5月信貸投放速度放緩，央行調(diào)降利率釋放穩(wěn)增長(zhǎng)積極信號(hào)

人民銀行6月13日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月新增人民幣貸款1.36萬億元，同比少增5418億元；月末社融規(guī)模存量為361.42萬億元，同比增長(zhǎng)9.5%；M2同比增長(zhǎng)11.6%，增速比上月末低0.8個(gè)百分點(diǎn)。

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業(yè)內(nèi)人士表示，在一季度信用加速擴(kuò)張之后，5月信貸投放節(jié)奏延續(xù)放緩，但總體維持穩(wěn)健，有效滿足了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求。進(jìn)入6月，臨近半年末信貸供需可能放量，疊加13日人民銀行“降息”落地，后續(xù)MLF、LPR也有望調(diào)降，有助于提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金需求，6月金融數(shù)據(jù)有望走強(qiáng)。

M2同比增速高位回落 社融規(guī)模增量1.56萬億元

人民銀行數(shù)據(jù)顯示，5月M2同比增速延續(xù)高位回落，同比增長(zhǎng)11.6%，比上月末低0.8個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高0.5個(gè)百分點(diǎn)。

中國銀行研究院研究員梁斯分析，當(dāng)月信貸投放放緩、居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)下降以及消費(fèi)轉(zhuǎn)暖等因素帶動(dòng)存款規(guī)模下降，導(dǎo)致M2同比增速走低。

而往后看，中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬預(yù)計(jì)，在基數(shù)逐月抬升、存款利率下調(diào)或引導(dǎo)居民儲(chǔ)蓄意愿降低的背景下，后續(xù)M2同比增速或繼續(xù)下行。不過考慮到當(dāng)前居民儲(chǔ)蓄仍在高位，流動(dòng)性水平相對(duì)充裕，M2增速的下行也將相對(duì)緩慢。

社會(huì)融資規(guī)模方面，5月份社融規(guī)模增量為1.56萬億元，同比少增1.31萬億元，環(huán)比多增3312億元；月末社融規(guī)模存量為361.42萬億元，同比增長(zhǎng)9.5%。

高基數(shù)效應(yīng)下，5月社融規(guī)模增速下行。從結(jié)構(gòu)上看，表內(nèi)人民幣貸款及政府債券余額在社融中的占比分別為62.4%、17.4%，同比分別提高1個(gè)和0.4個(gè)百分點(diǎn)，仍為新增社融的主要支撐。

而委托貸款、信托貸款和股票融資則實(shí)現(xiàn)同比多增，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用進(jìn)一步顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，5月委托貸款增加35億元，同比多增167億元；信托貸款增加303億元，同比多增922億元；股票融資753億元，同比多461億元。

信貸投放節(jié)奏延續(xù)放緩 部分存款回流理財(cái)及資本市場(chǎng)

新增信貸方面，根據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，5月新增人民幣貸款1.36萬億元，同比少增5418億元，環(huán)比多增6412億元。

“在去年高基數(shù)、信貸投放節(jié)奏趨穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率放緩以及沒有大的刺激政策出臺(tái)的背景下，5月新增信貸‘同比回落、環(huán)比改善’，總體維持穩(wěn)健。結(jié)構(gòu)上，票據(jù)融資同比大幅減少、中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)較好，信貸結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。”溫彬說。

分部門看，居民方面，5月住戶貸款增加3672億元，其中，短期、中長(zhǎng)期貸款分別增加1988億元、1684億元，同比多增148億元、637億元。

“這與五一假期帶動(dòng)居民消費(fèi)意愿提升有關(guān)。但從房地產(chǎn)交易看，市場(chǎng)運(yùn)行仍顯疲弱。自3月份起，30個(gè)大中城市商品房成交面積及成交套數(shù)的同比增速均出現(xiàn)放緩。”梁斯分析。

企業(yè)方面，5月新增企（事）業(yè)單位貸款8558億元，同比少增6742億元，環(huán)比多增1719億元。

溫彬表示，5月金融機(jī)構(gòu)持續(xù)增加對(duì)制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的信貸投放，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增加7698億元，同比多增2147億元，仍為信貸增長(zhǎng)的重要支撐；票據(jù)融資增加420億元，同比大幅減少6709億元，結(jié)構(gòu)較去年有所優(yōu)化。

不過招聯(lián)金融首席研究員董希淼也提示，作為5月人民幣貸款增長(zhǎng)乏力的主要拖累項(xiàng)，企（事）業(yè)單位貸款數(shù)據(jù)反映出，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)有所恢復(fù)但恢復(fù)態(tài)勢(shì)并不穩(wěn)固，企業(yè)部門預(yù)期較弱、信心不穩(wěn)。

存款方面，5月份人民幣存款增加1.46萬億元，同比少增1.58萬億元。

“這反映出隨著金融市場(chǎng)趨于穩(wěn)定，居民投資意愿正在回升，部分存款回流到理財(cái)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。”董希淼說，有數(shù)據(jù)顯示，5月理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額在4月增加1.34萬億元的基礎(chǔ)上繼續(xù)回升了約4000億元。

往后看，國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任、上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛預(yù)計(jì)，后續(xù)存款利率仍有小幅調(diào)降空間。而存款利率下調(diào)或主要對(duì)居民部門的資產(chǎn)選擇產(chǎn)生兩種影響。其一是將超額儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為消費(fèi)支出，有助于促進(jìn)內(nèi)需穩(wěn)增長(zhǎng)；其二則是轉(zhuǎn)化為其他金融資產(chǎn)。

“以理財(cái)產(chǎn)品為例，理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)可為債券發(fā)行創(chuàng)造更好條件，從而間接對(duì)社融起到提振作用，進(jìn)而有利于宏觀經(jīng)濟(jì)。”曾剛說。

央行“降息” 支持實(shí)體經(jīng)濟(jì) MLF、LPR下行預(yù)期升溫

5月金融數(shù)據(jù)以及近期公布的多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，總需求不足仍然是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的突出矛盾，在內(nèi)需恢復(fù)情況尚不穩(wěn)固和外需回落壓力加大下的背景下，實(shí)體融資需求繼續(xù)受到擾動(dòng)，各項(xiàng)宏觀政策仍需保駕護(hù)航。

6月13日，人民銀行將7天期逆回購利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，鑒于1年期MLF和7天期逆回購利率變化同步性較高，后續(xù)MLF利率或大概率跟隨調(diào)降，屆時(shí)LPR也會(huì)跟隨MLF同步下行。

當(dāng)日晚間，央行還同步下調(diào)了常備借貸便利（SLF）利率。13日更新的常備借貸便利利率表顯示，隔夜、7天、1個(gè)月期SLF利率分別下調(diào)了10個(gè)基點(diǎn)至2.75%、2.90%、3.25%。

曾剛分析，央行“降息”旨在降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，從而進(jìn)一步促進(jìn)信貸需求，有利于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)增長(zhǎng)。

溫彬也表示，“降息”落地旨在加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。下一步，應(yīng)強(qiáng)化貨幣政策和財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入分配等宏觀政策協(xié)同發(fā)力，進(jìn)一步激發(fā)內(nèi)生投資和消費(fèi)需求，鞏固經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升的基礎(chǔ)。

展望后續(xù)，董希淼認(rèn)為，應(yīng)盡快采取針對(duì)性的措施，穩(wěn)住市場(chǎng)主體預(yù)期，提振市場(chǎng)主體信心。一方面，要努力穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢(shì)頭，保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，財(cái)政政策和貨幣政策更加積極有為。另一方面，要進(jìn)一步提振居民消費(fèi)意愿和能力，持續(xù)釋放國內(nèi)市場(chǎng)潛力。

“同時(shí)，還要加快優(yōu)化差別化的住房信貸政策，因城施策，因區(qū)施策，更好地滿足居民改善性購房的需求。”董希淼說。

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