面對銀行業(yè)危機(jī)、債務(wù)上限與違約風(fēng)險(xiǎn)、衰退預(yù)期高企等多方壓力，美聯(lián)儲在5月的政策會議上如期加息25個基點(diǎn)，但鮑威爾講話與利率聲明中暗示了可能暫停加息，甚至降息的信號。

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對于連續(xù)不斷的銀行危機(jī)，鮑威爾一方面坦率承認(rèn)美聯(lián)儲在監(jiān)管方面的問題和責(zé)任，但另一方面也并未強(qiáng)調(diào)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于債務(wù)上限問題，鮑威爾稱美聯(lián)儲無力阻止債務(wù)違約帶來的沖擊。而對于經(jīng)濟(jì)衰退，鮑威爾仍堅(jiān)持認(rèn)為避免衰退是可能的。關(guān)于未來政策走向，鮑威爾終于承認(rèn)本次會議比之前的會議更加接近暫停加息。

市場人士表示，本周五還將公布4月份非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，但機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始“迫不及待”的交易衰退。從美債市場表現(xiàn)來看，機(jī)構(gòu)交投策略出現(xiàn)割裂現(xiàn)象，超短端國庫券利率因債務(wù)違約預(yù)期居高不下，其他品種則開始提前布局避險(xiǎn)需求，收益率明顯回調(diào)。

美聯(lián)儲為暫停加息做鋪墊 市場開始進(jìn)行“非典型衰退交易”

北京時間5月4日凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲宣布加息25個基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至5%-5.25%，為自2022年3月以來連續(xù)第十次加息，本輪已累計(jì)加息500個基點(diǎn)。美聯(lián)儲FOMC聲明刪除了此前暗示未來還會加息的措辭，稱貨幣政策更緊縮的程度程度取決于經(jīng)濟(jì)狀況。

美聯(lián)儲FOMC聲明表示，將把累積緊縮效應(yīng)和政策滯后性納入考量；通脹率居高不下，高度關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)；信貸環(huán)境收緊可能會打壓經(jīng)濟(jì)活動；加息決定得到FOMC委員一致通過。

三菱日聯(lián)美國宏觀策略主管喬治亞·科沃斯（George Goncalves）表示，F(xiàn)OMC這份聲明與美聯(lián)儲在2006年的聲明一致，當(dāng)時美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率推高至5.25%的峰值?！八麄儚膩頉]有直截了當(dāng)?shù)卣f‘我們結(jié)束（加息）了’，但在市場看來，這已經(jīng)是他們最‘直白’的表態(tài)了?！?/p>

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生觀點(diǎn)稱，在停止加息靴子落地以前，市場可能需要重新審視美聯(lián)儲繼續(xù)加息的選項(xiàng)。但在當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)增長開始放緩、金融風(fēng)險(xiǎn)冒頭、債務(wù)懸崖問題未果的背景下，更高的利率終點(diǎn)或加劇市場對經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定的擔(dān)憂，因此市場風(fēng)格可能呈現(xiàn)“非典型”衰退交易。

“具體來說，預(yù)計(jì)美股調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)加大，因更高的利率水平和更晚的加息，可能同時施予美股估值和盈利下調(diào)壓力；而10年美債收益率波動中樞仍可能保持在3.5%附近，美元指數(shù)波動區(qū)間或仍保持在100上方，美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)和美聯(lián)儲繼續(xù)加息的風(fēng)險(xiǎn)可能相互抵消?！辩娬Q。

數(shù)據(jù)顯示，美國聯(lián)邦基金期貨在亞盤進(jìn)一步上漲，這暗示6月降息的可能性為27%，7月降息的可能性為72%，到年底將降息至4.16%，較目前水平下降約100BPs。

受此影響，機(jī)構(gòu)買需集中釋放，美債收益率普遍收跌，截至當(dāng)?shù)貢r間5月3日尾盤，2年期美債收益率跌17.1BPs報(bào)3.811%，3年期美債收益率跌18.1BPs報(bào)3.505%，5年期美債收益率跌16.1BPs報(bào)3.295%，10年期美債收益率跌9.4BPs報(bào)3.338%，30年期美債收益率跌3.3BPs報(bào)3.679%。

交易員關(guān)注6月美國債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn) 推動國庫券收益率仍在5%上方徘徊

據(jù)美國廣播公司（ABC）消息，美國財(cái)政部長耶倫當(dāng)?shù)貢r間5月1日致函眾議院議長麥卡錫和其他高級議員，她在信中表示，美國政府可能“最早在6月1日”發(fā)生債務(wù)違約，這將是美國歷史上的首次債務(wù)違約。

長期以來，美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)一直堅(jiān)持要求金融機(jī)構(gòu)制定應(yīng)對潛在危機(jī)的應(yīng)急計(jì)劃。然而現(xiàn)在一場潛在的危機(jī)正在逼近：政府支出超過了稅收收入，就必須不斷借錢來彌補(bǔ)差額，導(dǎo)致國家債務(wù)隨著時間的推移而上升。但美國國會為這一債務(wù)設(shè)定了法定上限，目前為31.4萬億美元，已經(jīng)在今年1月達(dá)到上限。

據(jù)悉，美國財(cái)政部正在利用會計(jì)手段在不突破債務(wù)上限的情況下償還債務(wù)，但預(yù)計(jì)最早在6月或可能在夏季晚些時候就會“耗盡”多種手段。如果國會屆時還沒有提高上限，財(cái)政部將開始拖欠聯(lián)邦支出，比如債務(wù)利息、社會保障福利或政府員工的工資，從而可能會引發(fā)混亂，使支撐金融市場的美債可靠性受到質(zhì)疑，或可能剝奪數(shù)百萬美國人的基本收入。

截至目前，美國政府還沒有明確說明將采取哪些行動，美國財(cái)政部發(fā)言人此前表示:“解決這個問題的唯一辦法是國會提高或暫停債務(wù)上限的限制。如果不能及時做到這一點(diǎn)，將是一場自我制造的危機(jī)，將嚴(yán)重?fù)p害美國的經(jīng)濟(jì)，并危及數(shù)百萬美國人和企業(yè)的支付?！?/p>

受此影響，將在未來幾個月到期的短期美國國債收益率仍居高不下，6月初到期的國庫券收益率目前穩(wěn)定在5%以上，其中3個月期品種收益率仍在5.3%上方震蕩。道明證券策略師格南迪·金伯格（Gennadiy Goldberg）表示：“國庫券的走勢是對未來到期日的市場定價(jià)預(yù)期，耶倫對6月意外觸及債務(wù)上限的擔(dān)憂并非沒有根據(jù)。”

美債市場面臨階段性流動性緊縮 美國財(cái)政部擬于明年采取定期回購計(jì)劃

中泰證券最新研報(bào)指出，對于美國本次債務(wù)上限危機(jī)的終局演繹，市場無法準(zhǔn)確預(yù)測，但無論如何，債務(wù)上限最后都要解決，這一確定性結(jié)果也將帶來階段性流動性緊縮風(fēng)險(xiǎn)。借鑒2011年和2013年美國債務(wù)上限期間經(jīng)驗(yàn)，TGA賬戶自提高或暫停債務(wù)上限之日起，恢復(fù)至觸及債務(wù)上限日期時的TGA賬戶水平，大約需要2-4個月的時間。

多位市場人士稱：“未來一段時間內(nèi)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題還會持續(xù)對美元流動性形成沖擊，并對市場產(chǎn)生一定影響。對于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而言，美元流動性收緊或進(jìn)一步抑制風(fēng)險(xiǎn)偏好，加大市場波動和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值調(diào)整的壓力，尤其是高估值板塊的負(fù)面沖擊將會加劇。而對于美債市場而言，隨著部分機(jī)構(gòu)的拋售加劇，市場將面臨更嚴(yán)重的流動性壓力?！?/p>

為了緩解美債市場波動較大和流動性短缺問題，美國財(cái)政部近期表示擬于2024年啟動定期回購計(jì)劃。5月3日，美國財(cái)政部宣布將進(jìn)行960億美元國債招標(biāo)，以償還由私人持有、將于5月15日到期752億美元國債，此次融資將籌資約208億美元。其中，3年期國債400億美元，10年期國債350億美元，30年期國債210億美元。

美國財(cái)政部表示，可能需要在今年晚些時候適度提高發(fā)行規(guī)模，最早可能在8月份進(jìn)行再融資。此外，美國財(cái)政部預(yù)計(jì)將于2024年啟動定期回購計(jì)劃。

對此，德意志銀行策略師在近期報(bào)告中表示，美國財(cái)政部在設(shè)計(jì)一項(xiàng)回購部分債務(wù)以改善市場流動性的項(xiàng)目，對于將在一年以上期限內(nèi)到期的債券，應(yīng)計(jì)劃回購其月發(fā)行總額的5%-8%（目前相當(dāng)于約150億美元）。對于將在12個月或更短期限內(nèi)到期的美債來說，每月300億美元、每季度至多1000億美元的回購計(jì)劃是合理的，以便降低票據(jù)發(fā)行的波動性。

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