天山鋁業(yè)獲106家機(jī)構(gòu)調(diào)研：公司全年鋁錠產(chǎn)量115.37萬噸，同比增加2.06%，凈利潤同比增加118%（附調(diào)研問答）

天山鋁業(yè)（002532）4月12日發(fā)布投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，公司于2022年4月11日接受106家機(jī)構(gòu)單位調(diào)研，機(jī)構(gòu)類型為QFII、保險(xiǎn)公司、其他、基金公司、海外機(jī)構(gòu)、證券公司、陽光私募機(jī)構(gòu)。

投資者關(guān)系活動(dòng)主要內(nèi)容介紹：

一、公司介紹2021年度業(yè)績和2022年一季度經(jīng)營情況2021年，在國家雙碳雙控政策的大背景下，電解鋁行業(yè)產(chǎn)能天花板進(jìn)一步強(qiáng)化，鋁錠供應(yīng)持續(xù)偏緊，同時(shí)市場需求保持旺盛，鋁行業(yè)保持了較高的景氣度，鋁錠價(jià)格從2021年初的15000元/噸左右漲到了11月份的最高接近25000元/噸，全年鋁錠市場均價(jià)為18940元/噸左右，較2020年的均價(jià)上漲約33.6%。2021年全行業(yè)的生產(chǎn)成本也普遍大幅抬升，氧化鋁、電力和陽極碳素等原材料和能源價(jià)格均出現(xiàn)較大幅度的上漲，波動(dòng)幅度進(jìn)一步加大。2021年，得益于公司鋁上游產(chǎn)業(yè)鏈的完整布局，新疆地區(qū)豐富的煤炭資源和價(jià)格優(yōu)勢，公司主要業(yè)務(wù)板塊在電力緊張及能耗控制的雙重壓力下，均保持了滿負(fù)荷正常生產(chǎn)，電解鋁產(chǎn)量保持平穩(wěn)，氧化鋁和陽極碳素的自給率大幅提高，低電力成本優(yōu)勢繼續(xù)保持，能源和原材料成本上升的風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制，高純鋁產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷翻番的良好局面，公司盈利較上一年度實(shí)現(xiàn)大幅提升。

2021年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入287.45億元，同比增加4.68%；

實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司母公司凈利潤為38.33億元，與去年同期相比歸屬上市公司母公司凈利潤增長100.44%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬上市公司母公司凈利潤為36.94億元，與去年同期相比扣非后歸屬上市公司母公司凈利潤增長97.73%。每股收益0.82元，同比增長61%；每股凈資產(chǎn)達(dá)到4.7元；凈資產(chǎn)收益率達(dá)到18.62%，為近年最高。

公司全年鋁錠產(chǎn)量115.37萬噸，同比增加2.06%，凈利潤同比增加118%；高純鋁產(chǎn)量1.64萬噸，同比增加112.99%，凈利潤同比增加43%；氧化鋁產(chǎn)量90.68萬噸，同比增加20.96%，凈利潤同比增加58%；預(yù)焙陽極產(chǎn)量47.09萬噸，同比增加49.16%，凈利潤同比增加49%。

主要經(jīng)營亮點(diǎn)：

1)凈利潤大幅增長。鋁錠毛利率提升至34.5%；

2)各業(yè)務(wù)板塊保持穩(wěn)定的滿負(fù)荷生產(chǎn)，公司能源供應(yīng)優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯，確保全年業(yè)績指標(biāo)的完成；

3)原材料自給率進(jìn)一步提升，上游供應(yīng)鏈布局成效突出，2021年公司氧化鋁自給率達(dá)到40%，預(yù)焙陽極自給率達(dá)到90%左右，今年，公司氧化鋁和預(yù)焙陽極原材料將基本實(shí)現(xiàn)自給；

4)公司繼續(xù)保持低電力成本優(yōu)勢，其中電力成本受益于新疆地區(qū)的煤炭價(jià)格漲幅遠(yuǎn)低于內(nèi)地，電力成本上漲幅度低于內(nèi)地。公司近幾年電力自給率維持在80%-90%；

5)公司高純鋁開始放量，產(chǎn)量同比增長112.99%，銷量增長91.67%，產(chǎn)品供不應(yīng)求，高純鋁板塊貢獻(xiàn)利潤同比增加43%。受益于下游產(chǎn)業(yè)的高速增長，下游客戶和公司簽訂長期合作協(xié)議，訂單飽和，市場前景良好。后續(xù)新增產(chǎn)能將全部用于滿足現(xiàn)有客戶需求；

6)公司于2021年8月與印尼本土公司簽訂了合作意向協(xié)議，目前已完成收購項(xiàng)目的財(cái)務(wù)、法律、技術(shù)盡調(diào)，為海外發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

2021年提出分紅計(jì)劃，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元，加上2021年三季度派發(fā)現(xiàn)金紅利，全年累計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利達(dá)到18.6億元，分紅比例接近49%。

2022年一季度業(yè)績預(yù)告：一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11億元，同比增長34.38%，扣非后凈利潤10.6億元，同比增長35.74%，基本每股收益0.24元/股，較上年同期增長33%。

公司業(yè)績大幅增長的主要原因?yàn)椋?/strong>

1)公司面對疫情等多因素?cái)_動(dòng)，確保各生產(chǎn)線安全平穩(wěn)滿負(fù)荷運(yùn)行，順利完成一季度各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營指標(biāo)。

2)報(bào)告期內(nèi)，鋁行業(yè)整體繼續(xù)保持較高景氣度，鋁價(jià)保持在20000元/噸-23000元/噸之間運(yùn)行。

3)得益于新疆地區(qū)豐富的煤炭資源和價(jià)格優(yōu)勢，公司繼續(xù)保持低電力成本優(yōu)勢，電力成本上漲幅度遠(yuǎn)低于行業(yè)水平。

4)公司上游產(chǎn)業(yè)鏈的完整布局，有效規(guī)避原材料供應(yīng)不足的風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格波動(dòng)。報(bào)告期內(nèi)陽極碳素項(xiàng)目產(chǎn)量同比增加51%，自給率進(jìn)一步提升。

5)高純鋁一季度產(chǎn)量同比增加156%，銷量同比增加158%，利潤同比增加了226%。上述項(xiàng)目都給公司帶來了新增利潤。

二、公司管理層回答問題

問：公司電解鋁及上下游發(fā)展規(guī)劃如何？

答：目前隨著國家雙碳政策提出，電解鋁產(chǎn)能天花板已經(jīng)形成，未來產(chǎn)能擴(kuò)張的可能性較小。公司獲批140萬噸產(chǎn)能指標(biāo)，已經(jīng)是電解鋁大型生產(chǎn)企業(yè)之一，同時(shí)公司配套完善的自發(fā)電和預(yù)焙陽極碳素，電解鋁成本優(yōu)勢得到進(jìn)一步加強(qiáng)，公司戰(zhàn)略布局符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展長期趨勢，同時(shí)公司也將根據(jù)行業(yè)階段性特點(diǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)化調(diào)整。鋁行業(yè)本身對資源和能源高度依賴，有效利用可再生資源是大勢所趨。提高產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行效率、可循環(huán)性都很重要。

未來將關(guān)注可再生資源和新能源應(yīng)用比例，參與一些項(xiàng)目建設(shè)，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)優(yōu)勢，降低能耗。下游產(chǎn)業(yè)鏈方面，未來隨著新能源發(fā)展，鋁下游高端消費(fèi)快速增長。鋁的應(yīng)用擴(kuò)展，高端材料和高端應(yīng)用需要有基礎(chǔ)的公司引領(lǐng)市場，強(qiáng)勁的上游優(yōu)勢提供切入下游的機(jī)會(huì)。例如動(dòng)力電池箔、高純鋁，在這方面進(jìn)行快速布局。充分利用上游優(yōu)勢進(jìn)行高端切入，這是較大的盈利增長點(diǎn)。

上游產(chǎn)業(yè)鏈方面，重視上游資源保障，國內(nèi)有廣西鋁土礦項(xiàng)目，境外有印尼鋁土礦項(xiàng)目，未來考慮在印尼做上游布局。

問：氧化鋁投產(chǎn)情況及銷售策略？

答：1）氧化鋁原計(jì)劃今年年初投產(chǎn)，受疫情反復(fù)影響，二期、三期投產(chǎn)日期順延。二期已于3月投產(chǎn)，4月出產(chǎn)品，三期計(jì)劃4月底投產(chǎn)，5月出產(chǎn)品。影響了約2個(gè)月的時(shí)間，二期和三期將合計(jì)新增100萬噸左右的產(chǎn)量。

2）公司將根據(jù)整個(gè)市場的供需狀況調(diào)整銷售策略，如果氧化鋁南北方供應(yīng)均正常，氧化鋁將實(shí)行換貨方式，在南方按照廣西定價(jià)、通過貿(mào)易商進(jìn)行銷售；如果出現(xiàn)供貨緊張，自產(chǎn)氧化鋁將不對外銷售，運(yùn)到新疆自用，總體上不再需要對外采購。

問：電解鋁銷售定價(jià)方式？

答：根據(jù)客戶和公司訴求的不同，參考長江均價(jià)、上海期貨現(xiàn)貨均價(jià)、廣東南儲(chǔ)價(jià)格，按照當(dāng)日現(xiàn)貨價(jià)或月均價(jià)，在不同的地區(qū)有不同報(bào)價(jià)（河南參考長江均價(jià)及地區(qū)升貼水）。短期有現(xiàn)貨價(jià)和期貨價(jià)的不同步情況，但長期基本持平，不同的定價(jià)方式可以分散風(fēng)險(xiǎn)。

問：公司貿(mào)易鋁錠目前的情況如何？

答：公司從新疆長途發(fā)運(yùn)到內(nèi)地，運(yùn)距和時(shí)間較長，如全部用自產(chǎn)鋁錠可能造成流動(dòng)性不足，通過現(xiàn)貨貿(mào)易鋁錠，滿足部分長單客戶的需求，同時(shí)加快公司的流動(dòng)性。公司對長單客戶有預(yù)收款，根據(jù)金額和時(shí)間，給予一定的商業(yè)折扣。定價(jià)沒有差異，主要由商業(yè)折扣體現(xiàn)貿(mào)易虧損，但公司將其作為維系客戶、鞏固市場、提高銷售效率的方式，作為整體業(yè)務(wù)的補(bǔ)充。未來幾年鋁錠的供應(yīng)偏緊，公司可能壓縮長單銷售量，考慮減少預(yù)收款及貿(mào)易鋁錠。

問：鋁錠銷量相比于產(chǎn)量少10萬噸主要原因是什么？是否為銷售結(jié)算因素所致？

答：自產(chǎn)鋁錠的庫存變動(dòng)系公司根據(jù)市場情況及經(jīng)營安排，增加了期末庫存量。2021年，公司自產(chǎn)鋁錠115萬噸，銷售106萬噸，一是對內(nèi)銷售沒有在自產(chǎn)鋁錠中體現(xiàn)（高純鋁1.6萬噸銷售+鋁制品1.8萬噸銷售），二是去年年底有庫存鋁錠5.5萬噸，在今年一季度全部實(shí)現(xiàn)銷售。

問：高純鋁單噸毛利上升，但單噸凈利潤下降，主要原因是什么？未來趨勢怎樣？

答：合并報(bào)表角度，高純鋁毛利=加工費(fèi)毛利+鋁液的毛利。

單噸毛利絕對值上升，主要還是鋁液的毛利上升。單噸凈利是站在天展新材單體公司的層面，單噸凈利下降是因?yàn)楸灸瓴糠指呒冧X出口，出口價(jià)格是參照LME鋁價(jià)結(jié)算。2021年，鋁錠的國內(nèi)市場價(jià)格相比于LME鋁價(jià)提前上漲，出現(xiàn)國內(nèi)外鋁價(jià)倒掛。公司的部分高純鋁出口日本且按LME鋁價(jià)定價(jià)，低于國內(nèi)，抵消了部分加工費(fèi)的利潤。2022年，LME鋁價(jià)較強(qiáng)，出口利潤高于國內(nèi)，可給公司帶來額外收益，體現(xiàn)在一季度加工費(fèi)利潤比銷量增幅更高。

問：高純鋁銷售單價(jià)的變化，目前客戶的拓展情況，新規(guī)劃的10萬噸高純鋁產(chǎn)能擴(kuò)張基于什么考慮？

答：高純鋁的定價(jià)方面，國內(nèi)按照長江均價(jià)+8000元/噸左右的加工費(fèi)，出口產(chǎn)品按照LME鋁錠價(jià)格+1200美元/噸左右的加工費(fèi)，國內(nèi)外加工費(fèi)大體相近。外銷方面，公司主要客戶有日本昭和電工等客戶，國內(nèi)主要面向包括科源電子、東陽光（600673）在內(nèi)的主要光箔生產(chǎn)廠商銷售。總體上以大客戶為主，同時(shí)拓展其他領(lǐng)域。

公司高純鋁的工藝技術(shù)較先進(jìn)，除4N6產(chǎn)品外，還可提取出更高純度的高純鋁產(chǎn)品，需幾萬元/噸的加工費(fèi)，今年計(jì)劃生產(chǎn)一部分此類產(chǎn)品，以面向更加高端的市場和客戶。

問：新規(guī)劃的10萬噸高純鋁產(chǎn)能擴(kuò)張情況?

答：1）市場需求的增長（包括新能源汽車、5G基站、光伏，以及家用電器、輕軌等），對高端電容器的需求擴(kuò)大，調(diào)研發(fā)現(xiàn)下游企業(yè)訂單有每年30%以上的增長幅度，且現(xiàn)有產(chǎn)能不能滿足全部訂單需求。2）去年高純鋁行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)能有萎縮，高純鋁噸耗電量約16000度左右，去年的高昂電價(jià)造成部分高純鋁廠家停產(chǎn)。天山鋁業(yè)有良好的上游優(yōu)勢，可用自產(chǎn)鋁錠提取高純鋁，且每噸僅需約600度電左右，能耗水平極低，每噸可節(jié)約成本4000-5000元左右，公司希望加快投資力度，盡快投產(chǎn)，獲取更大市場份額。

問：電解鋁產(chǎn)能擴(kuò)張遠(yuǎn)景規(guī)劃？20萬噸電解鋁指標(biāo)能否當(dāng)?shù)芈鋺簦坑∧嵋?guī)劃進(jìn)展？

答：國內(nèi)140萬噸產(chǎn)能指標(biāo)仍然有效，隨著整體產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局逐漸清晰，剩余20萬噸產(chǎn)能指標(biāo)視未來公司電力來源及電力成本綜合決策。印尼項(xiàng)目在去年公告收購鋁土礦的協(xié)議后，公司進(jìn)行了法律、財(cái)務(wù)、稅務(wù)等盡職調(diào)查，該項(xiàng)目正在有序推進(jìn)，將為公司鎖定上游優(yōu)質(zhì)鋁土礦資源的供應(yīng)。

問：目前較多公司都對電池鋁箔產(chǎn)能進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，公司作為后來者具備哪些優(yōu)勢，如何實(shí)現(xiàn)躋身動(dòng)力電池箔領(lǐng)域的核心供應(yīng)商的目標(biāo)。

答：1）公司上游鋁業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈非常完整，原材料供應(yīng)上具備成本優(yōu)勢和品質(zhì)保障。在布局的時(shí)候就考慮在新疆石河子當(dāng)?shù)赜娩X液直接做前端冷軋，這樣可保障后端的精軋環(huán)節(jié)具有穩(wěn)定良好的品質(zhì)和供貨。在市場上所購買的鋁錠很難保證其中的金屬含量是穩(wěn)定的，越是高端的鋁箔，其中雜志含量的要求就越高，如果品質(zhì)不穩(wěn)定會(huì)導(dǎo)致管控難度加大，從而影響成品率。公司上游完整的產(chǎn)業(yè)鏈節(jié)約了鋁錠重熔成本，同時(shí)保證了產(chǎn)品品質(zhì)的穩(wěn)定性；2）公司具有高端的進(jìn)口設(shè)備和專業(yè)的人才隊(duì)伍，可提高優(yōu)良品率和產(chǎn)品品質(zhì)。下游的技術(shù)工藝對動(dòng)力電池箔的制造至關(guān)重要，制造過程對于設(shè)備和操作的技術(shù)人員要求很高，公司目前預(yù)備進(jìn)口制造設(shè)備和一支從事電池鋁箔行業(yè)超過20年的專業(yè)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行合作。該團(tuán)隊(duì)在電池鋁箔方面的經(jīng)驗(yàn)非常豐富；3）資金實(shí)力較強(qiáng)。公司具有強(qiáng)勁的盈利能力和充沛的資本實(shí)力為動(dòng)力電池箔的建設(shè)提供支撐，能夠快速投入資金建設(shè)生產(chǎn)線，且在市場情況良好下還可以快速擴(kuò)建。

問：石油焦采購機(jī)制和價(jià)格情況？

答：公司離新疆石油焦客戶較近，主要采用長單協(xié)議進(jìn)行采購，依據(jù)實(shí)時(shí)價(jià)格決定采購量多少，且有進(jìn)口量作為補(bǔ)充。

問：新疆采購煤炭的情況，如熱值、價(jià)格、運(yùn)費(fèi)、自發(fā)電成本？

答：新疆煤炭價(jià)格相比內(nèi)地有較大優(yōu)勢：（1）煤價(jià)低，去年內(nèi)地最高煤炭價(jià)格為2000元/噸左右，新疆為500多元/噸左右，且正常情況下煤炭價(jià)格在200-300元/噸左右（含運(yùn)費(fèi)）。（2）由于新疆地區(qū)的煤炭價(jià)格遠(yuǎn)低于內(nèi)地，因此公司的發(fā)電成本對比其他地區(qū)，成本優(yōu)勢很大。（3）無過網(wǎng)費(fèi)，在石河子用天富的局域網(wǎng)沒有過網(wǎng)費(fèi)，使我們的電力成本在新疆本地也有優(yōu)勢。一般企業(yè)過網(wǎng)費(fèi)預(yù)計(jì)為3～4分錢/度電左右。

問：2021年末公司的存貨和經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目增加較多，導(dǎo)致經(jīng)營性凈現(xiàn)金流和凈利潤背離，原因是什么？

答：原因：存貨增加，預(yù)收款減少，稅費(fèi)減少。這是公司的正常經(jīng)營活動(dòng)，產(chǎn)品和原材料在當(dāng)期的變現(xiàn)能力很強(qiáng)，尤其是在各方處于漲價(jià)周期時(shí)，多有材料的備庫和產(chǎn)品的庫存比手上只有現(xiàn)金更具價(jià)值。同時(shí)，公司主動(dòng)減少了預(yù)收款的合同負(fù)債，讓公司銷售的自主能力更強(qiáng)。

問：公司外購鋁錠量大幅減少，2020年97萬噸，去年51萬噸，未來外購鋁錠的規(guī)劃如何？

答：外購鋁錠的減少與公司鋁錠銷售策略的逐步轉(zhuǎn)變有關(guān)。

過去公司在建設(shè)期、產(chǎn)量增長期，通過和客戶簽訂長單、有較多的現(xiàn)貨交易來拓展客戶，客戶也會(huì)通過一些預(yù)付款來鎖定長單量。貿(mào)易鋁錠的短暫虧損我們不認(rèn)為是業(yè)務(wù)虧損，而是出于拓展客戶、鞏固銷售市場、獲取較好的經(jīng)營現(xiàn)金流效率而支付的成本，因?yàn)樽援a(chǎn)鋁錠銷售價(jià)格更高，回款更快。2021年公司外購鋁錠大幅減少是因?yàn)榇蠓鶞p少了長單客戶的量和預(yù)收鋁錠貨款的量。今年會(huì)延續(xù)減少趨勢，因?yàn)殇X錠市場供應(yīng)緊缺，公司又是市面上最大的鋁錠現(xiàn)貨供應(yīng)商之一。現(xiàn)在流通到市場上的現(xiàn)貨鋁錠不多，鋁錠市場價(jià)值較高，我們的外購鋁錠也在不斷壓縮。未來對該業(yè)務(wù)整體上會(huì)控制節(jié)奏，少量的貿(mào)易虧損不可避免，是對公司銷售模式的有益補(bǔ)充。

問：近期石油焦價(jià)格飛漲，現(xiàn)在新疆石油焦的采購價(jià)格？目前預(yù)焙陽極盈利能力如何？

答：生產(chǎn)陽極碳素主要原材料有石油焦、瀝青。碳素廠采用低價(jià)焦和高價(jià)焦配比，盡量多用低價(jià)焦。原材料可以部分利用殘極，這是自備陽極碳素廠的優(yōu)勢。碳?jí)K在生產(chǎn)環(huán)節(jié)用完后，還有10%以上的殘極是消耗不完的，這部分殘極是已經(jīng)經(jīng)過焙燒的煅后焦，可以摻到石油焦里作為后續(xù)生產(chǎn)碳素的原材料。盡管今年石油焦價(jià)格大幅上漲，但對比外購碳素，毛利率會(huì)比較平穩(wěn)。

問：未來公司發(fā)展戰(zhàn)略是側(cè)重高純鋁和動(dòng)力電池鋁箔，還是在國外的布局？

答：發(fā)展的前提是對上游資源保障的高度重視，因?yàn)殡娊怃X高度依賴資源，需要確保上游鋁土礦資源具備競爭優(yōu)勢，有長期穩(wěn)定的保障。公司會(huì)在條件具備的情況下向上游拓展布局，但會(huì)考慮國際、國內(nèi)的成本和經(jīng)濟(jì)局勢等因素。下游端，高純鋁和動(dòng)力電池箔是這兩年公司在鞏固上游優(yōu)勢的基礎(chǔ)上在下游重點(diǎn)發(fā)力的領(lǐng)域，上游的支撐配合高純鋁和動(dòng)力電池箔技術(shù)團(tuán)隊(duì)的核心競爭力，能夠達(dá)起到1+1>2的加成效應(yīng)，快速占領(lǐng)市場份額。綠色節(jié)能方面，隨著國家節(jié)能、減排、低碳的政策出臺(tái)，公司在綜合考慮到產(chǎn)業(yè)鏈的分布和安排、全產(chǎn)業(yè)鏈能耗的降低、上游可再生資源的利用因素上，未來都將考慮進(jìn)行相應(yīng)的布局，來降低能耗，提高綠色可再生能源的使用比例，符合國家的長期發(fā)展戰(zhàn)略;

天山鋁業(yè)集團(tuán)股份有限公司主營業(yè)務(wù)為從鋁土礦、氧化鋁到電解鋁、高純鋁、鋁深加工的上下游一體化，并配套自備電廠和自備預(yù)焙陽極的完整鋁產(chǎn)業(yè)鏈布局。主要產(chǎn)品是電解鋁產(chǎn)品、高純鋁產(chǎn)品、鋁深加工產(chǎn)品、氧化鋁產(chǎn)品、陽極碳素產(chǎn)品。

調(diào)研參與機(jī)構(gòu)詳情如下：