長春高新營利雙增，長效水針放量值得期待

有“東北藥茅”之稱的長春高新（000661）(000661.SZ)于3月16日晚間公布年報，2021年公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼，營收首破百億大關，達107.47億元，同比增長25.30%；歸母凈利潤達37.57億元，同比增長23.33%。

長春高新核心子公司金賽藥業(yè)業(yè)績持續(xù)增長，繼續(xù)扮演“業(yè)績奶牛”的角色。據(jù)披露，金賽藥業(yè)2021年營收達81.98億元，同比增長41.27%；歸母凈利潤36.84億元，同比增長33.48%，貢獻了長春高新98%的業(yè)績。

據(jù)悉，金賽藥業(yè)是國內重組人生長激素龍頭企業(yè)，也是目前國內生長激素領域唯一擁有完整的粉針劑、水針劑、長效水針劑全產(chǎn)品線的廠商。在生長激素的市場滲透率不斷提升的背景下，金賽藥業(yè)業(yè)績近幾年維持高達40%以上年均增速。

但隨著2021年下半年廣東聯(lián)盟集采影響，行業(yè)競爭加劇，金賽藥業(yè)的增長是否可持續(xù)已成為市場目前對公司最大的存疑。而據(jù)分析師研究，此輪集采政策對公司生長激素業(yè)務短期內并不會產(chǎn)生顯著影響。據(jù)2022年3月10日公示的集采結果，市場密切關注的水針劑領域，最終并無企業(yè)實際參與，水針劑市場價格體系仍保持穩(wěn)定。金賽藥業(yè)70%以上營收即來自水針劑，此次暫無集采結果，也意味著市場可能對此價格體系無明顯異議。而粉針劑雖成功納入集采，但目前該劑型營收占比僅10%，集采降價對公司生長激素業(yè)務整體不會產(chǎn)生顯著影響。

與此同時，公司正持續(xù)投入研發(fā)，在生長激素新適應癥加大研發(fā)力度。報告期內，公司用于治療特發(fā)性矮小(ISS)、用于Prader-Willi綜合征(PWS)等適應癥被國家藥監(jiān)局納入了優(yōu)先審評品種名單，并有望在2022年獲批。此外在成人適應癥及消費型應用領域，公司也正持續(xù)探索以拓展新的市場空間。據(jù)德邦證券測算，目前生長激素在我國成人及消費領域市場擁有約100億元市場空間，目前滲透率極低。

值得注意的是，金賽藥業(yè)是國內目前唯一一家長效劑型生產(chǎn)廠家。相對于目前市場主流的水針劑，長效劑型具備更好的穩(wěn)定性及患者依從性，市場滲透率有望不斷提升，且目前尚未納入醫(yī)保，更不會受集采政策影響。據(jù)3月17日調研紀要披露，長效水針在公司全劑型中的銷售占比已提升至18%，收入增長達110%以上。公司表示，新的一年，公司將加大力度推廣長效生長激素，長效劑型市場也有望進一步開拓。隨著長效市場的迅速增長，公司有望借此開啟新的增長曲線。(CIS)

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