6月15日，央行“降息”如期而至。繼13日7天期逆回購(gòu)操作利率“先行”下調(diào)10BP后，MLF（中期借貸便利）操作利率也于15日“聯(lián)動(dòng)”下行10個(gè)基點(diǎn)，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。

業(yè)內(nèi)人士表示，逆回購(gòu)及MLF操作利率相繼調(diào)整，釋放了逆周期調(diào)節(jié)的積極信號(hào)，進(jìn)一步強(qiáng)化了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，20日LPR報(bào)價(jià)也將大概率跟隨下行。此外，降息無(wú)論對(duì)股票市場(chǎng)還是債券市場(chǎng)也均在一定程度上構(gòu)成利好。

MLF延續(xù)小幅加量續(xù)做 中標(biāo)利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)

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6月15日，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，人民銀行開(kāi)展2370億元MLF操作，中標(biāo)利率為2.65%；鑒于當(dāng)日有2000億元MLF到期，此次操作為超量續(xù)做，也是人民銀行連續(xù)第7個(gè)月對(duì)當(dāng)月到期MLF開(kāi)展小幅加量續(xù)做操作。

不過(guò)本次操作的中標(biāo)利率較此前下調(diào)了10個(gè)基點(diǎn)，打破了此前MLF利率連續(xù)9個(gè)月“按兵不動(dòng)”的局面。在13日7天期逆回購(gòu)利率已調(diào)降10個(gè)基點(diǎn)的背景之下，15日央行“降息”符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。

從政策利率調(diào)降的原因來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)承壓或?yàn)橹饕蛩亍８鶕?jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，5月制造業(yè)PMI在榮枯線下延續(xù)回落，收得48.80%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)12.7%，比上月回落5.7個(gè)百分點(diǎn)。

金融數(shù)據(jù)方面，據(jù)人民銀行消息，5月新增人民幣貸款1.36萬(wàn)億元，同比少增5418億元；月末社融規(guī)模存量同比增長(zhǎng)9.5%，較前值下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)；M2同比增長(zhǎng)11.6%，增速比上月末低0.8個(gè)百分點(diǎn)。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，當(dāng)前工業(yè)企業(yè)面臨的預(yù)期回落、供需矛盾等問(wèn)題仍待解決；三大投資增速放緩，社零修復(fù)仍在爬坡，以及金融數(shù)據(jù)延續(xù)走弱等，均反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)過(guò)程并非一帆風(fēng)順，貨幣政策仍需保駕護(hù)航，需要在經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能回升壓力較大的階段采取進(jìn)一步寬松的操作。

而從影響來(lái)看，業(yè)內(nèi)專家預(yù)計(jì)，政策利率聯(lián)動(dòng)下調(diào)，釋放了逆周期調(diào)節(jié)的積極信號(hào)，進(jìn)一步強(qiáng)化了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。針對(duì)股債市場(chǎng)而言，光大證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東認(rèn)為，降息無(wú)論對(duì)股票市場(chǎng)還是債券市場(chǎng)均有利好。例如，降息可以降低實(shí)體企業(yè)的融資成本，改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，同時(shí)低利率環(huán)境還可以刺激公司投資和市場(chǎng)活動(dòng)，改善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，短期內(nèi)會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生提振效應(yīng)。

不過(guò)高瑞東也提示，從中長(zhǎng)期來(lái)看，降息對(duì)股市的影響，仍要取決于降息落地后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)景氣的改善程度。“而在債券市場(chǎng)方面，調(diào)降政策利率，可以引導(dǎo)市場(chǎng)利率進(jìn)一步下行，從而打開(kāi)國(guó)債收益率的下行空間。”

6月LPR大概率調(diào)降 1年期與5年期以上品種或非對(duì)稱下行

作為貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）的定價(jià)基準(zhǔn)，MLF利率調(diào)降也讓市場(chǎng)對(duì)20日LPR報(bào)價(jià)下行的預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈。不過(guò)在具體的調(diào)降形式以及幅度方面，市場(chǎng)仍存小幅分歧。

基于MLF利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，以及各類(lèi)銀行連續(xù)調(diào)整存款利率有利于壓降負(fù)債端成本，明明預(yù)計(jì)，6月份1年期及5年以上LPR將跟隨調(diào)降10個(gè)基點(diǎn)，不過(guò)也不排除5年以上LPR調(diào)整幅度更大。

高瑞東則認(rèn)為，6月1年期、5年期以上LPR報(bào)價(jià)很可能出現(xiàn)非對(duì)稱下調(diào)，即1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)。

而針對(duì)LPR調(diào)降的影響，招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，若本月LPR下調(diào)，可起到三方面積極作用。

一是進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，提振市場(chǎng)信心；二是降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，以LPR為定價(jià)基準(zhǔn)的存量貸款利率將下降，新增貸款利率也有望降低，有助于激發(fā)有效融資需求；三是促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，存量房貸和新增房貸利率都將下降，住房消費(fèi)者負(fù)擔(dān)減輕，還有助于提振居民消費(fèi)和投資。

根據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，5月份，1年期LPR為3.65%，5年期以上品種為4.3%，二者均為連續(xù)第9個(gè)月保持不變。

另值得注意的是，受內(nèi)外部因素綜合影響，近期人民幣匯率持續(xù)承壓。此前市場(chǎng)也對(duì)降息后人民幣匯率可能受到的潛在沖擊進(jìn)行了重點(diǎn)關(guān)注。

結(jié)合海外主要央行動(dòng)態(tài)來(lái)看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期內(nèi)人民幣匯率已基本反映了降息等因素的沖擊，中長(zhǎng)期匯率走勢(shì)主要影響因素仍為貨幣政策力度及中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的改善情況。

北京時(shí)間15日凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布暫停加息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.0%至5.25%不變，這是美聯(lián)儲(chǔ)自2022年3月以來(lái)連續(xù)10次加息后首次暫停加息，符合此前市場(chǎng)預(yù)期。不過(guò)點(diǎn)陣圖等也暗示了年底前美聯(lián)儲(chǔ)或還要加息50個(gè)基點(diǎn)。

中信證券在研報(bào)中指出，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)7月重啟加息概率較低，如果三四季度美國(guó)核心通脹環(huán)比增速持續(xù)高于0.4%，則存在年內(nèi)再有一次25BP加息的可能性，降息最早會(huì)在明年年初出現(xiàn)；預(yù)計(jì)美債利率與美元指數(shù)短期仍偏震蕩，難有明顯趨勢(shì)。

針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)操作節(jié)奏及其對(duì)美元和人民幣匯率的影響，招商證券首席宏觀分析師張靜靜認(rèn)為，美元將在波動(dòng)中走弱，人民幣匯率或在觸及7.2-7.3后轉(zhuǎn)向。

“與加息初期到中期，加息提速意味著經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)不同，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)加息減速的背后是經(jīng)濟(jì)即將放緩。伴隨著經(jīng)濟(jì)信號(hào)轉(zhuǎn)差，美元指數(shù)在波動(dòng)中走弱的概率更高。這也是本輪人民幣匯率貶值過(guò)程中，人民銀行表態(tài)非常淡定并敢于降息的底氣。人民幣匯率不排除觸及7.2-7.3的可能性，但隨著美元持續(xù)走弱，人民幣匯率的被動(dòng)升值空間亦將被打開(kāi)。”張靜靜說(shuō)。

6月15日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.1489，上調(diào)77點(diǎn)；上一交易日中間價(jià)7.1566，上一交易日官方收盤(pán)價(jià)7.1576，上日夜盤(pán)報(bào)收7.1631。

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