰資源公司已自建和運營年產1萬噸電池級碳酸鋰生產線，同時鋰資源公司控股子公司青海鋰業運營年產1萬噸碳酸鋰生產線。鋰資源公司應用鹽湖鹵水離子選擇遷移合成碳酸鋰技術，突破性的解決了高鎂鋰比鹽湖提取鋰鹽這一技術難題，并成功利用東臺吉乃爾鹽湖資源生產出高品質碳酸鋰產品。公司稱，其生產技術自動化程度高、勞動強度低、生產成本低，關鍵核心技術達到國際先進水平。

去年11個月，鋰資源公司累計生產電池級碳酸鋰產品9510噸。對鋰資源公司的評估采用資產基礎法評估，評估值123.80億元，增值112.06億元。增值的主要是無形資產，即鋰資源公司所持格爾木市東臺吉乃爾鹽湖鋰硼鉀礦采礦權，增值高達116.37億元。

在鋰業高景氣之時，高溢價收購，一旦行業進入低景氣周期，往往面臨巨額商譽減值。西部礦業的本次收購，將形成高達29.71億元商譽。而在本次收購中，此前，交易對方西礦集團并未作出業績承諾。

今年2月28日，交易所發出問詢函，追問高溢價的合理性，如何保障上市公司中小投資者利益等。

6月9日晚間，西部礦業公告稱，收到了控股股東西礦集團業績承諾函，其承諾，鋰資源公司2022年、2023年、2024年三個會計年度經審計后凈利潤合計不低于36.20億元，交易標的鋰資源公司27%股權對應的三個會計年度凈利潤合計不低于9.78億元。據此計算，未來三年，西部礦業將從鋰資源公司年均獲利不低于3.26億元。這意味著，公司需要10年才能回本。

市場質疑的是，本次受讓股權后，西礦集團并不直接持有鋰資源公司股權，并不能對其施加影響，為何還能對其作出業績承諾，這樣的業績承諾可信嗎？此外，10年才能回本，鋰行業的景氣度還能維持10年嗎？

時近15年股價累跌78%

西部礦業至今讓不少投資者記憶猶新，那是一段難以磨滅的傷痛記憶。

2007年7月12日，A股牛市來臨，西部礦業成功闖關IPO登陸A股市場，首發價格為13.48元/股。

上市之初，西部礦業并沒有出現新股掛牌時常見的持續漲停模式，上市次日還下跌5.63%。隨之而來的是股價小跌大漲，股價不斷上攻。當年8月28日，上市一個半月，股價竄至68.50元/股，較其發行價漲幅達408.16%。

一個月漲4倍，西部礦業吸引眾多投資者，于是乎，紛紛殺進。不過，進入之時就是被套的開始。68.50元/股的股價，是西部礦業迄今為止的巔峰價格。

從2007年8月29日開始，西部礦業開啟長陰模式，間或還有跌停。當然，反彈上漲也有，總體而言，不過是做做樣子的掙扎而已。2008年11月4日，股價一度下探至5.60元/股的歷史低點。

K線圖顯示，2008年11月以來，西部礦業有過幾次表現，但股價最高不超過22元/股。到今年6月10日，其收盤價為14.93元/股，較其巔峰價格68.50元/股下跌了78.20%。(前述股價除發行價外，均為后復權后的股價)

上市15年，股價累計跌幅高達78%，如果沒有選擇割肉，還有一大部分投資者深套。

這可能與西部礦業的基本面也有一定關系。西部礦業上市之時，也是行業高景氣周期。上市當年，即在2007年，西部礦業實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(以下簡稱凈利潤)為17.26億元，為上市之前最高值。上市之后的2008年至2020年，公司的凈利潤一直未能超過這一水平。其中，2018年，公司還虧損20.63億元。

2021年，行業再迎高景氣周期。這一年，西部礦業實現營業收入384.01億元，同比增長33.92%，凈利潤為29.32億元，同比增長幅度達223.38%。

經營業績大幅增長，與西部礦業大舉并購布局有關。2018年，公司相繼籌劃收購大梁礦業、青海銅業、西部銅材等多家公司部分股權。

今年以來，公司相繼收購大梁礦業、鋰資源公司、西部鎂業、昆侖黃金等公司部分股權，交易價格合計接近61億元。

市場擔憂的是，西部礦業的年內收購較為激進，這些收購采用現金支付，勢必對公司財務產生較大壓力。

截至2021年，西部礦業賬面貨幣資金(含受限資金)71.68億元(含理財產品)，對應的短期借款72.49億元、一年內到期的非流動負債32.06億元、長期借款113.33億元，長短期債務合計為217.88億元，其中，短期債務為104.55億元。

現有貨幣資金即便全部用于償還短期債務也不夠，在這種情況下，西部礦業仍然耗資61億元收購資產，其暗含的風險不言而喻。

關鍵詞： 西部礦業