美聯儲為暫停加息做鋪墊，美債市場開啟“非典型衰退交易”|當前熱訊

面對銀行業危機、債務上限與違約風險、衰退預期高企等多方壓力，美聯儲在5月的政策會議上如期加息25個基點，但鮑威爾講話與利率聲明中暗示了可能暫停加息，甚至降息的信號。

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對于連續不斷的銀行危機，鮑威爾一方面坦率承認美聯儲在監管方面的問題和責任，但另一方面也并未強調系統性金融風險。關于債務上限問題，鮑威爾稱美聯儲無力阻止債務違約帶來的沖擊。而對于經濟衰退，鮑威爾仍堅持認為避免衰退是可能的。關于未來政策走向，鮑威爾終于承認本次會議比之前的會議更加接近暫停加息。

市場人士表示，本周五還將公布4月份非農就業報告，但機構已經開始“迫不及待”的交易衰退。從美債市場表現來看，機構交投策略出現割裂現象，超短端國庫券利率因債務違約預期居高不下，其他品種則開始提前布局避險需求，收益率明顯回調。

美聯儲為暫停加息做鋪墊 市場開始進行“非典型衰退交易”

北京時間5月4日凌晨2點，美聯儲宣布加息25個基點，將聯邦基金利率目標區間上調至5%-5.25%，為自2022年3月以來連續第十次加息，本輪已累計加息500個基點。美聯儲FOMC聲明刪除了此前暗示未來還會加息的措辭，稱貨幣政策更緊縮的程度程度取決于經濟狀況。

美聯儲FOMC聲明表示，將把累積緊縮效應和政策滯后性納入考量；通脹率居高不下，高度關注通脹風險；信貸環境收緊可能會打壓經濟活動；加息決定得到FOMC委員一致通過。

三菱日聯美國宏觀策略主管喬治亞·科沃斯（George Goncalves）表示，FOMC這份聲明與美聯儲在2006年的聲明一致，當時美聯儲將聯邦基金利率推高至5.25%的峰值?！八麄儚膩頉]有直截了當地說‘我們結束（加息）了’，但在市場看來，這已經是他們最‘直白’的表態了。”

平安證券首席經濟學家鐘正生觀點稱，在停止加息靴子落地以前，市場可能需要重新審視美聯儲繼續加息的選項。但在當前美國經濟增長開始放緩、金融風險冒頭、債務懸崖問題未果的背景下，更高的利率終點或加劇市場對經濟和金融穩定的擔憂，因此市場風格可能呈現“非典型”衰退交易。

“具體來說，預計美股調整風險加大，因更高的利率水平和更晚的加息，可能同時施予美股估值和盈利下調壓力；而10年美債收益率波動中樞仍可能保持在3.5%附近，美元指數波動區間或仍保持在100上方，美國經濟衰退風險和美聯儲繼續加息的風險可能相互抵消。”鐘正生稱。

數據顯示，美國聯邦基金期貨在亞盤進一步上漲，這暗示6月降息的可能性為27%，7月降息的可能性為72%，到年底將降息至4.16%，較目前水平下降約100BPs。

受此影響，機構買需集中釋放，美債收益率普遍收跌，截至當地時間5月3日尾盤，2年期美債收益率跌17.1BPs報3.811%，3年期美債收益率跌18.1BPs報3.505%，5年期美債收益率跌16.1BPs報3.295%，10年期美債收益率跌9.4BPs報3.338%，30年期美債收益率跌3.3BPs報3.679%。

交易員關注6月美國債務違約風險 推動國庫券收益率仍在5%上方徘徊

據美國廣播公司（ABC）消息，美國財政部長耶倫當地時間5月1日致函眾議院議長麥卡錫和其他高級議員，她在信中表示，美國政府可能“最早在6月1日”發生債務違約，這將是美國歷史上的首次債務違約。

長期以來，美國監管機構一直堅持要求金融機構制定應對潛在危機的應急計劃。然而現在一場潛在的危機正在逼近：政府支出超過了稅收收入，就必須不斷借錢來彌補差額，導致國家債務隨著時間的推移而上升。但美國國會為這一債務設定了法定上限，目前為31.4萬億美元，已經在今年1月達到上限。

據悉，美國財政部正在利用會計手段在不突破債務上限的情況下償還債務，但預計最早在6月或可能在夏季晚些時候就會“耗盡”多種手段。如果國會屆時還沒有提高上限，財政部將開始拖欠聯邦支出，比如債務利息、社會保障福利或政府員工的工資，從而可能會引發混亂，使支撐金融市場的美債可靠性受到質疑，或可能剝奪數百萬美國人的基本收入。

截至目前，美國政府還沒有明確說明將采取哪些行動，美國財政部發言人此前表示:“解決這個問題的唯一辦法是國會提高或暫停債務上限的限制。如果不能及時做到這一點，將是一場自我制造的危機，將嚴重損害美國的經濟，并危及數百萬美國人和企業的支付?！?/p>

受此影響，將在未來幾個月到期的短期美國國債收益率仍居高不下，6月初到期的國庫券收益率目前穩定在5%以上，其中3個月期品種收益率仍在5.3%上方震蕩。道明證券策略師格南迪·金伯格（Gennadiy Goldberg）表示：“國庫券的走勢是對未來到期日的市場定價預期，耶倫對6月意外觸及債務上限的擔憂并非沒有根據?！?/p>

美債市場面臨階段性流動性緊縮 美國財政部擬于明年采取定期回購計劃

中泰證券最新研報指出，對于美國本次債務上限危機的終局演繹，市場無法準確預測，但無論如何，債務上限最后都要解決，這一確定性結果也將帶來階段性流動性緊縮風險。借鑒2011年和2013年美國債務上限期間經驗，TGA賬戶自提高或暫停債務上限之日起，恢復至觸及債務上限日期時的TGA賬戶水平，大約需要2-4個月的時間。

多位市場人士稱：“未來一段時間內，債務風險問題還會持續對美元流動性形成沖擊，并對市場產生一定影響。對于風險資產而言，美元流動性收緊或進一步抑制風險偏好，加大市場波動和風險資產估值調整的壓力，尤其是高估值板塊的負面沖擊將會加劇。而對于美債市場而言，隨著部分機構的拋售加劇，市場將面臨更嚴重的流動性壓力?！?/p>

為了緩解美債市場波動較大和流動性短缺問題，美國財政部近期表示擬于2024年啟動定期回購計劃。5月3日，美國財政部宣布將進行960億美元國債招標，以償還由私人持有、將于5月15日到期752億美元國債，此次融資將籌資約208億美元。其中，3年期國債400億美元，10年期國債350億美元，30年期國債210億美元。

美國財政部表示，可能需要在今年晚些時候適度提高發行規模，最早可能在8月份進行再融資。此外，美國財政部預計將于2024年啟動定期回購計劃。

對此，德意志銀行策略師在近期報告中表示，美國財政部在設計一項回購部分債務以改善市場流動性的項目，對于將在一年以上期限內到期的債券，應計劃回購其月發行總額的5%-8%（目前相當于約150億美元）。對于將在12個月或更短期限內到期的美債來說，每月300億美元、每季度至多1000億美元的回購計劃是合理的，以便降低票據發行的波動性。

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