5月LPR兩項利率均維持不變，后續整體貸款利率或以穩為主

5月22日，央行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2023年5月22日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%。自去年8月實現非對稱下調以來，LPR繼續“按兵不動”。業內人士分析表示，LPR報價持穩主要與MLF政策利率維持不變、貸款定價已偏離LPR較多、銀行凈息差仍承壓等因素有關，在此背景下，央行或將更多依靠結構性貨幣政策工具來實現“定向降息”。

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LPR報價基礎未發生變化

5月15日，央行開展了1250億元1年期MLF操作，本月到期1000億元，中標利率維持2.75%不變，MLF實現小幅超量平價續作。

“由于LPR報價與當月MLF操作利率大概率保持聯動，所以當作為定價之錨的MLF利率按兵不動時，疊加報價行主動壓縮加點的動力不足，LPR報價保持不變是市場普遍預期的大概率事件。”仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟說。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，貸款定價受信貸供需關系影響，目前已脫離LPR較多，暫無必要繼續下調LPR以推動降價。在年初貸款重定價和新發放貸款利率延續下行背景下，商業銀行凈息差進一步承壓。

“從貸款利率看，今年以來銀行加大向實體經濟讓利，實體經濟融資成本穩中有降。根據央行公布的數據，3月份新發放的企業貸款加權平均利率為3.96%，其中新發放的普惠小微企業貸款利率為4.42%，處于歷史低位，LPR下降的必要性并不高。”招聯金融首席研究員董希淼表示。

5年期以上LPR報價有單獨下調的可能

央行網站5月15日發布《2023年第一季度中國貨幣政策執行報告》提到，繼續深化利率市場化改革，完善央行政策利率體系，持續發揮貸款市場報價利率改革效能，發揮存款利率市場化調整機制的重要作用，保持利率水平合理適度。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，盡管本月LPR利率保持穩定，預計后續央行鼓勵金融機構挖掘LPR改革潛力，并可能通過結構工具或降準等方式穩定銀行負債成本，引導金融機構支持實體經濟薄弱環節，重點基建、制造業、綠色發展、科創企業等重點新興領域。

“后續觸發降息的重要因素，仍是經濟和融資修復的可持續性。”溫彬認為，LPR的繼續調降，將主要取決于銀行息差表現情況。除依賴于政策利率的下調外，最主要的還是要與負債端改善相匹配，以保證銀行凈息差維持在相對平穩水平。未來一段時期，LPR大概率仍維持不變，新發放一般貸款和企業貸款利率可能會穩定在4.50%和4%左右的水平，下行幅度預計不會太大。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，年內若MLF操作利率不變，1年期LPR報價單獨調整的可能性較小。不過，若二季度樓市回暖過程出現反復，不排除在MLF利率不動的同時，5年期以上LPR報價單獨下調10-15個基點的可能。從利率互換報買價走勢來看，市場也有這方面的預期。

龐溟認為，預計未來一段時間內，貨幣政策將通過采取“縮減原則”、適當向“穩健的直覺”靠攏來推動企業綜合融資成本和個人消費信貸成本穩中有降，年內仍有降息、降準的必要性。

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