正海生物（300653）（300653.SZ)發布2021年財務報告。營收和凈利潤分別以36.45%和42.44%的增長率再次獲得突破。

從營收、凈利潤的增速上看，正海生物似乎是擺脫了疫情的影響，展現出向上發展的趨勢。

但是，其也面臨著新產品研發投入時間長，產品較為集中，短期內償債壓力大，增長乏力等“隱憂”。

營收、凈利潤增速創五年新高

財報顯示，2021年，正海生物實現營收4億元，同比增長36.45%；凈利潤為1.69億元，同比增長42.44%；凈利潤同比增長率較去年同期同比增長316.49%。扣非后凈利潤為1.61億元，同比增長46.35%；扣非后凈利潤同比增長率較去年同期增長742.73%。

正海生物的主營業務為生物再生材料的研發、生產與銷售。從營收規模上看，口腔修復膜和可吸收硬腦（脊）膜補片是其最主要的收入來源。2021年，口腔修復膜產品實現銷售收入1.9億元，同比增長49.04%。可吸收硬腦（脊）膜補片實現銷售收入1.57億元，同比增長14.71%。

對于營收、凈利潤均上漲的原因，與正海生物在研發費用及銷售費用上的投入增長有關。

費用方面，2021年，正海生物的銷售費用為1.22億元，同比增長17.01%。其研發費用為3517.95萬元，同比增長32.39%。

從費用的不斷投入可以看出，正海生物希望以“投入換增長”。但從其銷售凈利率及銷售毛利率的數據來看，正海生物或陷入了增長瓶頸期。

銷售毛利率首次降至90%以下

2021年，正海生物的銷售凈利率為42.12%，較去年同期增加1.77個百分點，達到近四年最高值。也就是說，正海生物若想獲得更多的凈利潤，就得花費更多的營銷費用來換取凈利潤的增長。

但是，從正海生物的銷售毛利率來看，2021年的銷售毛利率為89.11%，為近四年最低值，較去年同期的92.33%下滑了3.22個百分點。

眾所周知，正海生物是為生物再生材料的研發、生產與銷售，需要資本加大研發投入。但是，從財報數據可以看出，正海生物的研發投入遠低于其銷售費用。2021年，其研發費用為3517.95萬元，低于其銷售費用1.221億元。其銷售費用的投入是研發費用的3.5倍。

對于研發費用增長的原因，正海生物表示，主要因報告期試驗費用增加所致。但是，從正海生物的主要研發項目可以看出，十二個在研項目中，僅有活性生物骨這一個項目進入“主審審評”階段，其余十一個項目均未進入“主審審評”階段，大部分處于注冊發補階段或者臨床試驗準備、工藝摸索、工藝研究階段等等。

對此，正海生物也在財報中提示了相關風險，其表示，新產品從實驗室研究至最終獲批上市銷售，一般需經過基礎研究、 實驗室研究、注冊檢驗、動物實驗、臨床試驗和注冊申報等多個復雜環節，整個過程研發投入大、環節多、周期長，具有一定的不確定性。

“帶量采購”和“償債壓力”并存

除此之外，正海生物還存在很多“隱憂”。

正海生物的產品主要依靠其自主創新的核心技術開發出口腔修復膜、可吸收硬腦 （脊）膜補片、骨修復材料等生物再生材料。雖然在研產品有十二個項目，但是其新產品的上市并實現收入需要較長的時間，具有不確定性。

此外，正海生物表示，2020年以來，“可吸收硬腦（脊）膜補片”在已經開展帶量采購的江蘇、山東、福建、河南、河北等5個省份全部中選，不排除未來因為帶量采購范圍擴大而對公司業績帶來影響等風險因素。

此外，在諸多困擾下，正海生物面臨的償債壓力也較大。

2021年，正海生物的負債共計1.437億元，其中，流動負債就高達1.26億元。然而，2021年，正海生物的現金及現金等價物凈流出5121.41萬元；籌資活動產生的現金凈流出30.02億元；投資活動產生的現金凈流出1.87億元。2021年末，正海生物的期末現金及現金等價物余額為1.126億元，較去年同期減少31.25%。

也就是說，正海生物的現金不足以償還它短期內的流動負債，諸多困擾下，正海生物需要面臨的難題還有很多。

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