玉禾田：補貼取消業績恢復至正常水平 龍頭地位繼續穩固

3月29日，玉禾田（300815）（300815.SZ）披露了2021年年報。報告期內，公司實現營業收入48.34億元，同比增長12.01%；實現歸母凈利潤4.73億元，對應經營活動現金凈流量為6.2億元，同比增加18.79%。同時，公司擬向全體股東每10股派發現金紅利2.56元（含稅），送紅股0股（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉增2股。

作為國內專注于市政環衛與物業清潔服務的龍頭企業，多年的行業深耕下公司積累了大量長期合作的優質客戶，品牌、經營等優勢顯著，由此，中金公司（601995）、光大證券等多家機構給予玉禾田“跑贏行業”“買入”投資評級。

透過現象看本質

補貼取消、玉禾田盈利水平穩健依舊

因疫情影響，2020年多家上市公司收到一定的政府補助，這在一定程度上增厚了公司2020年度業績，最終體現在盈利水平上即公司當期歸母凈利潤實現6.31億元。

由此，部分投資者單純地從同比數據看，只觀察到公司2021年歸母凈利潤同比有所走低這一表象，殊不知，2021年度新冠疫情優惠政策已全面取消，且在剔除疫情影響因素下，對近幾年公司實際上盈利水平較為穩健的本質有所忽略。

根據數據顯示，若將因疫情影響下2020年度的盈利數據拋開，拉長時間維度來看，2018年、2019年及2021年，公司分別實現歸母凈利潤1.82億元、3.13億元、4.73億元，盈利水平本質上處于穩健增長的狀態。

此外，因優惠政策的取消，2021年公司毛利率及凈利率恢復至正常水平。根據數據顯示，2018年、2019年及2021年，公司毛利率分別為18.84%、21.55%及22.66%；凈利率分別為7.19%、9.49%及10.8%，呈現出上漲的發展趨勢。

“市政環衛+物業清潔”穩健增長

訂單充沛助力公司再騰飛

年報顯示，2021年公司市政環衛板塊營業收入為37.59億元，同比增長11.52%，毛利率為26.17%；物業清潔板塊實現營業收入10.71億元，同比增長14.98%，毛利率10.27%。

在業績穩健增長的同時，上述業務訂單也較為充足，為公司未來業績繼續成長提供了保障。年報顯示，2021年度公司市政環衛板塊新簽合同總金額約36.8 億元。截至2021年12月底，在手合同金額367.25億元，同比增加9.21%；待執行合同金額270.62億元，同比增長4.91%。同時，2021年公司物業清潔板塊新簽合同總金額約13.44億元，截至2021年12月31日止，在手合同總金額16.79億元，待執行合同金額9.4億元。

具體到上述業務延伸布局方面，資料顯示，2021年公司收購垃圾分類標的深圳寶泰鑫，深圳寶泰鑫成功將垃圾分類業務從原有深圳市場延伸至包括九江市、贛州市、漢中市等多個城市。據國盛證券測算，環衛市場化率持續提升帶動環衛市場化放量，預計2024年中國傳統環衛服務運營市場空間超2300億/年，公司此舉有助于業務產業鏈的完善，且環衛一體化趨勢下龍頭受益，進一步增強公司全方位競爭優勢，帶來業務增量及市場份額的提升。

此外，公司在保證服務品質的前提下，物業清潔業務也積極向軌道交通、機場、城市公園、醫院、學校、高端寫字樓、大型商圈等城市空間轉型，報告期內中標及服務了包括廣州白云機場（600004）保潔項目、順德歡樂海岸清潔服務項目等多個高端項目。

積極主動踐行社會責任

長期穩健發展可期

作為一家具有強烈社會責任感的公司，長期以來，玉禾田不斷助力政府扶貧攻堅，公司與岳西縣五河鎮響山村聯合共建扶貧工廠，簽訂采購合同，助力該村鎮產業扶貧工作。同時，公司為全國各地的超齡群體、軍轉人員、下崗人員、生活困難群體、貧困戶等就業困難群體提供了大量的就業崗位。此外，公司還開展了“新冠疫情物資捐助”、“支援河南鶴壁抗洪防汛”、“環衛員工愛心午餐”、“環衛員工子女助學”、“捐助體育賽事”等公益活動，推進扶貧濟困與助學等慈善事業。

綜合來看，通過多年的實踐探索，玉禾田成功實施了眾多精品項目，先后獲得“國家級重合同守信用企業”、“廣東省著名商標”等多項榮譽，在行業內取得了良好的口碑，建立了自身的品牌。

面向未來，公司表示，將繼續緊跟國家發展戰略方向，以國家政策為依托，以市場發展為導向，以經濟變化為指引，以高質量發展領跑環境產業領域。全面推動人才、技術、管理、文化的全球化，以新思維、新機制、新模式，打造公司發展新平臺及產業競爭新格局。

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