扣非凈利降70%負債率升至53%！成本重壓下順豐控股業績如何修復？

2021年年報顯示，順豐控股（002352）全年實現營業收入2071.87億元，扣非歸母凈利潤為18.34億元，同比減少70.09%

進入新冠肺炎疫情肆虐的第三年，疫情對人們生活造成的影響，除了出行不便還有久等不至的快遞包裹。

近日，知名快遞物流企業順豐控股股份有限公司（下稱順豐控股，002352.SZ）發布了一份增收不增利的2021年年報。年報顯示，該公司全年實現營業收入2071.87億元，同比增長34.55%；實現歸母凈利潤42.69億元，同比減少41.73%；實現扣非歸母凈利潤18.34億元，同比減少70.09%。

對于利潤下滑，順豐控股將之歸結為公司年初為應對件量高增長、緩解產能瓶頸，加大了對場地、設備、運力等網絡資源投入；年初疫情春節原地過年留崗員工人數和補貼增加導致人工成本上升；定價較低的經濟快遞產品增速較快拉低公司整體利潤率；以及2021年國家抗疫相關稅費減免優惠陸續結束等諸多原因。

值得注意的是，占順豐控股全年總收入63.89%的速運分部業務利潤水平出現大幅度下降，全年實現凈利潤38.32億元，較上年同期減少54.89%。此外，雖然順豐控股全年的業務量同比增長29.65%至105.5億票，但其票均收入卻從上年的17.77元/件下降至16.25元/件，降幅為8.57%。

截至4月7日收盤，順豐控股報收于47.63元/股，下跌2.91%，當前總市值為2336.83億元。

值得注意的是，順豐控股自2017年上市后較長一段時間保持股價上漲態勢，并在2021年2月18日盤中觸達124.06元/股的歷史最高點，但此后即進入震蕩下行區間。今年以來，三個月時間該公司股價已累計下跌28.82%。

順豐控股2021年以來的股價走勢（元）

票均收入下降

近日，順豐控股發布了2021年年報。年報顯示，該公司全年實現營業收入2071.87億元，同比增長34.55%；實現歸母凈利潤42.69億元，同比減少41.73%；實現扣非歸母凈利潤18.34億元，同比減少70.09%，增收不增利。其中非經常性損益項目主要為公司將三項物業資產的權益轉讓至順豐房托基金、以及處置其他子公司所獲得的處置收益和政府補助。

作為一家快遞物流企業，業務量和票均收入是衡量一家企業經營情況的重要指標。2021年報顯示，順豐控股全年業務量達105.5億票，同比增長29.65%，但其票均收入卻從上年的17.77元/件下降至16.25元/件，降幅為8.57%。

對此，順豐控股表示，公司票均收入同比下降，主要受業務結構占比變化的影響，單票收入相對偏低的經濟快遞和同城急送的業務量增長較快，占比提升，帶來整體的票均收入下降。

客戶經營方面，截至2021年底，順豐控股活躍月結客戶達164萬家，全年創收同比增長25%；個人會員數量規模達4.91億，寄件量同比增長23%。

分業務來看，順豐控股的業務按全年收入高低可分為速運分部、供應鏈及國際分部、快運分部、同城分部和非分配部分五大部分。

具體而言，由于順豐控股2021年推行“四網融通”（場地融通、中轉融通、運輸融通和末端區隔），公司將原歸屬于速運分部的由直營網絡運營的部分時效快遞和經濟快遞的大件業務（一般為超過20KG的貨物，且限定流向和距離）劃歸快運組織負責，速運分部包含除前述大件業務外的時效快遞、經濟快遞和冷運及醫藥業務；快運分部包含前述大件業務和快運業務；同城分部主要為同城急送業務；供應鏈及國際分部包含國際快遞業務、國際貨運及代理業務和供應鏈業務。至于未分配部分，則主要包含非主營物流及貨運代理業務的板塊，包括投資、產業園及其他總部職能板塊等。

2021年年報顯示，速運分部、供應鏈及國際分部、快運分部、同城分部和非分配部分五大部分全年分別實現營業收入1323.19億元、399.80億元、283.56億元、51.18億元和14.14億元，分別較上年同期增長12.77%、197.99%、46.65%、58.79%和110.31%。速運分部和供應鏈及國際分部是公司的主要收入來源，2021年對公司總收入的貢獻率分別為63.89%和19.30%。

截至2021年末，順豐控股建成覆蓋國內335個地級市和2859個縣區級城市的服務網絡，城市和縣級覆蓋率分別高達99.4%和97.5%。國際業務方面，順豐控股的國際快遞及供應鏈業務覆蓋98個國家及地區，跨境電商包裹業務覆蓋225個國家及地區。

此外，截至2021年底，順豐控股國內貨量占全國航空貨郵運輸量的35.5%，日均航班4754次，目前運營全貨機86架，其中自有68架，覆蓋53個國內站點，35個國際及地區站點，全球累計運營111條航線，5.78萬次航班；在全球運營管理超9.5萬輛干支線貨車，開通約2萬條海運線路，觸達超1000個港口碼頭，覆蓋177個國家及地區。

順豐控股2021年主要經營業績情況

數據來源：公司2021年報

速運分部利潤下滑超五成

不過在收入大幅增長的同時，順豐控股的盈利情況卻并不樂觀。

分業務來看，上述五大業務分部中，2021年全年只有速運分部、未分配部分和供應鏈及國際分部實現了盈利，凈利潤分別為38.32億元、9.65億元和6.15億元，分別同比增長-54.89%、6402.30%和497.60%，凈利率分別為2.65%、8.87%和1.52%，上年同期分別為6.59%、0.26%和0.75%。速運分部實現的凈利潤和凈利率均較上年同期有所下滑，且利潤降幅為所有分部中最大。

對于速運分部的利潤下降，順豐控股在年報中表示，主要因網絡建設投入加大致使各項資源成本增加，同時產品結構中經濟快遞產品占比提升但成本效益不佳，對盈利造成一定壓力。

值得一提的是，2021年報顯示，順豐控股第四季度合并了嘉里物流的業績，從而導致供應鏈及國際分部的凈利潤同比增長超64倍。

至于未分配部分，該公司稱主要由于公司將位于佛山、蕪湖和香港的三項物業資產的權益轉讓至順豐房托基金獲得一次性處置收益，以及轉讓其他子公司獲得的投資收益。

但由于這兩部分業務實現的利潤較小，對公司總體利潤的貢獻有限。

此外，快運分部和同城分部2021年繼續虧損，分別實現凈利潤-5.82億元和-8.99億元，其中快運分部的虧損較上年的-9.08億元同比減虧35.88%，不過同城分部的虧損卻較上年同期的-7.57億元進一步擴大18.81%。凈利率方面，快運分部和同城分部的凈利率分別為.87%和-11.00%，均較上年同期的-4.06%和-15.62%有所好轉。

對于快運分部的虧損，順豐控股解釋為2021年上半年增加了直發干線及發車頻次導致運力成本增長較快，影響了這部分的盈利水平。至于同城分部，則主要因為2021年同城急送業務仍處于拓展期，公司擴大了覆蓋城市規模及區域密度，導致成本有所增長。

資產負債率上升

除了業績不佳導致利潤下滑，高昂的人工和運力成本也在侵蝕順豐控股的利潤空間。

眾所周知，快遞物流行業是勞動密集型行業，在攬件、分揀、轉運、投遞等各個環節均有較大的人工需求。

2021年報顯示，順豐控股的人工成本和運力成本分別為835.76億元和708.54億元，分別較上年同期增長25.32%和70.91%，占總營業成本的比例分別為46.04%和39.03%，分別占總營收的41.03%和34.79%，合計占比達到75.82%。

順豐控股稱，人工成本的增長主要由于春節期間留崗員工增加，導致給予每位員工的激勵補貼增加，促使第一季度人工成本上升較快；同時，2021年無上年同期享受到的較多國家抗疫相關的社保費用減免；此外，公司定價偏低的經濟快遞產品占比提升，導致在收派計提相對固定而單票收入下降情況下，致使人工成本占收入比提升。

運力成本方面，該公司表示，主要由于公司經濟快遞、快運及綜合物流等業務增長較快導致陸運資源投入增加；在四網融通推進初期，公司網絡營運模式改造過渡期間存在部分線路資源重疊投入。

基于上述情況，順豐控股2021年的整體毛利率壓降至12.37%，同比下滑3.98個百分點；歸母凈利率僅為2.06%，同比下滑2.70個百分點，二者均創下該公司2017年上市以來的最低水平。

截至2021年底，順豐控股資產負債率從上年末的48.94%提升至53.35%，提高了4.41個百分點。該公司稱，主要因公司本年度起實施新租賃準則，使用權資產與租賃負債相應增加；同時，為籌措嘉里物流并購所需資金，公司增加了債務融資。

《》研究員注意到，順豐控股在年報中提到了2022年的經營計劃，主要提及三點，分別為保持合理增速，不盲目追求擴大規模和份額；調優產品結構，確保盈利較好的時效類產品擁有穩定增速；保持健康的收入質量，增收的同時注重效益回報。

關鍵詞： 順豐控股