掌趣科技商譽減值致虧背后：游戲行業分化加速，研發價值回歸

1月26日晚，掌趣科技（300315）發布2021年度業績預告，預計歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損在10億元―14億元之間，上年同期公司盈利3.17億元。扣非凈利虧損9.7億元―14億元，上年同期扣非后凈利潤為8012.59萬元。

從虧損原因來看，主要系部分被投公司業績下滑明顯，出現重點在研游戲產品測試數據遠低預期、新產品探索投入大回報慢以及產品上線時間延遲等諸多不利情況。在本次業績預告測算中，暫估被投公司相關的商譽減值準備共計12億元-14.5億元。

值得注意的是，掌趣科技結合該等被投公司現狀，順應市場變化，未來將在集團范圍內精簡游戲產品類型、整合游戲業務資源。

游戲行業分化加速

2021年，中國游戲行業分化加速顯現。一方面，游戲用戶規模趨向于飽和，整體市場收入雖然保持增長，但受宅經濟的刺激效應減弱、爆款數量減少、游戲研發與運營成本增加等因素影響，增幅已較上年同比縮減近15%。另一方面，監管政策收緊、行業內卷加劇、外部流量導入陷入瓶頸也在進一步擠壓非頭部企業的生存空間。根據伽馬數據研究顯示，上市游戲企業的銷售投入普遍呈大幅上漲態勢，甚至超過了自身的營收增長速率，進而抬升游戲產業用戶獲取單價，降低企業利潤率。

在資源和空間全面收縮的競爭格局下，“精品化“成為游戲企業應對周期性寒冬的最大倚仗。不少垂直品類的優質產品開始涌現。拆解背后原因，一方面得益于在畫面、美術、玩法或音樂上的突出比較優勢，另一方面則是工業化轉型大趨勢下游戲廠商研發實力的長期積累和迭代。

從掌趣科技來看，2021年業績受商譽減值影響大幅遇挫，但核心研發實力未受損，依然推出了以《全民奇跡2》為代表的爆款產品，成為掌趣科技推動自身技術升級，完善工業化研發體系的階段性成果。同時，掌趣科技也借助尖端引擎專業且完善的工具鏈，不斷優化研發管線、改進制作工藝、重構項目管理機制，建立起較為成熟的工業化游戲研發體系，為后續產品更高效地研發、迭代打下基礎。

同時，掌趣科技也在積極切入SLG、二次元等高潛力賽道，以期拓展產品邊界，提振產能轉化。公開資料顯示，掌趣科技現儲備有SLG品類《代號O》、卡牌類《代號T》等多款自研產品，且通過代理和定制化開發等方式進一步豐富產品線。

本次業績預告中，掌趣科技表示為應對市場變化，在內部管理方面，公司將調整組織架構，整合團隊，優化業務成本；在游戲業務方面，公司將精簡產品類型，聚焦突破在研SLG游戲產品，大力拓展海外市場，提升海外市場占有率。

聚焦出海能力建設

近年來，在整體競爭力提升和存量市場搏殺的雙重作用下，出海已成為了游戲企業維持自身增長曲線的重要能力。

根據《2021中國游戲產業報告》顯示，2021年中國自研游戲海外市場的實際收入為180.13億美元，同比增長16.59%，雖然增速較2020年同期有所下降，但相比于國內市場整體6%增速仍呈現高增長態勢，并且出海的國家/地區及出海游戲的品類更加多元。

有機構指出，由于在SLG、動作類和MOBA類游戲的技術與運營積累引發質變，中國游戲廠商已在歐美韓日東南亞等地形成了對當地游戲的相對優勢。如國內廠商以SLG品類在歐美市場打開局面；依托深度本地化運營和差異化品類，中國廠商實現了二次元和非二次元題材對日本與韓國市場的反向輸出；在東南亞與港臺市場，由于與大陸文化相近經濟聯系密切，中國廠商產品擁有接近一半份額。因此，在游戲出海業務發展上卓有成效及擁有較強研運實力、豐富產品儲備、積極蓄力海外業務的A股游戲公司，如三七互娛（002555）、吉比特（603444）、掌趣科技等較受關注。

梳理來看，掌趣科技的海外業務發展就同中國游戲出海的大趨勢路線高度重合，其中尤以公司自研產品《一拳超人:最強之男》最具代表性。2020年，掌趣科技的境外營業收入占整體營收比重為56.2%，2021上半年這一比例也達到了47.3%。

根據伽馬數據發布的《2022中國游戲產業趨勢及潛力分析報告》分析，近2年境外市場收入始終占據掌趣科技游戲收入的45%以上，境外市場研運經驗已較為成熟穩定；同時，掌趣科技的出境主力產品與國內主力產品重合度較高，高質量游戲可在多個市場取得較佳收益，而研發資源集中在少數產品又容易產出高品質產品，實現品質與收入的正向相互作用。因此，從公司現有明星產品的出海進程以及較為充足的新品儲備來看，掌趣科技的海外業務尚有很大擴容空間。

掌趣科技在公告中表示，當前已積極關注新技術、新產業（300832）領域發展機會，將結合公司現有資源，在游戲業務之外的新業務方向展開探索，為公司業務發展尋找新的增長點。此外，公司也將通過與專業機構共同投資設立的投資基金，獲取相關新興科技產業領域的信息與資源，以便找到新興產業的發展機會。

關鍵詞： 商譽 價值 行業