南京新百資產置換引關注 投服中心質疑置入資產高估值邏輯

針對南京新百（600682）資產置換相關事宜引發的廣泛質疑，中證中小投資者服務中心(以下簡稱“投服中心”)建議指出，上市公司在審議本次事項的股東大會召開前，向廣大投資者詳細說明標的醫院預測業績大幅增長的準確依據與合理邏輯，并對標的醫院審慎估值。

南京新百近期公告，擬以全資子公司新百地產100%股權與南京三胞醫療持有的徐州新健康(以下簡稱“標的醫院”)80%股權進行置換，交易作價17.301億元。南京三胞醫療為南京新百控股股東實際控制的公司，本次交易構成關聯交易。標的醫院整體估值21.9043億元，較2019年5月的前次估值7.791億元增長了181.15%，引起市場廣泛熱議和質疑。

根據本次交易的評估說明，投服中心認為，預測標的醫院業績大幅增長的基礎依據與分析邏輯值得商榷。一是預測標的醫院就診人次持續大幅增長的邏輯是否成立。投服中心提請公司就以下兩個問題予以說明：第一，評估期間標的醫院所在地區老齡化、城鎮化、周邊生活小區完善等因素的量化指標，以及除近兩年的新冠疫情外，還有哪些變量足以持續促使全社會就診人次不斷大幅增長；第二，標的醫院作為一家2021年4月方對外營業，目前尚未盈利的民營三級綜合性醫院，在包括硬件基礎、儀器設備、醫務人員、管理能力、專業技能、診療特色、服務能力等方面，相對徐州市當地各家頭部公立醫院具有哪些核心競爭優勢，以實現卓異于當地各家醫院的診療數據。二是預測人均就診費用持續大幅增長的邏輯是否成立。依據歷年《江蘇衛生健康年鑒》數據，2016年至2020年，徐州市每一門診人次費用、每位出院患者醫藥費用整體呈現緩慢增長的特征。投服中心提請公司說明，在當前醫療行業宏觀政策環境影響下，預測標的醫院未來幾年單次人均就診費用背離當地平均水平持續高增長的依據是什么。

另外，投服中心梳理了10多家上市公司并購民營醫院的案例，發現民營醫院被收購后業績不達預期者不在少數。投服中心指出，本收購案例中，假設標的醫院未來業績確不及預期，三年承諾期累計業績為零，按照業績補償公式，公司最高可獲得業績補償34426.552萬元，遠低于本次交易作價。