4月26日晚，貴州茅臺(tái)（600519）（600519.SH）發(fā)布2022年一季報(bào)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營收322.96億元，同比增長18.43%；實(shí)現(xiàn)凈利潤172.45億元，同比增長23.58%。據(jù)此計(jì)算，今年一季度，貴州茅臺(tái)平均每天凈賺超過1.9億元。

按產(chǎn)品品類分，報(bào)告期內(nèi)，茅臺(tái)酒實(shí)現(xiàn)營收288.6億元，同比增長17.36%，系列酒實(shí)現(xiàn)營收34.28億元，同比增長29.7%。按渠道分，今年一季度，茅臺(tái)直銷渠道的營收為108.87億元，同比增長127.86%，批發(fā)渠道營收為214.01億元，同比下滑4.7%。

這意味著，今年一季度，貴州茅臺(tái)加大了在直營渠道的供貨量，并減少了在經(jīng)銷商等傳統(tǒng)渠道的投放。

一季度，貴州茅臺(tái)國內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量趨于穩(wěn)定，僅減少3家。值得注意的是，截至今年一季度末，貴州茅臺(tái)普通股股東總數(shù)為16.51萬，相比2021年年末的15.35萬增加了近1.16萬。

今年以來，貴州茅臺(tái)的股價(jià)進(jìn)入下行通道，迄今累計(jì)回撤近15.5%，更在3月16日創(chuàng)下1593元/股的階段新低，這也令公司的估值降至近三年平均水平以下。整個(gè)一季度，貴州茅臺(tái)市值蒸發(fā)超4000億元。

重啟電商，加碼直營渠道

今年3月，在停擺兩年多后，貴州茅臺(tái)重啟了直營電商業(yè)務(wù)。3月28日，茅臺(tái)官宣上線自營電商平臺(tái)“i茅臺(tái)”，并在3月31日開售部分茅臺(tái)酒。根據(jù)官方數(shù)據(jù)，截至4月18日，“i茅臺(tái)”的注冊(cè)用戶已經(jīng)突破1000萬。

也是在這一個(gè)月里，在“i茅臺(tái)”上線銷售的各類茅臺(tái)酒價(jià)格開始下跌。據(jù)長期關(guān)注茅臺(tái)酒價(jià)的酒類自媒體“茅粉魯智深”統(tǒng)計(jì)，截至3月28日，虎年生肖酒的價(jià)格為3680/瓶，精品茅臺(tái)酒的價(jià)格為3460元/瓶，相比一個(gè)月前的價(jià)格分別下跌240元和90元。此外，注意到，在部分黃牛群，茅臺(tái)虎年生肖酒的回收價(jià)已經(jīng)跌至3000元/瓶。

業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)稱，茅臺(tái)自營電商的推出會(huì)對(duì)一部分囤酒的經(jīng)銷商和黃牛造成恐慌，促使其賣出手中的酒去庫存，這也導(dǎo)致茅臺(tái)市場(chǎng)價(jià)在最近一段時(shí)間走弱。

國金證券表示，盡管傳統(tǒng)經(jīng)銷商高端圈層資源十分寶貴，直銷渠道并不能完全替代傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道，但將增量茅臺(tái)酒供給投放至電商平臺(tái)等高噸價(jià)渠道是推動(dòng)茅臺(tái)利潤增長的方式之一。

有人減持逃離，也有人繼續(xù)加倉

茅臺(tái)遭遇股價(jià)、酒價(jià)雙下跌，部分基金的選擇開始出現(xiàn)分化。

今年一季度，張坤、劉彥春、焦巍等明星基金經(jīng)理均不同程度減持貴州茅臺(tái)，不同的是，侯昊、張羽翔等基金經(jīng)理則在一季度加倉茅臺(tái)。根據(jù)財(cái)報(bào)，截至今年一季度末，在貴州茅臺(tái)前10大股東中，由候昊管理的招商中證白酒指數(shù)基金持有茅臺(tái)股票672.21萬股，位列第7大股東，而在2021年年末，這一數(shù)據(jù)為583.84萬股。

天相投顧數(shù)據(jù)顯示，截至2022年一季度末，基金前50大重倉股主要分布在消費(fèi)品及服務(wù)、信息技術(shù)、醫(yī)藥和原材料等四個(gè)行業(yè)。其中，消費(fèi)品及服務(wù)行業(yè)有13家公司，包括白酒板塊的貴州茅臺(tái)等。在此期間，貴州茅臺(tái)被1427只基金重倉持有，持倉市值為1095.6億元。

此外，對(duì)比2021年年底的基金重倉股數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺(tái)在今年一季度的下跌行情中，不僅沒有被公募基金減倉，反而獲得一定程度的加倉。去年年底基金重倉持有貴州茅臺(tái)5949萬股，這一數(shù)字在今年一季度末則增至6373萬股。

針對(duì)白酒行情何時(shí)能夠回歸，中信建投（601066）指出，當(dāng)下更應(yīng)立足長周期看白酒投資，從行業(yè)整體提質(zhì)優(yōu)化格局，個(gè)股分化成長階段來把握，部分優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)域，具備長周期較好的收益率基礎(chǔ)。中金公司（601995）則認(rèn)為，雖然短期經(jīng)濟(jì)存在下行壓力，但是白酒板塊基本面依然穩(wěn)健，延續(xù)結(jié)構(gòu)性繁榮。

4月26日，茅臺(tái)股價(jià)報(bào)收1732.48元/股，漲1.43%，總市值2.18萬億元。

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