新產業主營業務毛利率下滑 股價連續下跌，不被投資者看好

12月18日，新產業（300832）最新的SGI指數評分解讀出爐，公司獲得了90分，與第二季度SGI評分持平。從整體來看，除今年一季度評分85分較低外，新產業各個季度評分均勻，波動幅度不大。

大股東減持股價下跌主營業務毛利率下滑

12月16日，新產業被深股通減持18.81萬股，最新持股量為817.2萬股，占公司A股總股本的1.04%，如下圖所示，截止目前，新產業股價連續四天出現大幅下跌。

除此之外，12月2日，新產業公告稱，公司持股5%以上的股東紅杉聚業的一致行動人紅杉銘德、公司高級管理人員丁晨柳、劉海燕、李婷華擬合計減持不超564.01萬股公司股份，擬減持股份占公司總股本的比例為0.717%。

受此消息影響，如上圖所示，新產業股價連續兩日出現暴跌，2號、3號分別下滑4.84%和4.86%，股價也從最高值48.89元/股跌至43.48元/股。大舉減持套現的背后，可能與股價漲至高位有關，也可能是股東對公司發展前景并不看好。

據了解，新產業總部位于深圳，前身為成立于1995年的深圳市新產業生物醫學工程有限公司。目前，新產業主要從事體外診斷商品的研發、生產、銷售及服務，主營業務為免疫診斷，布局生化診斷。

2016-2020年新產業對應的凈利潤分別是4.51億、5.38億、6.93億、7.72億、9.39億，增長速度明顯，但是，根據今年三季報披露，2021年1-9月，新產業實現營業收入18.93億元，較上年同期增長20.60%；歸母凈利潤6.65億元，較上年同期下降4.67%。單季度來看，第三季度公司營收6.68億元，同比增長11.31%；歸母凈利潤2.37億元，同比增長6.09%。值得一提的是，該公司營收增長的同時，凈利潤不升反降，出現了增收不增利的現象。

新產業給出解釋稱，2021年前三季度，因2020年限制性股票激勵計劃需分攤的股份支付費用為1.69億元，扣除股份支付和匯兌損益影響后，公司2021年前三季度稅后經營性利潤同比增長8.18%。

增收不增利現象的出現還有一個重大原因，今年的半年報和三季報都對此作出了闡述。

半年報指出，為加大儀器產品的市場開拓力度，公司在國內和海外市場均采用了更為積極的銷售政策，整體下調了儀器的銷售價格，大幅降低了儀器及配套軟件的毛利率；雖然報告期內試劑產品的毛利率保持穩定，但主營業務毛利率仍同比下降了8.82%。

三季報表示，2021年第三季度國內業務受多地散發新冠疫情影響增速放緩；同時受國內外儀器銷售政策調整帶來的儀器及配套軟件的毛利率降低影響，前三季度公司主營業務毛利率同比下降7.93%；此外，受2020年限制性股票激勵計劃股份支付費用的影響，公司凈利率同比下降。

如下圖所示，新產業的毛利率接連下滑，從去年9月份的78.06%下滑至70.25%；凈利率整體也在走低，由44.47%下滑至35.15%。

從收入構成來看，新產業營業收入主要來源是試劑，其次是儀器及配套軟件。2021半年報顯示，新產業實現營收12.25億元，其中試劑類營收9.09億元，毛利率89.91%，同比減少2.08%；儀器類營收3.12億元，毛利率15.83%，同比減少26.37%。儀器銷售政策方面的變化，無疑引發了新產業整體毛利率下滑。

不過，新產業的盈利模式本來就是“以儀器銷售帶動試劑銷售，以試劑銷售促進儀器銷售”來獲取利潤。

2021年前三季度，該公司完成了全自動化學發光儀器銷售/裝機3527臺，其中MAGLUMI X8實現銷售/裝機436臺。截至報告期末，公司產品服務的國內市場終端客戶數量超7400家，其中三甲醫院客戶數量達796家，公司產品的三甲醫院覆蓋率提升為50.38%。

半年報也顯示，通過高速化學發光分析儀MAGLUMI X8的持續推廣，有效拓展了國內大型醫療終端客戶數量，帶動了常規試劑銷量的大幅提升，國內試劑銷售收入同比增長81.06%。

同時，海外市場拓展受益于前期持續的品牌和渠道建設，產品在多個重要市場實現了大型醫療終端的銷售突破，有效推動了各區域試劑銷售的持續增長，報告期內公司海外試劑收入(不含新冠發光試劑)同比實現123.73%的增長。

研發投入占比較低進口替代空間大

12月16日，據新產業公告透露，公司收到1項國家知識產權局、2項美國專利商標局、1項日本特許廳頒發的《發明專利證書》。

12月3日，新產業收到廣東省藥品監督管理局頒發的4項《醫療器械注冊證》，產品名稱分別為“葉酸測定試劑盒(化學發光免疫分析法)”、“泌乳素測定試劑盒(化學發光免疫分析法)”、“妊娠相關血漿蛋白A測定試劑盒(化學發光免疫分析法)”、“雌二醇測定試劑盒(化學發光免疫分析法)”，注冊分類均為Ⅱ類。

截至目前，新產業已先后取得了144項化學發光試劑《醫療器械注冊證》(共188個注冊證)。以上試劑新產品醫療器械注冊證的取得，豐富了新產業化學發光檢測產品中“貧血”、“性腺”和“產前篩查”項目類別，將對公司發展具有正面影響，但是新產業也指出，對近期的生產經營和業績不會產生重大影響，讓投資者注意投資風險。

從研發投入方面來看，2021年1-9月，新產業研發費用為1.42億元，占營收比重為7.55%，同比去年同期的7.24%有所提升，但新產業整體波動幅度較小，研發投入占比低，研發資金如若不足，無異于竭澤而漁，必然會對技術迭代升級和持續競爭力產生重大影響，新產業想要長期立足和發展，研發費用還需進一步提高。

目前，我國體外診斷由免疫診斷、生化診斷、血液學及體液、即時檢驗、分子診斷等細分領域構成。其中免疫診斷市場規模最大，約占據國內體外診斷市場31%的份額，化學發光免疫檢測是免疫診斷的主流技術。根據Frost&Sullivan報告，2018年我國免疫診斷市場規模已達到221億元，預計未來五年復合增長率為19.3%。

中信建設研報指出，化學發光逐步取代酶聯免疫，行業增速近兩年預計超過20%，2020年受疫情影響有所下降，市場規模2019年預計為291億元。化學發光目前已形成“4+5”競爭格局，進口品牌為主，羅氏、雅培、貝克曼、西門子四家合計占比超過80%，國產五大家新產業、安圖、邁瑞、邁克、亞輝龍2019年合計占比預計16%，目前市占率20%，國產化學發光競爭格局逐漸穩增，有極大的進口替代空間。